Η εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία έχει δημιουργήσει ένα αίνιγμα για τις αμερικανικές επενδυτικές εταιρείες, πιέζοντάς τις να ξεφορτώσουν ρωσικούς τίτλους όταν το χρηματιστήριο της χώρας είναι κλειστό και οι ξένοι εμποδίζονται να πουλήσουν μετοχές εκεί.
By Justin Baer/The Wall Street Journal
Ως απάντηση στις κυρώσεις και άλλα μέτρα που έχουν λάβει οι ΗΠΑ και άλλες χώρες για να τιμωρήσουν τη Ρωσία, το χρηματιστήριο της Μόσχας ανέστειλε τις συναλλαγές μετοχών κάθε μέρα αυτή την εβδομάδα έως την Πέμπτη. Η Ρωσία απαγόρευσε τη Δευτέρα στους χρηματιστές να πωλούν τίτλους που ανήκουν σε ξένους επενδυτές.
Ορισμένοι διαχειριστές χρημάτων των ΗΠΑ με ρωσικούς τίτλους που διατηρούνται σε αμοιβαία κεφάλαια που εστιάζουν στις αναδυόμενες αγορές ανησυχούν ότι οι επενδυτές τους θα τραβήξουν χρήματα λόγω ανησυχίας για την έκθεσή τους στη Ρωσία. Εάν δεν μπορούν να πουλήσουν ρωσικές μετοχές για να καλύψουν τη ζήτηση, τα κεφάλαια θα μπορούσαν να αναγκαστούν να εξαντλήσουν τα μετρητά τους ή να πουλήσουν άλλα περιουσιακά στοιχεία.
Αυτό θα μπορούσε να επιφέρει διπλό πλήγμα για τους διαχειριστές των αναδυόμενων αγορών: μείωση του μεριδίου των κεφαλαίων τους σε ρευστά περιουσιακά στοιχεία που συμπίπτει με την αύξηση της στάθμισης των ρωσικών συμμετοχών τους.
Ορισμένες εταιρείες σκέφτονται να ζητήσουν απαλλαγή από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς από ένα ανώτατο όριο στο ποσοστό μη ρευστοποιήσιμων τίτλων που μπορούν να κατέχουν τα αμοιβαία κεφάλαια -σήμερα το 15% – και από τους κανόνες που διέπουν τις εξαγορές, είπαν άτομα που γνωρίζουν το θέμα. Ένας εκπρόσωπος της SEC αρνήθηκε να σχολιάσει.
Η BlackRock Inc. BLK +1,55% είναι ένας από τους πολλούς διαχειριστές χρημάτων που είχαν άτυπες συζητήσεις με στελέχη της SEC σχετικά με τις προκλήσεις που αντιμετωπίζουν και τους τρόπους με τους οποίους θα μπορούσε να μετριαστεί η πίεση.
Η BlackRock “διαβουλεύεται ενεργά με ρυθμιστικές αρχές, παρόχους δεικτών και άλλους συμμετέχοντες στην αγορά για να διασφαλίσει ότι οι πελάτες μας μπορούν να εξέλθουν από τις θέσεις τους σε ρωσικούς τίτλους, όποτε και όπου το επιτρέπουν οι ρυθμιστικές συνθήκες και οι συνθήκες της αγοράς”, δήλωσε εκπρόσωπος του διαχειριστή κεφαλαίων σε δήλωση. Πρόσθεσε ότι η εταιρεία «λαμβάνει όλα τα απαραίτητα μέτρα για να διασφαλίσει τη συμμόρφωση με τους ισχύοντες νόμους και κανονισμούς κυρώσεων που σχετίζονται με επενδύσεις στη Ρωσία».
Τα αμοιβαία κεφάλαια και τα διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια των ΗΠΑ κατείχαν περισσότερα από 71 δισεκατομμύρια δολάρια σε ρωσικές μετοχές και ομόλογα στα τέλη Ιανουαρίου, σύμφωνα με εκτιμήσεις της Morningstar Direct.
Οι πελάτες ορισμένων αμοιβαίων κεφαλαίων που κατέχουν ρωσικές μετοχές και ομόλογα άντλησαν περισσότερα χρήματα από όσα πρόσθεσαν τον περασμένο μήνα. Οι καθαρές εκροές από το Ταμείο Αναπτυσσόμενων Αγορών της Invesco Ltd. IVZ -1,31%, του οποίου οι ρωσικές μετοχές αντιστοιχούσαν στο 7,9% του ενεργητικού στο τέλος του έτους, ανήλθαν συνολικά σε περίπου 348 εκατομμύρια δολάρια τον Φεβρουάριο, σύμφωνα με μια προκαταρκτική εκτίμηση που συνέταξε η Morningstar Direct.
Το αμοιβαίο κεφάλαιο του Harding Loevner’s Institutional Emerging Markets Portfolio, με πάνω από 8% επενδύσεις στη Ρωσία στις αρχές Φεβρουαρίου, είχε εκροές 221,6 εκατομμυρίων δολαρίων, δήλωσε η Morningstar Direct.
Τα αμοιβαία κεφάλαια και τα ETF που μπορούν να αγοραστούν από μεμονωμένους επενδυτές υπόκεινται σε πρόσθετους κανονισμούς και απαιτήσεις γνωστοποίησης που δεν ισχύουν για ιδιωτικές επενδυτικές ομάδες, όπως αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου, τα οποία πωλούνται σε ιδρύματα και πλούσιες οικογένειες.
Σύμφωνα με το νόμο, οι επενδυτές αμοιβαίων κεφαλαίων έχουν το δικαίωμα να λάβουν την τιμή κλεισίματος των κεφαλαίων τους την ημέρα που ζητούν να πουλήσουν τις μετοχές τους. Τα ETF διαπραγματεύονται όπως μεμονωμένες μετοχές και μπορούν να πωληθούν ανά πάσα στιγμή στην τρέχουσα τιμή αγοράς τους.
Πολλοί διαχειριστές αναφέρουν στα έγγραφα προσφοράς των κεφαλαίων τους ότι ενδέχεται να κινηθούν για να περιορίσουν ή να αναστείλουν τις εξαγορές υπό ορισμένες προϋποθέσεις. Στην πράξη, ωστόσο, τα ταμεία σπάνια κάνουν αυτά τα βήματα.
Τον Μάρτιο του 2020, η SEC επέτρεψε στα αμοιβαία κεφάλαια να δανειστούν χρήματα από τις μητρικές τους εταιρείες για να ανταποκριθούν σε μια σειρά από αιτήματα εξαγοράς, καθώς η αγορά κατέρρευσε τις πρώτες ημέρες της πανδημίας Covid-19.
Το 2015, το Third Avenue Focused Credit Fund της Third Avenue Management LLC έγινε το πρώτο αμοιβαίο κεφάλαιο που σταμάτησε τις εξαγορές χωρίς να λάβει εντολή SEC που να εξουσιοδοτεί τη μετακόμιση. Το αμοιβαίο κεφάλαιο το έκανε καθώς προσπάθησε να ρευστοποιήσει τις συμμετοχές του κατά τη διάρκεια μιας δύσκολης περιόδου για τα junk ομόλογα.
Η SEC ενέκρινε νέους κανόνες το 2016 που απαιτούν από τα κεφάλαια να εξετάζουν τους κινδύνους ρευστότητας και να διατηρούν ένα ελάχιστο ποσό ρευστοποιήσιμων τίτλων.
Η BlackRock, η Van Eck Associates και η Franklin Resources Inc., είναι μεταξύ των εταιρειών που έλαβαν πρόσφατα μέτρα για να αντιμετωπίσουν τις απότομες εκπτώσεις στα ETF που επικεντρώνονται στις ρωσικές μετοχές, τροποποιώντας τον τρόπο δημιουργίας νέων μετοχών ή αναστέλλοντας αυτές τις δημιουργίες. Η Direxion Funds δήλωσε ότι θα ρευστοποιήσει το μοχλευμένο ETF Ρωσίας αργότερα αυτόν τον μήνα.
Στελέχη του κλάδου δήλωσαν ότι αναμένουν ότι οι προκλήσεις τους θα επιδεινωθούν καθώς οι μεταγλωττιστές δεικτών συμπεριλαμβανομένης της MSCI Inc. κινούνται για να περικόψουν τη Ρωσία από τα σημεία αναφοράς τους.
Η MSCI ανακοίνωσε την Τετάρτη ότι θα αφαιρέσει τις ρωσικές μετοχές από τους δείκτες που παρακολουθούν ευρέως τις αναδυόμενες αγορές. Η εταιρεία είπε ότι είχε ζητήσει σχόλια από τους συμμετέχοντες στην αγορά και βρήκε «η συντριπτική πλειοψηφία επιβεβαιώνει ότι η ρωσική αγορά μετοχών δεν είναι επί του παρόντος μη επενδυτή και ότι οι ρωσικοί τίτλοι θα πρέπει να αφαιρεθούν από τους δείκτες MSCI Emerging Markets Indices».
Τα αμοιβαία κεφάλαια που επιδιώκουν να αντικατοπτρίζουν την απόδοση δημοφιλών σημείων αναφοράς θα δυσκολευτούν να ταιριάξουν με οποιεσδήποτε αλλαγές στις ρωσικές σταθμίσεις τους, εάν η αγορά παραμείνει κλειστή. Ως αποτέλεσμα, η απόδοση αυτών των κεφαλαίων θα μπορούσε να αρχίσει να απομακρύνεται από εκείνη των δεικτών που προσπαθούν να αντιστοιχίσουν.
«Εάν εξακολουθούν να κατέχουν μετοχές που δεν αποτελούν μέρος του δείκτη, αυτό θα είχε ως αποτέλεσμα λάθος παρακολούθησης», δήλωσε ο Todd Rosenbluth, επικεφαλής του ETF και της έρευνας αμοιβαίων κεφαλαίων στο CFRA. “Όσο περισσότερο διαρκεί αυτό, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος να υπολειτουργείτε.”
—Paul Kiernan contributed to this article.
