kourdistoportocali.comNews DeskNouriel Roubini> Από τη Μεγάλη Μετριοπάθεια στον Μεγάλο Στασιμοπληθωρισμό- Τι ζοφερό επιφυλάσσει το αύριο

Opinion

Nouriel Roubini> Από τη Μεγάλη Μετριοπάθεια στον Μεγάλο Στασιμοπληθωρισμό- Τι ζοφερό επιφυλάσσει το αύριο

Για δεκαετίες, η σχετική παγκόσμια σταθερότητα, η χρηστή διαχείριση της οικονομικής πολιτικής και η σταθερή επέκταση του εμπορίου προς και από τις αναδυόμενες αγορές συνδυάζονται για να μειώσουν το κόστος. Όχι πια

Η παγκόσμια οικονομία υφίσταται μια ριζική αλλαγή καθεστώτος. Η επί δεκαετίες «Μεγάλη Μετριοπάθεια» τελείωσε. Μετά το στασιμοπληθωρισμό (υψηλός πληθωρισμός και σοβαρές υφέσεις) της δεκαετίας του 1970 και των αρχών της δεκαετίας του 1980, η «Μεγάλη Μετριοπάθεια» χαρακτηρίστηκε από χαμηλό πληθωρισμό στις προηγμένες οικονομίες, σχετικά σταθερή και ισχυρή οικονομική ανάπτυξη, με σύντομες και ρηχές υφέσεις, χαμηλές και πτωτικές αποδόσεις ομολόγων (και συνεπώς θετικές αποδόσεις των ομολόγων) λόγω της πτώσης του πληθωρισμού και απότομα αυξανόμενες αξίες ριψοκίνδυνων περιουσιακών στοιχείων όπως οι αμερικανικές και παγκόσμιες μετοχές.

Από τον Nouriel Roubini/Project Syndicate

Αυτή η εκτεταμένη περίοδος χαμηλού πληθωρισμού συνήθως εξηγείται από τη μετακίνηση των κεντρικών τραπεζών σε αξιόπιστες πολιτικές στόχευσης του πληθωρισμού μετά τις χαλαρές νομισματικές πολιτικές της δεκαετίας του 1970 και την προσήλωση των κυβερνήσεων σε σχετικά συντηρητικές δημοσιονομικές πολιτικές (με ουσιαστική τόνωση μόνο κατά τη διάρκεια ύφεσης). Όμως, πιο σημαντικές από τις πολιτικές από την πλευρά της ζήτησης ήταν οι πολλές θετικές κρίσεις της προσφοράς, οι οποίες αύξησαν τη δυνητική ανάπτυξη και μείωσαν το κόστος παραγωγής, διατηρώντας έτσι τον πληθωρισμό υπό έλεγχο.

Κατά τη μεταψυχροπολεμική εποχή της υπερ-παγκοσμιοποίησης, η Κίνα, η Ρωσία και άλλες οικονομίες των αναδυόμενων αγορών ενσωματώθηκαν περισσότερο στην παγκόσμια οικονομία, προμηθεύοντάς την με αγαθά, υπηρεσίες, ενέργεια και εμπορεύματα χαμηλού κόστους. Η μεγάλης κλίμακας μετανάστευση από τον Παγκόσμιο Νότο στον Βορρά κράτησε σε ένα σταθερό επίπεδο τους μισθούς στις προηγμένες οικονομίες, οι τεχνολογικές καινοτομίες μείωσαν το κόστος παραγωγής πολλών αγαθών και υπηρεσιών και η σχετική γεωπολιτική σταθερότητα επέτρεψε την αποτελεσματική κατανομή της παραγωγής στις λιγότερο δαπανηρές τοποθεσίες, χωρίς ανησυχίες για την ασφάλεια των επενδύσεων.

Αλλά η «Μεγάλη Μετριοπάθεια» άρχισε να ραγίζει κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας οικονομικής κρίσης του 2008 και στη συνέχεια κατά τη διάρκεια της ύφεσης του 2020 εξαιτίας της COVID-19. Και στις δύο περιπτώσεις, ο πληθωρισμός παρέμεινε αρχικά χαμηλός λόγω των κραδασμών της ζήτησης και οι χαλαρές νομισματικές, δημοσιονομικές και πιστωτικές πολιτικές εμπόδισαν την έναρξη του αποπληθωρισμού. Τώρα όμως ο πληθωρισμός έχει επιστρέψει, αυξάνοντας απότομα, ειδικά το περασμένο έτος, λόγω του συνδυασμού ζήτησης και των συντελεστών προσφοράς.

Από την πλευρά της προσφοράς, η αντίδραση κατά της υπερ-παγκοσμιοποίησης έχει αποκτήσει δυναμική, δημιουργώντας ευκαιρίες για λαϊκιστές, νατιβιστές και προστατευτιστές πολιτικούς. Η δημόσια οργή για τις έντονες ανισότητες όσον αφορά τα εισοδήματα και τον πλούτο έχει επίσης ενταθεί, οδηγώντας σε περισσότερες πολιτικές για την υποστήριξη των εργαζομένων και των «προοδευτικών». Όσο καλοπροαίρετες κι αν είναι, αυτές οι πολιτικές συμβάλλουν τώρα σε μια επικίνδυνη σπείρα πληθωρισμού μισθών-τιμών.

Κάνοντας τα πράγματα χειρότερα, ο ανανεωμένος προστατευτισμός (τόσο από την αριστερά όσο και από τη δεξιά) έχει περιορίσει το εμπόριο και την κίνηση κεφαλαίων. Οι πολιτικές εντάσεις (τόσο στο εσωτερικό όσο και μεταξύ των χωρών) οδηγούν μια διαδικασία αναζωογόνησης (και «αποκατάστασης συμμάχων»). Η πολιτική αντίσταση στη μετανάστευση έχει περιορίσει την παγκόσμια μετακίνηση ανθρώπων, ασκώντας πρόσθετη ανοδική πίεση στους μισθούς.

Επιπλέον, λόγοι εθνικής ασφάλειας και στρατηγικής έχουν περιορίσει περαιτέρω τις ροές τεχνολογίας, δεδομένων και πληροφοριών. Και τα νέα εργασιακά και περιβαλλοντικά πρότυπα, όσο σημαντικά κι αν είναι, εμποδίζουν τόσο το εμπόριο όσο και τις νέες κατασκευές. Αυτή η βαλκανοποίηση της παγκόσμιας οικονομίας είναι βαθιά στασιμοπληθωριστική και συμπίπτει με τη δημογραφική γήρανση, όχι μόνο στις ανεπτυγμένες χώρες, αλλά και σε μεγάλες αναδυόμενες οικονομίες όπως η Κίνα.

Επειδή οι νέοι τείνουν να παράγουν και να αποταμιεύουν, ενώ οι ηλικιωμένοι ξοδεύουν τις αποταμιεύσεις τους, αυτή η τάση είναι επίσης στασιμοπληθωριστική. Το ίδιο ισχύει και για τη σημερινή γεωπολιτική αναταραχή. Ο πόλεμος της Ρωσίας στην Ουκρανία, και η απάντηση της Δύσης σε αυτόν, έχει διαταράξει το εμπόριο ενέργειας, τροφίμων, λιπασμάτων, βιομηχανικών μετάλλων και άλλων εμπορευμάτων. Η δυτική αποσύνδεση από την Κίνα επιταχύνεται σε όλες τις διαστάσεις του εμπορίου (αγαθά, υπηρεσίες, κεφάλαιο, εργασία, τεχνολογία, δεδομένα και πληροφορίες).

Άλλοι στρατηγικοί αντίπαλοι της Δύσης μπορεί σύντομα να προσθέσουν στον όλεθρο. Η υπέρβαση του ορίου των πυρηνικών όπλων από το Ιράν θα προκαλούσε πιθανώς στρατιωτικά πλήγματα από το Ισραήλ ή ακόμη και τις Ηνωμένες Πολιτείες, προκαλώντας ένα τεράστιο πετρελαϊκό σοκ και η Βόρεια Κορέα εξακολουθεί να κροταλίζει τακτικά το πυρηνικό της σπαθί.

Τώρα που το αμερικάνικο δολάριο έχει πλήρως εξοπλιστεί για στρατηγικούς σκοπούς και σκοπούς εθνικής ασφάλειας, η θέση του ως το κύριο παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα μπορεί να αρχίσει να μειώνεται και ένα ασθενέστερο δολάριο θα πρόσθετε φυσικά στις πληθωριστικές πιέσεις.

Ωστόσο, ενα παγκόσμιο σύστημα συναλλαγών χωρίς τριβές απαιτεί ένα χρηματοπιστωτικό σύστημα χωρίς τριβές. Αλλά οι σαρωτικές πρωτογενείς και δευτερεύουσες κυρώσεις έχουν ρίξει άμμο σε αυτό το καλά λαδωμένο μηχάνημα, αυξάνοντας μαζικά το κόστος συναλλαγών του εμπορίου. Πάνω από όλα, η κλιματική αλλαγή, επίσης, είναι στασιμοπληθωριστική. Οι ξηρασίες, τα κύματα καύσωνα, οι τυφώνες και άλλες καταστροφές διαταράσσουν όλο και περισσότερο την οικονομική δραστηριότητα και απειλούν τη σοδειά (με αποτέλεσμα να αυξάνουν τις τιμές των τροφίμων).

Ταυτόχρονα, οι απαιτήσεις για απαλλαγή από τις ανθρακούχες εκπομπές οδήγησαν σε ανεπαρκείς επενδύσεις στις ποσότητες ορυκτών καυσίμων πριν οι επενδύσεις σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας φτάσουν στο σημείο που να μπορούν να καλύψουν τη διαφορά. Οι σημερινές μεγάλες αυξήσεις των τιμών της ενέργειας ήταν επομένως αναπόφευκτες. Οι πανδημίες θα είναι επίσης μια επίμονη απειλή, δίνοντας περαιτέρω ώθηση στις προστατευτικές πολιτικές καθώς οι χώρες σπεύδουν να συσσωρεύσουν κρίσιμες προμήθειες τροφίμων, φαρμάκων και άλλων βασικών αγαθών.

Μετά από δυόμισι χρόνια COVID-19, έχουμε πλέον την ευλογιά των πιθήκων. Και λόγω των ανθρώπινων καταπατήσεων σε εύθραυστα οικοσυστήματα και της τήξης του μόνιμου παγετού της Σιβηρίας, μπορεί σύντομα να έχουμε να κάνουμε με επικίνδυνους ιούς και βακτήρια που είχαν αποκλειστεί εδώ και χιλιετίες. Τέλος, ο κυβερνοπόλεμος παραμένει μια υποτιμημένη απειλή για την οικονομική δραστηριότητα και ακόμη και τη δημόσια ασφάλεια. Οι εταιρείες και οι κυβερνήσεις είτε θα αντιμετωπίσουν περισσότερες στασιμοπληθωριστικές διαταραχές στην παραγωγή είτε θα πρέπει να ξοδέψουν μια περιουσία για την ασφάλεια στον κυβερνοχώρο. Σε κάθε περίπτωση, το κόστος θα αυξηθεί.

Από την πλευρά της ζήτησης, οι χαλαρές και αντισυμβατικές νομισματικές, δημοσιονομικές και πιστωτικές πολιτικές δεν έχουν μετατραπεί σε ένα απλό σφάλμα αλλά μάλλον αποτελούν χαρακτηριστικό του νέου καθεστώτος. Μεταξύ των σημερινών αυξανόμενων αποθεμάτων ιδιωτικού και δημοσίου χρέους (ως ποσοστό του ΑΕΠ) και των τεράστιων μη χρηματοδοτούμενων υποχρεώσεων των συστημάτων κοινωνικής ασφάλισης και υγείας, τόσο ο ιδιωτικός όσο και ο δημόσιος τομέας αντιμετωπίζουν αυξανόμενους οικονομικούς κινδύνους.

Οι κεντρικές τράπεζες έχουν εγκλωβιστεί έτσι σε μια «παγίδα χρέους»: Κάθε προσπάθεια εξομάλυνσης της νομισματικής πολιτικής θα προκαλέσει αύξηση των βαρών εξυπηρέτησης του χρέους, οδηγώντας σε τεράστιες αφερεγγυότητες, διαδοχικές χρηματοπιστωτικές κρίσεις και επιπτώσεις στην πραγματική οικονομία.

Καθώς οι κυβερνήσεις δεν μπορούν να μειώσουν τα υψηλά χρέη και τα ελλείμματα ξοδεύοντας λιγότερα ή αυξάνοντας τα έσοδα, όσες μπορούν να δανειστούν στο δικό τους νόμισμα θα καταφεύγουν όλο και περισσότερο στον «φόρο πληθωρισμού»: Βασιζόμενοι στην απροσδόκητη αύξηση των τιμών για να εξαλείψουν τις μακροπρόθεσμες ονομαστικές υποχρεώσεις με σταθερά επιτόκια. Έτσι, όπως και στη δεκαετία του 1970, οι επίμονοι και επαναλαμβανόμενοι αρνητικοί κραδασμοί της προσφοράς θα συνδυαστούν με χαλαρές νομισματικές, δημοσιονομικές και πιστωτικές πολιτικές για να προκαλούν στασιμοπληθωρισμό.

Επιπλέον, οι υψηλοί δείκτες χρέους θα δημιουργήσουν τις προϋποθέσεις για στασιμοπληθωριστικές κρίσεις χρέους. Κατά τη διάρκεια του Μεγάλου Στασιμοπληθωρισμού, και οι δύο συνιστώσες οποιουδήποτε παραδοσιακού χαρτοφυλακίου περιουσιακών στοιχείων –τα μακροπρόθεσμα ομόλογα και οι αμερικανικές και παγκόσμιες μετοχές– θα υποστούν ζημία, πιθανώς να υποστούν τεράστιες απώλειες.

SHARE

Περισσότερα

MORE NEWS DESK