Οι αναταράξεις της χρηματιστηριακής αγοράς στις ΗΠΑ τις τελευταίες εβδομάδες είναι μόνο μία ένδειξη της βαθιάς αβεβαιότητας και των αυξημένων κινδύνων που διατρέχουν την παγκόσμια οικονομία και το χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Από την Patricia Cohen/Τhe New York Times
Δεν είναι απλώς ότι τα εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια που κατακλύζουν τις επενδύσεις στην Τεχνητή Νοημοσύνη μπορεί να αποδειχθούν φούσκα.
Ή ότι η χρήση κρυπτονομισμάτων στις συμβατικές τραπεζικές συναλλαγές εξαπλώνεται, ακόμη και καθώς οι αξίες τους έχουν καταρρεύσει μετά την εκτόξευση τους σε ιστορικά υψηλά. Ή ότι οι πτωχεύσεις δισεκατομμυρίων δολαρίων που σχετίζονται με μια τρελή έξαρση δανεισμού από τις σκιώδεις τράπεζες (και τις κανονικές τράπεζες επίσης) συνεχίζονται.
Είναι επίσης τα τιτάνια επίπεδα χρέους που έχουν συσσωρεύσει οι Ηνωμένες Πολιτείες και άλλες κυβερνήσεις, τα ασταθή ζιγκ-ζαγκ της αμερικανικής πολιτικής και η πιθανότητα ο ακρογωνιαίος λίθος της οικονομικής ατζέντας της κυβέρνησης, δηλαδή οι δασμοί, να κριθεί αντισυνταγματικός από το Ανώτατο Δικαστήριο των ΗΠΑ. Είναι τα πάντα, παντού, ταυτόχρονα.
«Μόλις έμεινα έκπληκτος που οι δείκτες μεταβλητότητας της αγοράς ήταν τόσο χαμηλά μέχρι πρόσφατα», δήλωσε ο Kenneth Rogoff, καθηγητής οικονομικών στο Πανεπιστήμιο Χάρβαρντ. Οι αποτιμήσεις της αγοράς δεν αντικατοπτρίζουν με ακρίβεια τους κινδύνους, είπε.
Η άνοδος της χρηματιστηριακής αγοράς, ο S&P 500 εξακολουθεί να έχει ανοδική πορεία περίπου 14% φέτος παρά τις πρόσφατες αναταράξεις, θα μπορούσε να προμηνύει εκτεταμένα οικονομικά κέρδη. Αλλά ο Rogoff δεν πιστεύει ότι ισχύει κάτι τέτοιο.
«Ένα μεγάλο μέρος των υψηλών τιμών των μετοχών δεν αντανακλά υψηλή μελλοντική ανάπτυξη», είπε. Αντίθετα, είναι ένα σημάδι ότι η Τεχνητή Νοημοσύνη αναμένεται να ενισχύσει την παραγωγικότητα και να συρρικνώσει την απασχόληση.
«Όλες οι εταιρείες πιστεύουν ότι θα απολύσουν πολύ εργατικό δυναμικό και γι’ αυτό τα κέρδη είναι υψηλά», είπε.
Και ενώ η κατασκευή κέντρων δεδομένων για την τροφοδοσία της A.I. τροφοδοτεί την οικονομική ανάπτυξη τώρα, αυτά τα κέντρα, μόλις κατασκευαστούν, απασχολούν ελάχιστο προσωπικό.
Η αβεβαιότητα που προκαλείται από την κερδοσκοπία της αγοράς σχετικά με την Τεχνητή Νοημοσύνη είναι σε μεγάλο βαθμό αναπόφευκτη.
Σε έναν άλλο αιώνα, οι σιδηρόδρομοι μεταμόρφωσαν την αμερικανική οικονομία και έθεσαν το σκηνικό για θεαματική ανάπτυξη. Αλλά στην πορεία υπήρξαν πολλά θύματα. Οι θαυμαστές της τηλεοπτικής σειράς «Downton Abbey» θα θυμούνται ότι ο Λόρδος Grantham έχασε την οικογενειακή περιουσία επενδύοντας σε ένα αποτυχημένο καναδικό σιδηροδρομικό σχέδιο.
«Κάθε πρόβλεψη για κέρδη έδειχνε βέβαιη», διαμαρτυρήθηκε ο πατέρας του Downton αφού του είπαν ότι είναι άφραγκος. «Οι μετοχές των σιδηροδρόμων ήταν βέβαιο ότι θα έκαναν περιουσία.» Και πολλοί την απέκτησαν, αλλά όχι ο ίδιος.
Οι αποτιμήσεις εταιρειών όπως η Nvidia στα 5 τρισεκατομμύρια δολάρια στο αμερικανικό χρηματιστήριο, σε επίπεδο λιποθυμίας, φαίνεται να βασίζονται στην υπόθεση ότι η ταχεία ανάπτυξη θα συνεχιστεί. Ωστόσο, μερικοί από τους παίκτες που ξοδεύουν δισεκατομμύρια δολάρια δεν έχουν ακόμη αποκομίσει κέρδος.
Οι επικριτές προειδοποιούν ότι μια μικρή ομάδα εταιρειών τεχνολογίας, συμπεριλαμβανομένης της Nvidia, ουσιαστικά αγοράζουν και πωλούν η μία στην άλλη σε κυκλικές συμφωνίες που διογκώνουν την πραγματική τους αξία.
Σε ολόκληρο τον εταιρικό κόσμο των ΗΠΑ, οι υψηλές τιμές των μετοχών υποστηρίζονται επίσης μέσω δανείων από χρηματοπιστωτικές εταιρείες γνωστές ως σκιώδεις τράπεζες, οι οποίες δεν υπόκεινται στους περιορισμούς που περιορίζουν τον επικίνδυνο δανεισμό. Και επειδή οι συναλλαγές αυτών των ιδιωτικών εταιρειών πίστωσης είναι συγκαλυμμένες, είναι δύσκολο να εκτιμηθεί πόσος κίνδυνος υπάρχει στο σύστημα.
Σε πολλές περιπτώσεις, τα καθιερωμένα προστατευτικά κιγκλιδώματα, όπως οι περιορισμοί σε τι θα μπορούσαν να επενδύσουν τα συνταξιοδοτικά προγράμματα 401(k), καταργούνται από την κυβέρνηση Trump. Ως αποτέλεσμα, οι μακροπρόθεσμοι λογαριασμοί ταμιευτηρίου για πολλούς Αμερικανούς μπορούν πλέον να περιλαμβάνουν επενδύσεις σε ακίνητα, κρυπτονομίσματα και ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια.
Αυτή η ανάμειξη περιουσιακών στοιχείων καταστρέφει τα τείχη προστασίας που είχαν σχεδιαστεί για να αποτρέψουν την μόλυνση του ευρύτερου χρηματοπιστωτικού συστήματος από επικίνδυνα οικονομικά τυχερά παιχνίδια. Ορισμένοι ειδικοί βλέπουν μια επικίνδυνη συσσώρευση παραγόντων που θυμίζουν τις επικίνδυνες πρακτικές που οδήγησαν στην οικονομική κρίση του 2008.
«Αυτό είναι αρκετά ανησυχητικό», δήλωσε η Natasha Sarin, καθηγήτρια νομικής και χρηματοοικονομικών στο Πανεπιστήμιο Γέιλ. «Ακόμα και οι πολύ εξελιγμένοι χρηματοοικονομικοί παράγοντες δεν κατανοούν πραγματικά τους κινδύνους».
Στη Βρετανία, ο Andrew Bailey, διοικητής της Τράπεζας της Αγγλίας, προειδοποίησε τον περασμένο μήνα για επικίνδυνο δανεισμό από ιδιωτικές πιστωτικές εταιρείες. Συνέκρινε την τρέχουσα ανασυσκευασία χρηματοπιστωτικών προϊόντων με αυτό που συνέβη πριν από την κατάρρευση του 2008.
«Σίγουρα αρχίζουμε να βλέπουμε, για παράδειγμα, αυτό που παλιά ονομαζόταν τεμαχισμός και τμηματοποίηση των δομών δανείων», είπε σε κατάθεσή του στο Βρετανικό Κοινοβούλιο, «και αν ήσουν εμπλεκόμενος πριν από την οικονομική κρίση, τότε ξεκίνησαν να χτυπούν οι καμπάνες συναγερμού σε εκείνο το σημείο».
Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο προειδοποίησε ομοίως τον Οκτώβριο για «τις νέες προκλήσεις όσον αφορά τη σταθερότητα».
Στην πορεία, οι mainstream τραπεζίτες που είχαν προειδοποιήσει για τους κινδύνους από τα κρυπτονομίσματα και τον ιδιωτικό δανεισμό άλλαξαν γνώμη και τα υιοθέτησαν.
Πριν από δύο χρόνια, ο Jamie Dimon, διευθύνων σύμβουλος της JPMorgan Chase, ζήτησε την απαγόρευση των κρυπτονομισμάτων. Αυτόν τον μήνα, η τράπεζα εξέδωσε το δικό της ψηφιακό token.
Τον Οκτώβριο, ο Dimon προειδοποίησε για τους κινδύνους που σχετίζονται με την ιδιωτική πίστωση μετά από μια σειρά πτωχεύσεων, λέγοντας: «Όταν βλέπεις μια κατσαρίδα, πιθανότατα υπάρχουν περισσότερες». Ωστόσο, την περασμένη εβδομάδα, ο βραχίονας διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων της τράπεζας είπε στους επενδυτές ότι οι ιδιωτικές εταιρείες πίστωσης είναι ένα ουσιαστικό στοιχείο στα χαρτοφυλάκια.
Ακόμα και όσοι είναι βέβαιοι ότι μια κατάρρευση μπορεί να συμβεί κάποια στιγμή στο μέλλον δεν θέλουν να χάσουν την άνθηση πριν από την πτώση.
«Νομίζω ότι πολλές από τις μεγάλες επενδυτικές τράπεζες προσπαθούν να έχουν και τους δύο τρόπους», δήλωσε ο Eswar S. Prasad, συγγραφέας του βιβλίου «Το μέλλον του χρήματος: Πώς η ψηφιακή επανάσταση μετασχηματίζει τα νομίσματα και τα χρηματοοικονομικά». «Είναι πολύ δύσκολο σε ένα ανταγωνιστικό περιβάλλον να υποχωρήσεις από ορισμένες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων», είπε.
Τα κρατικά χρέη στις Ηνωμένες Πολιτείες και σε άλλες μεγάλες οικονομίες αποτελούν μια άλλη πηγή ανησυχίας. Οι ευπάθειες στο χρηματοπιστωτικό σύστημα είναι ανησυχητικές, δήλωσε ο Prasad, καθηγητής οικονομικών στο Πανεπιστήμιο Cornell. Πρόσθεσε όμως: «Νομίζω ότι η μεγαλύτερη ανησυχία, η οποία υποβόσκει στο παρασκήνιο, είναι στην πραγματικότητα η κατάσταση του δημόσιου χρέους, ειδικά στις προηγμένες οικονομίες».
Το κρατικό χρέος των ΗΠΑ έχει φτάσει τα 38 τρισεκατομμύρια δολάρια, ή περίπου το 125% του μεγέθους της αμερικανικής οικονομίας.
Η παραδοσιακή πίστη στην πιστοληπτική ικανότητα της Αμερικής είχε ήδη κλονιστεί τον Απρίλιο, αφού ο Trump ξεκίνησε μια σειρά εμπορικών πολέμων.
Μια νέα εργασία από δύο κορυφαίους οικονομολόγους, τον Alan J. Auerbach και τον William Gale, σημείωσε ότι υπάρχει ευρεία συναίνεση ότι το χρέος και οι δαπάνες των Ηνωμένων Πολιτειών είναι «μη βιώσιμα».
Οι «προοπτικές, σε συνδυασμό με τις συχνές και απρόβλεπτες μεταβολές στην οικονομική πολιτική, θα μπορούσαν να απειλήσουν την παγκόσμια οικονομική ηγεσία της χώρας, το καθεστώς του δολαρίου ως αποθεματικού νομίσματος και το καθεστώς ασφαλούς καταφυγίου του χρέους του Δημοσίου», έγραψαν οι δύο οικονομολόγοι. «Η τρέχουσα κατάσταση του χρέους είναι διαφορετική από οποιοδήποτε άλλο επεισόδιο έχει αντιμετωπίσει η χώρα στο παρελθόν».
Φυσικά, η πρόβλεψη του μέλλοντος είναι παιχνιδάκι. Όπως αστειεύτηκε κάποτε ο οικονομολόγος Paul Samuelson, «η χρηματιστηριακή αγορά έχει προβλέψει εννέα από τις τελευταίες πέντε υφέσεις».
Ωστόσο, η συσσώρευση κινδύνου είναι ανησυχητική. «Είναι εξαιρετικά δύσκολο να γνωρίζουμε πού καταλήγει όλο αυτό», είπε ο Rogoff από το Χάρβαρντ. «Δεν έχω καλή αίσθηση για τη γενική κατεύθυνση των πραγμάτων».
