-Oι μεγάλες αυξήσεις του κόστους χρήματος μπορεί να προκαλέσουν “αδικαιολόγητη ζημιά” στην οικονομία της Ευρωζώνης, που πλήττεται ήδη από τον υψηλό πληθωρισμό και την ενεργειακή κρίση, αντιμετωπίζοντας το φάσμα της ύφεσης.
Ο κεντρικός τραπεζίτης παροτρύνει τις δημοσιονομικές αρχές και τους υπεύθυνους του ενεργειακού τομέα να κάνουν περισσότερα για να δαμάσουν τον πληθωρισμό. Όπως δηλώνει, «αν αφήσουμε την ΕΚΤ μόνη της στη μάχη κατά του πληθωρισμού, υπάρχει κίνδυνος «τα επιτόκια να εκτοξευθούν σε πολύ υψηλά επίπεδα».
Εμμέσως πλην σαφώς συνιστά στην κυβέρνηση να ακολουθήσει πιο σφιχτή δημοσιονομική πολιτική και να προσπαθήσει να επιτύχει τους στόχους για πρωτογενή πλεονάσματα από την επόμενη χρονιά.
«Αν θέλουμε να μειώσουμε τον πληθωρισμό υπό τις τρέχουσες συνθήκες χωρίς να υποστεί σοβαρό πλήγμα η χρηματοπιστωτική σταθερότητα και χωρίς να αυξηθούν υπέρμετρα τα επιτόκια, η νομισματική και η δημοσιονομική πολιτική δεν μπορεί να κινούνται σε αντίθετες κατευθύνσεις», επισημαίνει ο κ. Στουρνάρας. «Αν η δημοσιονομική πολιτική είναι πολύ χαλαρή, τότε, δυστυχώς, αυτό σημαίνει ότι τα επιτόκια θα εκτιναχθούν στα ύψη, πράγμα που δεν θέλουμε σε καμία περίπτωση να συμβεί».
Η ΕΚΤ αύξησε τα επιτόκια κατά 75 μονάδες βάσης για δεύτερη συνεχόμενη φορά τον Οκτώβριο, συνεχίζοντας τη σύσφιξη της νομισματικής της πολιτικής με ταχύτητα πρωτοφανή στην ιστορία της. Στη συγκεκριμένη συνεδρίαση, όπως λέει ο κ. Στουρνάρας, είχε επιχειρηματολογήσει ότι η Ευρωζώνη είναι αντιμέτωπη με μια διαταραχή που προήλθε από την πλευρά της προσφοράς -συγκεκριμένα από τις τιμές της εισαγόμενης ενέργειας- την οποία η νομισματική πολιτική ελάχιστα μπορεί να επηρεάσει.
Πάμε να δούμε τώρα τις “προβλέψεις” της Κομισιόν για την ελληνική “ανάπυξη”.
Σημαντική επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης στο 1% το 2023 (έναντι πρόβλεψης της κυβέρνησης στο προσχέδιο προϋπολογισμού για 2,1%), αλλά και επίμονο πληθωρισμό στο 6% τον ίδιο χρόνο (έναντι κυβερνητικής πρόβλεψης στο προσχέδιο προϋπολογισμού για 3%) «βλέπει» η Ευρωπαϊκή Επιτροπή για την Ελλάδα στις φθινοπωρινές της προβλέψεις που δημοσιεύθηκαν χθες.
Η Επιτροπή προβλέπει, επίσης, επιστροφή της Ελλάδας στα πρωτογενή πλεονάσματα το 2023 και μεγάλη υποχώρηση του χρέους, παρά το γεγονός ότι πραγματοποίησε από τις υψηλότερες δαπάνες στήριξης κατά της ενεργειακής κρίσης (2,3% του ΑΕΠ) και μάλιστα μη στοχευμένες, όπως επισήμανε με νόημα ο αρμόδιος επίτροπος Οικονομικών, Πάολο Τζεντιλόνι. Συγκεκριμένα, προβλέπεται πρωτογενές πλεόνασμα 1,1% του ΑΕΠ, υψηλότερο από το 0,7% που προβλέπει το προσχέδιο προϋπολογισμού, ενώ για το 2024 ανεβαίνει στο 2,2% του ΑΕΠ.
Την ίδια ώρα, ΤΟ ΧΡΕΟΣ (κι εδώ κρύβεται μία από τις απαντήσεις των όσων βιώνουν πολίτες και οικονομία) υποχωρεί στο 161,9% του ΑΕΠ το 2023 (από 171,1% φέτος) και κάνει μια ακόμη «βουτιά» στο 156,9% του ΑΕΠ το 2024. Στο προσχέδιο προϋπολογισμού προβλεπόταν χρέος 169,1% του ΑΕΠ φέτος και 161,6% το 2023, επομένως ταυτίζεται σχεδόν με την Κομισιόν.
Η έκθεση επισημαίνει ότι η οικονομία αποδείχθηκε ισχυρή φέτος το 1ο εξάμηνο, χάρη στον τουρισμό και την ιδιωτική κατανάλωση, αν και οι επενδύσεις (!) άρχισαν να υποχωρούν ήδη από το 2ο τρίμηνο. Προβλέπει ότι η οικονομική δραστηριότητα θα επιβραδυνθεί σημαντικά το 2ο εξάμηνο, αν και θα συγκρατηθεί εν μέρει χάρη στα μέτρα στήριξης της κυβέρνησης και στην αύξηση του κατώτατου μισθού. Οι επενδύσεις προβλέπεται να επιβαρυνθούν από την αβεβαιότητα και τις συνθήκες χρηματοδότησης, αν και θα στηριχθούν από το Ταμείο Ανάκαμψης. Προς το τέλος του 2023 προβλέπεται ότι θα επιταχυνθεί η ανάπτυξη, ενώ το 2024 θα διαμορφωθεί στο 2%.
Ακόμη και ο Τουρισμός αναμένεται να εκπέμψει SOS!
Προβλέπεται επίσης απώλεια εισοδήματος, καθώς οι ονομαστικοί μισθοί θα αυξηθούν λιγότερο από τον πληθωρισμό.
Ο βασικός κίνδυνος που επισημαίνεται είναι η πιθανή επιβάρυνση του τουρισμού από την πτώση του εισοδήματος των νοικοκυριών σε χώρες προέλευσης τουριστών (!)
Διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος: Η ΕΚΤ θα πρέπει να ακολουθήσει πιο αργό ρυθμό αύξησης των επιτοκίων, χρειάζεται συμμάχους στη μάχη κατά του πληθωρισμού
Συνέντευξη στην Johanna Treeck
ΦΡΑΝΚΦΟΥΡΤΗ — Αν γίνουν κι άλλες υπερβολικά μεγάλες αυξήσεις στα επιτόκια από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, υπάρχει κίνδυνος να προκαλέσουν αδικαιολόγητη ζημιά στην οικονομία της Ευρώπης, δήλωσε ο διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος, υποστηρίζοντας ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων πρέπει να γίνουν με πιο αργό ρυθμό.
Ο Γιάννης Στουρνάρας, ένας από τους πρωτεργάτες των περιστεριών στους κόλπους του Διοικητικού Συμβουλίου της ΕΚΤ, παρότρυνε επίσης τις δημοσιονομικές αρχές και τις αρμόδιες αρχές του ενεργειακού τομέα να κάνουν περισσότερα για να δαμάσουν τον πληθωρισμό. Όπως ανέφερε σε συνέντευξή του στο POLITICO, αν αφήσουμε την ΕΚΤ μόνη της στη μάχη κατά του πληθωρισμού, υπάρχει κίνδυνος «τα επιτόκια να εκτοξευθούν σε πολύ υψηλά επίπεδα» και «το κόστος σε όρους προϊόντος να είναι πολύ μεγαλύτερο».
Η ΕΚΤ αύξησε τα επιτόκια κατά 75 μονάδες βάσης για δεύτερη συνεχόμενη φορά τον Οκτώβριο, συνεχίζοντας την πορεία αυστηροποίησης της νομισματικής της πολιτικής με ταχύτητα πρωτοφανή στην ιστορία της. Ο κ. Στουρνάρας όμως, όπως αναφέρει, είχε ταχθεί υπέρ μιας αύξησης κατά 50 μονάδες βάσης. «Προσωπικά, θα προτιμούσα μια πιο ήπια πορεία αύξησης των επιτοκίων.»
Στη συγκεκριμένη συνεδρίαση, όπως λέει ο κ. Στουρνάρας, είχε επιχειρηματολογήσει ότι η ευρωζώνη είναι αντιμέτωπη με μια διαταραχή που προήλθε από την πλευρά της προσφοράς – συγκεκριμένα από τις τιμές της εισαγόμενης ενέργειας – και την οποία η νομισματική πολιτική ελάχιστα μπορεί να επηρεάσει. Οι δευτερογενείς επιδράσεις στους μισθούς, αλλά και οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό, παραμένουν επίσης συγκρατημένες, πρόσθεσε.
Ο κ. Στουρνάρας ανέφερε ότι η απότομη και πέρα από κάθε πρόβλεψη άνοδος του πληθωρισμού σε επίπεδο-ρεκόρ 10,7% θα μπορούσε να θεωρηθεί ότι δικαιολογεί επιθετική αυστηροποίηση, ταυτόχρονα όμως επισήμανε την πρόσφατη μείωση των τιμών της ενέργειας, η οποία στηρίζει προβλέψεις για χαμηλότερο πληθωρισμό και συνηγορεί υπέρ μιας πιο σταδιακής αύξησης των επιτοκίων.
«Η προσωπική μου αίσθηση είναι ότι το επόμενο έτος ο πληθωρισμός θα είναι κάτω από το 5,5% που εκτιμά το βασικό μας σενάριο», δήλωσε ο κ. Στουρνάρας.
Διλήμματα πολιτικής
Γενικότερα, ο κ. Στουρνάρας τόνισε ότι, εφόσον η ευρωζώνη είναι μεγάλος καθαρός εισαγωγέας ενέργειας, η νομισματική πολιτική «βρίσκεται αντιμέτωπη με ένα οξύ δίλημμα στην προσπάθειά της να τιθασεύσει τον πληθωρισμό» και ταυτόχρονα να αποτρέψει τον κίνδυνο η επιθετική αυστηροποίηση να επιδεινώσει περαιτέρω τις αναπτυξιακές προοπτικές.
«Η ενεργειακή κρίση θα προκαλέσει έντονη υφεσιακή επίδραση στην οικονομία. Η εξασθένηση των οικονομιών μας, αλλά και στις ΗΠΑ και παγκοσμίως, θα επιφέρει περαιτέρω συρρίκνωση της ζήτησης», ανέφερε ο κ. Στουρνάρας. «Υπάρχουν αυξανόμενοι κίνδυνοι η οικονομία της ζώνης του ευρώ να οδηγηθεί σε ύφεση.»
Επικαλέστηκε μάλιστα σειρά στοιχείων, όπως η επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης το γ΄ τρίμηνο σε 0,2% και η ραγδαία επιδείνωση των δεικτών επιχειρηματικού κλίματος που καταγράφονται στις σχετικές έρευνες.
Συνεπώς, η οικονομική πραγματικότητα είναι κοντά στο πιο απαισιόδοξο σενάριο των τελευταίων μακροοικονομικών προβολών της ΕΚΤ. Σύμφωνα με τις προβολές αυτές, η οικονομία της ευρωζώνης αναμένεται να συρρικνωθεί κατά 0,9% το 2023. Ακόμη χειρότερα, η προβλεπόμενη αυτή συρρίκνωση θα σημειωθεί στην ευρωζώνη χωρίς να έχει υλοποιηθεί η βασική παραδοχή των προβολών, ότι δηλαδή η Ρωσία διακόπτει όλες τις προμήθειες φυσικού αερίου, ανέφερε ο κ. Στουρνάρας. Και «αν συνεχιστεί ο πόλεμος, δεν βλέπω πώς θα μπορούσε να ανακάμψει η οικονομία.»
Επιτροπή, λάβε τα μέτρα σου
Υπό τις παρούσες συνθήκες, «η νομισματική πολιτική από μόνη της δεν μπορεί να αντιμετωπίσει τα τρέχοντα επίπεδα πληθωρισμού», υποστήριξε ο κ. Στουρνάρας. «Αυτό θα αύξανε το κόστος σε όρους προϊόντος πολύ, πολύ παραπάνω.» Αντ’ αυτού, θεωρεί ότι χρειάζεται στήριξη από πλευράς δημοσιονομικής και ενεργειακής πολιτικής, τουλάχιστον για όσο διάστημα η Ρωσία εργαλειοποιεί το φυσικό αέριο.
«Αν θέλουμε να μειώσουμε τον πληθωρισμό υπό τις τρέχουσες συνθήκες χωρίς να υποστεί σοβαρό πλήγμα η χρηματοπιστωτική σταθερότητα και χωρίς να αυξηθούν υπέρμετρα τα επιτόκια, η νομισματική και η δημοσιονομική πολιτική δεν μπορεί να κινούνται σε αντίθετες κατευθύνσεις», είπε ο κ. Στουρνάρας. «Αν η δημοσιονομική πολιτική είναι πολύ χαλαρή, τότε, δυστυχώς, αυτό σημαίνει ότι τα επιτόκια θα εκτιναχθούν στα ύψη, πράγμα που δεν θέλουμε σε καμία περίπτωση να συμβεί.»
Πρόσθεσε δε ότι ελπίζει η δημοσιονομική πολιτική να κινηθεί σε πιο περιοριστική κατεύθυνση το επόμενο έτος.
Ο κ. Στουρνάρας επίσης ανέφερε ότι κατά τη γνώμη του απαιτούνται εντονότερες προσπάθειες για την εφαρμογή ενός νέου συστήματος τιμολόγησης του ηλεκτρικού ρεύματος. Η τιμή του ηλεκτρικού ρεύματος σήμερα συνδέεται με τις τιμές του φυσικού αερίου. «Γιατί πρέπει να εμμένουμε σε αυτό το μοντέλο όταν η Ρωσία εργαλειοποιεί τις τιμές του αερίου;» αναρωτήθηκε.
Αντίθετα, η Ευρώπη θα μπορούσε να τιμολογεί το ηλεκτρικό ρεύμα με βάση τη μέση τιμή όλων των καυσίμων που χρησιμοποιούνται στην ηλεκτροπαραγωγή. Η προσέγγιση αυτή θα μείωνε τις τιμές της ενέργειας και το συνολικό επίπεδο του πληθωρισμού. «Δεν θα ήμαστε αναγκασμένοι να αυστηροποιήσουμε τη νομισματική πολιτική σε τέτοιο βαθμό προκειμένου να επηρεάσουμε τις προσδοκίες και το μεσοπρόθεσμο πληθωρισμό», ανέφερε.
Σύμφωνα με έναν κορυφαίο Έλληνα εμπειρογνώμονα σε θέματα ενέργειας, όπως λέει ο κ. Στουρνάρας, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή θα χρειαστεί αρκετό χρόνο μέχρι να αναπτύξει ένα εναλλακτικό μοντέλο. «Πρέπει να επισπεύσουμε αυτή τη διαδικασία», δήλωσε ο κ. Στουρνάρας.
Προσεκτικά και σταδιακά
Ο κ. Στουρνάρας συνέστησε επίσης προσεκτικές κινήσεις όσον αφορά την επικείμενη μείωση των ομολόγων ύψους σχεδόν 5 τρισεκ. ευρώ που διακρατεί η ΕΚΤ στον ισολογισμό της. Σύμφωνα με προηγούμενη δήλωση της προέδρου της ΕΚΤ Κριστίν Λαγκάρντ, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα συζητήσουν τις «βασικές αρχές» της μείωσης του μεγέθους του ισολογισμού στη συνεδρίαση νομισματικής πολιτικής του Δεκεμβρίου.
«Τα όποια βήματα θα πρέπει να γίνουν προσεκτικά και σταδιακά, καθώς η ποσοτική σύσφιξη ενισχύει την αύξηση των επιτοκίων σε ολόκληρη την καμπύλη των αποδόσεων», τόνισε ο κ. Στουρνάρας. Αναφέρθηκε σε ένα πρόσφατο Δοκίμιο Εργασίας της Τράπεζας της Ελλάδος, το οποίο διαπιστώνει ότι οι μεγάλης κλίμακας αγορές τίτλων από τις κεντρικές τράπεζες ανά τον κόσμο είχαν συμβάλει στον περιορισμό των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων ομολόγων παγκοσμίως κατά 330 μονάδες βάσης για τους κρατικούς εκδότες με πιστοληπτική διαβάθμιση ΑΑΑ και έως 800 μονάδες βάσης για τους κρατικούς εκδότες με διαβάθμιση χαμηλότερη της επενδυτικής βαθμίδας.
«Η μείωση του μεγέθους των ισολογισμών των κεντρικών τραπεζών στα προ κρίσης επίπεδα ενδέχεται να οδηγήσει σε ραγδαία άνοδο των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων διεθνώς και σε διεύρυνση των spread για τις ευάλωτες χώρες, με σοβαρές συνέπειες για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα και τις οικονομικές προοπτικές», ανέφερε.
Κατά τον κ. Στουρνάρα, η συμφωνία που έχει επιτευχθεί στο Διοικητικό Συμβούλιο είναι να μειωθεί το μέγεθος του χαρτοφυλακίου αφού πρώτα η κεντρική τράπεζα ολοκληρώσει τον κύκλο αυξήσεων των επιτοκίων.
Ο ίδιος διαβεβαίωσε ότι η κεντρική τράπεζα είναι έτοιμη να χρησιμοποιήσει το νέο της εργαλείο διαχείρισης κρίσεων, το μέσο για την προστασία της μετάδοσης (Transmission Protection Instrument), για να αντισταθμίσει «άτακτες εξελίξεις στην αγορά που απειλούν τη μετάδοση της νομισματικής πολιτικής σε όλες τις χώρες της ζώνης του ευρώ».
Το πρόγραμμα ανακοινώθηκε τον Ιούλιο, καθώς οι αυξανόμενες προσδοκίες για αύξηση των επιτοκίων είχαν οδηγήσει σε αύξηση του spread μεταξύ των γερμανικών και των ιταλικών δεκαετών κρατικών ομολόγων πέρα από τις 250 μονάδες βάσης, εγείροντας ανησυχίες για επανεμφάνιση της κρίσης δημόσιου χρέους. Το πρόγραμμα επιτρέπει στην κεντρική τράπεζα να αγοράζει τα ομόλογα ενός συγκεκριμένου κράτους-μέλους υπό ορισμένες προϋποθέσεις.
Η Ελλάδα συνώνυμο της ανάπτυξης
Αναφερόμενος στην πατρίδα του, την Ελλάδα, ο κ. Στουρνάρας υποστήριξε ότι η χώρα θα επηρεαστεί σε μικρότερο βαθμό από το αντιστάθμισμα μεταξύ ανάπτυξης και πληθωρισμού, καθώς οι οικονομικές προοπτικές παραμένουν θετικές. «Η Τράπεζα της Ελλάδος πίστευε ότι θα έχουμε ανάπτυξη 3,2% φέτος, αλλά τώρα το αναθεωρούμε σε 6%, λόγω των πολύ υψηλότερων εισπράξεων από τον τουρισμό» είπε και πρόσθεσε ότι, όπως φαίνεται, οι καταναλωτές ξόδεψαν επιθετικά όλες τις αποταμιεύσεις που είχαν συσσωρεύσει στη διάρκεια της πανδημίας.
Το άλλοτε «προβληματικό παιδί» της Ευρώπης αναμένεται να ξεπεράσει την υπόλοιπη περιοχή τα ερχόμενα χρόνια. «Αν λάβουμε υπόψη τους ρυθμούς ανόδου του ΑΕΠ για το 2021 και το 2022, δεν είναι απίθανο να έχουμε μέσο ρυθμό ανάπτυξης 3% στη διάρκεια του χρονικού ορίζοντα του Μηχανισμού Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας [της ΕΕ]».
Τα δυσμενή σενάρια για την ελληνική οικονομία, σύμφωνα με τα οποία η ευρωζώνη θα εισέλθει σε βαθιά ύφεση, δεν προβλέπουν ύφεση για την Ελλάδα.
>
Interview of the Bank of Greece Governor Yannis Stournaras with Politico
Greek central bank chief: ECB should slow rate hikes, needs allies in inflation battle
By Johanna Treeck
FRANKFURT — More jumbo rate hikes by the European Central Bank would risk causing undue damage to Europe’s economy, Greece’s central bank chief said, calling for rate increases to happen at a slower pace.
Yannis Stournaras, who’s a leading dove on the ECB’s Governing Council, also urged tax and energy authorities to do more to tame inflation. Leaving the ECB to fight inflation alone could result in “skyrocketing interest rates” and “make the cost in terms of output much, much higher,” he told POLITICO in an interview.
The ECB raised rates by 75 basis points for the second consecutive time in October, marching ahead with the fastest tightening path in the central bank’s history. But Stournaras had made the case for a 50-basis point hike, he said. “Personally, I would have preferred a smoother path of interest rate increases.”
At that meeting, Stournaras said he had argued strongly that the eurozone was facing a supply-side shock — an imported energy-price shock — on which monetary policy has little influence. Second-round effects on wages as well as inflation expectations also remain contained, he added.
While Stournaras said that inflation soaring above all expectations to a record 10.7 percent may be seen as backing the case for aggressive tightening, he also pointed to a recent decline in energy prices supporting lower inflation forecasts and a slower pace of rate tightening.
“My personal gut feeling is that inflation next year will be less than the 5.5 percent assumed in our baseline scenario,” he said.
Trade-off
More broadly, Stournaras stressed that since the eurozone is a large net energy importer, monetary policy “faces an acute policy trade-off in its effort to tame inflation” as aggressive tightening risks further darkening growth prospects.
“The energy shock is going to impart a strong recessionary impulse to the economy. The weakening in our economies, but also in the US and globally, will lead to a further contraction of demand,” he said. “There are increasing risks that the euro-area could be headed into a recession.”
He pointed to a slew of data, including a slowdown of growth in the third quarter to 0.2 percent and a rapid decline in business-sentiment surveys.
As a result, economic realities are close to the most downbeat scenario of the ECB’s last macroeconomic projections. Those forecasts see the eurozone contracting by 0.9 percent next year. Worse, the eurozone is set to contract without the underlying assumption of the projection, namely that Russia is cutting off all gas supplies having materialized, Stournaras said. And “if the war continues, I see no reason why the economy would rebound.”
Commission, get moving
In the current environment, “monetary policy alone cannot deal with current inflation levels,” Stournaras said. “This would make the cost in terms of output much, much higher.” Instead, he called for support from fiscal and energy policies at least for as long as Russia is weaponizing natural gas.
“If we want to bring down inflation under the current circumstances without much damage to financial stability and without the interest rates skyrocketing, monetary and fiscal policy cannot go in opposite directions,” he said. “If fiscal policy is very relaxed, then, unfortunately, that means that interest rates are going to the sky, which we don’t want to happen.”
He added that he hopes fiscal policy next year will be more restrictive.
Stournaras also called for accelerated efforts to move towards a new pricing system for electricity. Currently, the electricity price is linked to natural gas prices. “Why should we stick to this model when Russia is weaponizing gas prices?” he asked.
Instead, Europe could price electricity on the average price of all fuels used in electricity production. Such an approach would reduce energy prices and overall inflation levels. “We wouldn’t be obliged to tighten monetary policy as much to affect expectations and medium-term inflation,” he said.
Stournaras said that a top Greek energy expert told him that it would take time for the European Commission to develop an alternative model. “We need to accelerate that,” he asserted.
Cautious and gradual
Stournaras also urged caution on the pending reduction of its almost €5 trillion in bond holdings. ECB President Christine Lagarde has previously said that policymakers would discuss the “key principles” of how to shrink these holdings at the December policy meeting.
“Any such steps should be cautious and gradual, as quantitative tightening reinforces interest rate increases across the yield curve,” Stournaras said. He pointed to a recent Bank of Greece Working Paper that found that global central banks’ large-scale asset purchases had helped push down long-term yields globally by as much as 330 basis points for AAA-rated sovereigns and up to 800 basis points for non-investment grade sovereigns.
“Scaling down central banks’ balance sheets to pre-crisis levels may lead to sharp increases in sovereign bond yields globally and widening spreads of vulnerable sovereigns, with severe consequences for financial stability and the economic prospects,” he said.
Stournaras said that it is the Governing Council’s consensus to only start reducing its bond holdings after the central bank is done with hiking rates.
He assured that the central bank stands ready to use its last crisis tool, the so-called Transmission Protection Instrument, to counter “disorderly market dynamics that pose a threat to the transmission of monetary policy across all member countries.”
The program was announced in July, after mounting rate hike expectations had driven up the spread between German and Italian 10-year bonds beyond 250 basis points, raising concerns over a comeback of a sovereign debt crisis. The program allows the central bank to buy bonds of a single member state under certain conditions.
Greece for growth
Turning to his native Greece, Stournaras said it will be less impacted by the trade-off between growth and inflation as economic prospects remain solid. “The Bank of Greece thought that we’re going to have 3.2 percent growth this year, but now we are revising it to 6 percent and it’s because of much higher receipts from tourism,” he said, adding that it seems like people spent aggressively all accumulated savings from the pandemic period.
The one-time problem child of Europe is expected to outpace the rest of the region over the coming years. “If you include the 2021 and 2022 GDP growth rates, it is not inconceivable to have an average growth rate of 3 percent during the [EU’s] Recovery and Resilience Facility time horizon.”
The adverse scenarios for the Greek economy, which would see the eurozone plunge into recession, do not foresee a recession for Greece.
