Την Τετάρτη 30 Σεπτεμβρίου 2026 στέλεχος της Vanguard επικοινώνησε με τους FT για να προειδοποιήσει για την πιστοληπτική αξιολόγηση της Γαλλίας

Η αυξανόμενη πίεση στα δημόσια οικονομικά της Γαλλίας εντείνει την ανησυχία των επενδυτών, καθώς η κυβέρνηση δυσκολεύεται να περιορίσει το δημοσιονομικό έλλειμμα ενόψει μιας περιόδου πολιτικής έντασης. Ο πόλεμος στο Ιράν συνέβαλε στο γενικότερο κύμα ρευστοποιήσεων κρατικών ομολόγων, ωθώντας τις αποδόσεις των γαλλικών 10ετών ομολόγων σε υψηλά επίπεδα που είχαν να καταγραφούν από το 2008 —πάνω από το 4,8%— και διευρύνοντας τη διαφορά απόδοσης (spread) έναντι των γερμανικών ομολόγων.

Ο γαλλικός οργανισμός διαχείρισης χρέους (Agence France Trésor) σχεδιάζει να εκδώσει χρέος μέσης και μακροπρόθεσμης διάρκειας ύψους 340 δισ. ευρώ το επόμενο έτος, με το κόστος δανεισμού να προβλέπεται ότι θα φτάσει στο ιστορικό υψηλό των 72,9 δισ. ευρώ — ποσό αυξημένο κατά περίπου 10% σε σχέση με τα επίπεδα του 2026.
Προειδοποίηση της αγοράς και δημοσιονομική πίεσηΣύμφωνα με τους Financial Times, η Vanguard εκτιμά ότι η επιδείνωση του πιστοληπτικού προφίλ της Γαλλίας είναι πιθανό να ωθήσει υψηλότερα το κόστος δανεισμού, καθώς οι αγορές αμφισβητούν την ικανότητα του κράτους να περιορίσει το έλλειμμα κάτω από τον στόχο. Η εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων, η οποία διαχειρίζεται κεφάλαια ύψους 12 τρισ. δολαρίων, προειδοποιεί επίσης ότι οι προεδρικές εκλογές του Απριλίου θα μπορούσαν να επιδεινώσουν τις προοπτικές, εάν τα κόμματα της Αριστεράς και της Δεξιάς αντιταχθούν σε μη δημοφιλείς περικοπές δαπανών.Ο Ales Koutny, επικεφαλής του τμήματος διεθνών επιτοκίων της Vanguard, επισημαίνει ότι η ζήτηση στις αγορές χρέους μπορεί να εξαφανιστεί όταν μια χώρα βρεθεί στο επίκεντρο γεωπολιτικών εντάσεων. Υποστηρίζει ότι η πιστοληπτική ικανότητα της Γαλλίας παρουσιάζει μακροπρόθεσμη τάση υποβάθμισης και ότι το περιθώριο απόδοσης (spread) έναντι των γερμανικών ομολόγων θα μπορούσε να ξεπεράσει τις 1,5 ποσοστιαίες μονάδες εάν επιδεινωθεί η δημοσιονομική κατάσταση, παραλληλίζοντας την κατάσταση με την αναταραχή στις αγορές που ακολούθησε τις εκλογές στην Ιταλία το 2018.Το κόστος δανεισμού της Γαλλίας για τα 10ετή ομόλογα έχει καταγράψει τη μεγαλύτερη άνοδο μεταξύ των χωρών της G7 από την έναρξη της σύγκρουσης με το Ιράν, ανεβαίνοντας από το 3,2% σε επίπεδα άνω του 4,8%. Το περιθώριο απόδοσης έναντι του γερμανικού χρέους ξεπέρασε τις 1,1 ποσοστιαίες μονάδες αυτόν τον μήνα για πρώτη φορά από το 2012, και πλέον η Γαλλία δανείζεται με κόστος υψηλότερο κατά περίπου 0,2 ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με την Ιταλία — πρόκειται για το μεγαλύτερο χάσμα που έχει καταγραφεί από τη δεκαετία του 1990.

Η μάχη για τον προϋπολογισμό και η αντίδραση των επενδυτών

Ο Πρωθυπουργός Sebastien Lecornu ετοιμάζεται για μια σκληρή αναμέτρηση σχετικά με τον προϋπολογισμό τις επόμενες εβδομάδες, η οποία θα μπορούσε να οδηγήσει στην πτώση της κυβέρνησης μειοψηφίας του, επιτείνοντας την πολιτική παράλυση που χαρακτηρίζει το τέλος της τελευταίας θητείας του Προέδρου Εμανουέλ Macron. Την ανησυχία των επενδυτών τροφοδότησαν επίσης δηλώσεις του υποψήφιου για την προεδρία και εκπροσώπου της άκρας αριστεράς, Jean-Luc Melenchon, ο οποίος άφησε να εννοηθεί ότι η Γαλλία θα μπορούσε ουσιαστικά να διαγράψει μέρος του δημόσιου χρέους που κατέχει η κεντρική τράπεζα. Νωρίτερα αυτόν τον μήνα, ο οίκος Scope υποβάθμισε τη Γαλλία από AA- σε A+, επικαλούμενος τη συνεχιζόμενη επιδείνωση των δημοσιονομικών προοπτικών, τα επίμονα υψηλά ελλείμματα, το αυξανόμενο κόστος εξυπηρέτησης του χρέους και τη διόγκωση του ίδιου του χρέους. Η αναλύτρια της Mizuho, ​​Evelyne Gomez-Liechti, επισημαίνει ότι η Γαλλία διαπραγματεύεται όλο και περισσότερο σαν κράτος με χαμηλότερη πιστοληπτική αξιολόγηση, ενώ η Pooja Kumra της TD Securities σημειώνει ότι οι αγορές ανησυχούν πλέον περισσότερο για τα δημοσιονομικά μεγέθη.

Η κυβέρνηση προβλέπει ότι το έλλειμμα θα διευρυνθεί στο 5,5% του ΑΕΠ φέτος —υπερβαίνοντας τον στόχο—, ενώ η επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης καθιστά δυσκολότερη τη δημοσιονομική εξυγίανση. Η Agence France Trésor ανακοίνωσε την Τρίτη ότι σχεδιάζει να εκδώσει χρέος μέσης και μακροπρόθεσμης διάρκειας ύψους 340 δισ. ευρώ (καθαρό ποσό, μετά την αφαίρεση των επαναγορών) το επόμενο έτος, με το κόστος δανεισμού να αναμένεται να φτάσει τα 72,9 δισ. ευρώ· πρόκειται για ποσό-ρεκόρ έκδοσης, αυξημένο κατά περίπου 10% σε σχέση με το 2026.

Παρ’ όλα αυτά, ορισμένοι επενδυτές διακρίνουν ευκαιρίες αξίας μετά το κύμα ρευστοποιήσεων. Η Royal London Asset Management δηλώνει ότι επένδυσε στην άνοδο των αποδόσεων των γαλλικών ομολόγων, εκτιμώντας ότι μεγάλο μέρος των ανησυχιών έχει ήδη ενσωματωθεί στις τιμές, ενώ η HSBC ανέφερε νωρίτερα αυτόν τον μήνα ότι το γαλλικό χρέος είναι το φθηνότερο που έχει υπάρξει τουλάχιστον από το 2008, σε σύγκριση με τα αντίστοιχα χρεόγραφα της ευρωζώνης και με βάση τους δείκτες χρέους προς ΑΕΠ.