Πριν από μερικούς μήνες, η προειδοποίηση για μια φούσκα στην πιο σημαντική χρηματιστηριακή αγορά του κόσμου ήταν σε μεγάλο βαθμό προνόμιο των περίεργων και των ατόμων που αναζητούσαν την προσοχή και τη δημοσιότητα. Η προφορά της λέξης με το Φ είναι το ισοδύναμο των χρηματοπιστωτικών αγορών με το να φωνάζεις «φωτιά» σε έναν γεμάτο κινηματογράφο και γενικά χρησιμοποιείται με φειδώ.
Από την Katie Martin/Financial Times
Όμως, όπως συμβαίνει με τόσες πολλές πτυχές της ζωής το 2025, αποδεικνύεται ότι μπορείς να συνηθίσεις σχεδόν τα πάντα.
Και ξαφνικά, οι προειδοποιήσεις έρχονται από όλες τις πλευρές. Όλο το νόημα των εκθέσεων χρηματοπιστωτικής σταθερότητας είναι να προειδοποιούν για πράγματα που μπορεί να πάνε στραβά στο μέλλον, αλλά που πιθανότατα δεν θα πάνε. Ακόμα κι έτσι, η τελευταία έκθεση από το ΔΝΤ την περασμένη εβδομάδα ήταν ενθαρρυντική.
«Τα μοντέλα αποτίμησης δείχνουν τιμές περιουσιακών στοιχείων υψηλού κινδύνου πολύ πάνω από τα θεμελιώδη μεγέθη, αυξάνοντας τον κίνδυνο απότομων διορθώσεων», ανέφερε. «Οι αγορές φαίνονται εφησυχασμένες καθώς το έδαφος μετατοπίζεται».
Οι επενδυτές και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα πρέπει να είναι σε εγρήγορση για την προοπτική «άτακτων» διορθώσεων και την πιθανότητα αυτοενισχυόμενων κύκλων καταστροφής (doom loops), όπου η απώλεια εμπιστοσύνης στη βιωσιμότητα του δημόσιου χρέους θα πλήξει την αγορά ομολόγων, η οποία με τη σειρά της θα χτυπήσει τα επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία που έχουν υπερβολικά αποτιμηθεί, κάτι που με τη σειρά του θα πλήξει τον τραπεζικό τομέα, τόσο τους παραδοσιακούς δανειστές όσο και τις σκιώδεις τράπεζες που είναι κλειδωμένες σε μια αγκαλιά «αυξανόμενης διασύνδεσης».
Η Τράπεζα της Αγγλίας υιοθέτησε παρόμοιο τόνο, σημειώνοντας τον κίνδυνο μιας «απότομης διόρθωσης της αγοράς».
Αυτές οι καταστάσεις είναι διατυπωμένες με εξαιρετική ακρίβεια. Όταν τέτοιοι σεβαστοί θεσμοί μιλούν για αποτιμήσεις «πολύ» πέρα από την παρατηρήσιμη πραγματικότητα και για «απότομες» ή «άτακτες» διορθώσεις, ενεργοποιούν σε μεγάλο βαθμό το φωτάκι «δέστε τις ζώνες ασφαλείας».
Στον ιδιωτικό τομέα, οι ισχυροί επενδυτές προτρέπουν επίσης να υπάρξει προσοχή, συμπεριλαμβανομένου του Jamie Dimon της JPMorgan, ο οποίος σημείωσε ότι «έχετε πολλά περιουσιακά στοιχεία εκεί έξω που μοιάζουν να εισέρχονται σε έδαφος φούσκας».
Συνοψίζοντας, η συζήτηση για τη φούσκα έχει σπάσει τα ταμπού.
Οι επενδυτές ήδη συζητούν για το τι μπορεί να μπορέσουν να σώσουν από αυτό όταν εκραγεί. Και παρόλα αυτά, οι αγορές βουίζουν μια χαρά. Αυτό δεν είναι ακριβώς εφησυχασμός. Αυτό υπονοεί έλλειψη επίγνωσης για τις φρικαλεότητες που παραμονεύουν στο σκοτάδι.
Είναι περισσότερο μια ρητή απόφαση να αγνοήσουμε τα προφανή πιθανά μειονεκτήματα και να συνεχίσουμε ανεξάρτητα.
Αξίζει, λοιπόν, να μπούμε στο μυαλό του αιώνιου αισιόδοξου. Δείχνει ένα όμορφο, χαρούμενο μέρος.
Το θεμέλιο αυτής της κοσμοθεωρίας βασίζεται στην ακλόνητη πίστη προς την ομάδα διάσωσης, μια αίσθηση ότι αν οι αγορές γίνουν σοβαρά δύσκολες, για οποιονδήποτε λόγο, το ιππικό θα φτάσει σύντομα, με τη μορφή μεγάλων μειώσεων επιτοκίων ή ακόμα και προγραμμάτων αγοράς περιουσιακών στοιχείων από τις κεντρικές τράπεζες. Οι επενδυτές, τόσο οι επαγγελματίες όσο και οι ιδιώτες, έχουν συνηθίσει σε αυτό από την μεγάλη οικονομική κρίση του 2008.
Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής τονίζουν ότι ο πήχης για επείγουσα παρέμβαση είναι υψηλός, αλλά οι επενδυτές είναι πρόθυμοι να ρισκάρουν. Αυτό δεν ισχύει μόνο για τις ΗΠΑ, φυσικά.
Ένας από τους λόγους για τους οποίους τα γαλλικά κρατικά ομόλογα δεν βρίσκονται σε κατάρρευση, παρά μια σειρά υποβαθμίσεων από τους οίκους αξιολόγησης σε απάντηση στην πολιτική δυσλειτουργία της Γαλλίας, είναι το τείχος των μηχανισμών διάσωσης που ετοίμασε η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα στην κρίση χρέους της περιοχής πριν από μια δεκαετία και ενισχύθηκε μόλις το 2022.
Ο ηθικός κίνδυνος είναι ακραίος εδώ, αλλά οι επενδυτές γνωρίζουν πολύ καλά ότι η ΕΚΤ θα παρέμβει για να κατευνάσει οποιαδήποτε έκτακτη ανάγκη στο γαλλικό χρέος, όπως ακριβώς οι αμερικανικές αρχές θα απέτρεπαν τις περιφερειακές τραπεζικές ταλαντώσεις να ξεφύγουν από τον έλεγχο και θα αντιμετώπιζαν οποιαδήποτε σοβαρή πτώση των μετοχών που θα κατέστρεφε τον πλούτο.
Αυτό αποτελεί τη βάση μιας από τις πιο επιτυχημένες στρατηγικές στις χρηματιστηριακές αγορές: την αγορά της κατάρρευσης.
Μάλιστα, ορισμένοι επενδυτές και αναλυτές λένε ότι θα χαιρόντουσαν να το κάνουν αυτό πιο συχνά, αρκεί να υπήρχαν περισσότερες πτώσεις. Μία εμφανίστηκε τις τελευταίες ημέρες, αφού ο Donald Trump ξεκίνησε μία από τις συχνές αλλά άκαρπες εντάσεις στον εμπορικό πόλεμο με την Κίνα. Οι δείκτες άγχους της αγοράς εκτοξεύτηκαν υψηλότερα και οι μετοχές δέχτηκαν πλήγμα. Οι επενδυτές ήταν περισσότερο από ευτυχείς να την αποδεχτούν.
«Αυτό είναι το είδος της πτώσης που περιμέναμε», δήλωσε με ενθουσιασμό η ομάδα πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων της HSBC. «Δεν αμελούμε τους κινδύνους», σημειώνουν οι αναλυτές. «Δεν ανησυχούμε όμως ιδιαίτερα».
Αυτή η αισιόδοξη στάση ήταν, αναμφίβολα, μια νικηφόρα στρατηγική τους τελευταίους έξι μήνες και εξακολουθούμε να μην φαινόμαστε πιο κοντά στο να σπάσει η μαγεία.
Η τύχη ευνοεί τους αισιόδοξους, ό,τι και να λένε οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής.
