Οι πρόσφατες άγριες διακυμάνσεις στις διεθνείς αγορές μπορούν να αποτελέσουν θέμα μελέτης για το πώς συνδέονται οι φαινομενικά διακριτοί πυλώνες σε όλο τον κόσμο μέσω του χρηματοπιστωτικού συστήματος -και το φαινόμενο ντόμινο που μπορεί να ακολουθήσει αν πέσει ένας από αυτούς.
Από τους Joe Rennison και Danielle Kaye/New York Times
Ορισμένες από τις αναταραχές στις μετοχές αντανακλούν τον αυξανόμενο φόβο ότι η αμερικανική αγορά εργασίας μπορεί να ραγίσει και ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ ίσως και να περίμενε πολύ καιρό για να μειώσει τα επιτόκια. Ωστόσο, το ζήτημα είναι πιο περίπλοκο.
Αυτή τη φορά, υπάρχουν και άλλοι, περισσότερο τεχνικοί λόγοι για το sell-off, λένε αναλυτές και επενδυτές. Οι μετοχές σημείωσαν μέτρια ανάκαμψη την Τρίτη, αλλά αυτή σταμάτησε μέχρι το απόγευμα της Τετάρτης, δείχνοντας ότι η αστάθεια έχει συγκλονίσει τους επενδυτές.
Παράγοντες όπως η σταδιακή συσσώρευση ριψοκίνδυνων στοιχημάτων, η ξαφνική -ουσιαστικά- κατάργηση ενός δημοφιλούς τρόπου χρηματοδότησης τέτοιων συναλλαγών και οι αποκλίνουσες αποφάσεις από τους παγκόσμιους φορείς χάραξης πολιτικής παίζουν ξεχωριστό ρόλο ο καθένας τους.
Καταρχάς, μια μακρά σειρά χαμηλών επιτοκίων οδήγησε τους επενδυτές να αναλάβουν περισσότερους κινδύνους. Η συσσώρευση κινδύνων στο χρηματοπιστωτικό σύστημα μπορεί εν μέρει να αναχθεί στο 2008, όταν η στεγαστική κρίση ώθησε την Ομοσπονδιακή Τράπεζα να μειώσει επιθετικά τα επιτόκια και να τα διατηρήσει χαμηλά για χρόνια. Αυτό ενθάρρυνε τους επενδυτές να αναζητήσουν αποδόσεις από πιο ριψοκίνδυνα στοιχήματα, καθώς ο δανεισμός ήταν φθηνός και τα μετρητά στάθμευαν σε ασφαλή περιουσιακά στοιχεία όπως τα κεφάλαια της χρηματαγοράς που είχαν σχεδόν μηδενικό κέρδος.
Τα επιτόκια μειώθηκαν επίσης σχεδόν στο μηδέν στα πρώτα στάδια της πανδημίας του κορωνοϊού, αναζωογονώντας αυτού του είδους τις συναλλαγές. Καθώς η Fed άρχισε να τα αυξάνει γρήγορα το 2022, αυτή η δυναμική άλλαξε, πιέζοντας τα πιο ριψοκίνδυνα στοιχήματα καθώς οι αποδόσεις από σχετικά ασφαλείς επενδύσεις έγιναν πιο ελκυστικές.
Αλλά δεν αύξησαν όλοι τα επιτόκια ταυτόχρονα. Στην Ιαπωνία, όπου η ανάπτυξη και ο πληθωρισμός είχαν μαραζώσει εδώ και καιρό, η κεντρική τράπεζα διατήρησε τα επιτόκιά της κοντά στο μηδέν, καθιστώντας τα ακραία. Αυτό έκανε το γιεν πολύ φθηνό σε σχέση με άλλα νομίσματα και οι επενδυτές εντόπισαν μια ευκαιρία: Δανειστείτε χρήματα φτηνά στην Ιαπωνία και βάλτε τα σε επενδύσεις υψηλότερης απόδοσης αλλού σε όλο τον κόσμο.
Γνωστό ως φέρον εμπόριο (carry trade), αυτή η επενδυτική στρατηγική «ήταν μια από τις αγαπημένες συναλλαγές μεταξύ των hedge funds και άλλων επενδυτών», δήλωσε ο Christian Salomone, επικεφαλής επενδύσεων της Ballast Rock Private Wealth. Η κατάργησή της έχει γίνει επίσης σημαντικός παράγοντας στην πρόσφατη αναταραχή της αγοράς.
Όταν η Τράπεζα της Ιαπωνίας αύξησε τα επιτόκια την περασμένη εβδομάδα, μόλις για δεύτερη φορά σε σχεδόν 20 χρόνια, η απόφαση συνέπεσε με τις προβλέψεις ότι η Fed ετοιμαζόταν να μειώσει τα επιτόκια σύντομα. Αυτό μείωσε το χάσμα μεταξύ των επιτοκίων της αγοράς στην Ιαπωνία και των Ηνωμένων Πολιτειών και το γιεν εκτινάχθηκε.
Όμως επενδυτές εκτός Ιαπωνίας έχουν ήδη δανειστεί ένα πραγματικά τεράστιο χρηματικό ποσό σε γιεν, με οικονομολόγους της ευρωπαϊκής τράπεζας ING να εκτιμούν ότι αυτά τα διασυνοριακά δάνεια αυξήθηκαν κατά περισσότερα από 700 δισεκατομμύρια δολάρια από το 2021. Η απότομη άνοδος του γιεν οδήγησε σε μια ουσιαστική «τιμωρία της απελευθέρωσης των συναλλαγών μεταφοράς», έγραψαν αναλυτές της Goldman Sachs σε ένα ερευνητικό σημείωμα την Τρίτη.
Το ξαφνικά ισχυρότερο γιεν απείλησε επίσης να αποτελέσει τροχοπέδη για τα εταιρικά κέρδη για τις ιαπωνικές επιχειρήσεις, ειδικά τις μεγάλες εταιρείες που βασίζονται στις εξαγωγές. Αυτό τρόμαξε τους επενδυτές στο χρηματιστήριο της Ιαπωνίας, πυροδοτώντας φόβους ότι ένα ισχυρότερο γιεν θα σήμαινε το τέλος ενός ράλι που θα διαρκέσει περισσότερο από ένα χρόνο. Η τριήμερη απώλεια άνω του 20% για τις ιαπωνικές μετοχές, έως τη Δευτέρα, ήταν η μεγαλύτερη από το 1950, σύμφωνα με την Goldman.
Πολλοί επενδυτές και αναλυτές επισημαίνουν την αναταραχή στην Ιαπωνία ως τον καταλύτη για το πρόσφατο παγκόσμιο sell-off, που επιδεινώθηκε αργότερα από το άγχος των επενδυτών για την κατεύθυνση της οικονομίας των ΗΠΑ και άλλες ανησυχίες.
Την ίδια στιγμή, οι επενδυτές αμφισβητούν ήδη κάποιες από τις αρχικές εκτιμήσεις τους για το πόσο ψηλά θα μπορούσαν να ανέβουν ορισμένες μετοχές. Καθώς οι συναλλαγές μεταφοράς με βάση το γιεν άρχισαν να ξεφτίζουν, οδηγώντας τις τιμές των μετοχών σε χαμηλότερα επίπεδα, ορισμένοι επενδυτές άρχισαν να επανεκτιμούν εάν το ράλι των μετοχών μεγάλων εταιρειών τεχνολογίας έχει πάει πολύ μακριά.
Οι τεχνολογικές μετοχές ώθησαν τις αγορές υψηλότερα το πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους, με σχεδόν τα δύο τρίτα των κερδών του S&P 500 να συνδέονται με μια χούφτα μετοχών που έγιναν γνωστές ως οι «Υπέροχοι Επτά»: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia και Tesla.
Αλλά αυτή η κυριαρχία έχει αφήσει την αγορά ευάλωτη σε μια αλλαγή του αισθήματος σχετικά με την ικανότητα αυτών των γιγάντων να ανταποκριθούν σε τόσο υψηλές προσδοκίες. Οι επενδυτές ανησυχούν για το πότε θα δουν απόδοση στα τεράστια ποσά που αυτές οι εταιρείες έχουν δεσμευτεί να δαπανήσουν για την τεχνητή νοημοσύνη.
Από την κορύφωσή του στις 16 Ιουλίου έως το κλείσιμο της Δευτέρας, ο S&P 500 υποχώρησε 8,5 τοις εκατό και πάνω από το ήμισυ αυτής της απώλειας θα μπορούσε να αποδοθεί στους «Υπέροχους Επτά», σύμφωνα με στοιχεία του Howard Silverblatt του S&P Dow Jones Indices.
Παράλληλα, ορισμένοι επενδυτές με μεγάλη επιρροή έχουν επίσης υποχωρήσει: Η Berkshire Hathaway, ο όμιλος ετερογενών δραστηριοτήτων που διευθύνεται από τον Warren E. Buffett, μείωσε στο μισό το μερίδιο πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων στην Apple το περασμένο τρίμηνο, σύμφωνα με την κατάθεση του Σαββατοκύριακου.
Ορισμένοι επενδυτές που προσπαθούν να κατανοήσουν τις απότομες κινήσεις στις αγορές έχουν επίσης επισημάνει τον ρόλο που διαδραματίζουν οι σπεσιαλίστες έμποροι παραγώγων που στοιχηματίζουν όχι στην κατεύθυνση των κινήσεων των τιμών αλλά στο μέγεθος της αστάθειας σε αυτές τις αλλαγές. Τα στοιχήματα σε χαμηλή μεταβλητότητα, μια στρατηγική νίκης για μεγάλο μέρος του έτους καθώς οι μετοχές κινούνταν σταθερά υψηλότερα, δέχθηκαν πίεση καθώς ξέσπασε το sell-off. Αυτό μπορεί να ανάγκασε περαιτέρω πωλήσεις καθώς οι επενδυτές προσπάθησαν να καλύψουν τις ζημίες τους.
Τέλος, η αύξηση της μεταβλητότητας μπορεί επίσης να είναι συνάρτηση του ημερολογίου. Οι καλοκαιρινές διακοπές έχουν ως αποτέλεσμα χαμηλότερους όγκους συναλλαγών στη Wall Street, επομένως οι ωθήσεις προς τα πάνω ή προς τα κάτω μπορεί να έχουν μεγάλη επίδραση στις τιμές της αγοράς.
