Η αποτυχία της Silicon Valley Bank συνοψίζεται σε ένα απλό λάθος: Αναπτύχθηκε πολύ γρήγορα χρησιμοποιώντας δανεικά βραχυπρόθεσμα χρήματα από καταθέτες που θα μπορούσαν να ζητήσουν την αποπληρωμή τους ανά πάσα στιγμή, και τα επένδυσε σε μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία που δεν μπορούσε ή δεν ήθελε να πουλήσει.
By Ben Eisen και Andrew Ackerman/Τhe Wall Street Journal
Όταν τα επιτόκια αυξήθηκαν γρήγορα, είχε ζημιές που τελικά την ανάγκασαν να προσπαθήσει να συγκεντρώσει νέα κεφάλαια, τρομάζοντας τους καταθέτες που διέλυσαν τα κεφάλαιά τους σε δύο ημέρες. Το ερώτημα μετά την εξαγορά της τράπεζας την Παρασκευή: Πώς θα μπορούσαν οι ρυθμιστικές αρχές να της επέτρεψαν να αναπτυχθεί τόσο γρήγορα και να αναλάβει τόσο μεγάλο κίνδυνο επιτοκίου;
Και δεν ήταν η μόνη προβληματική τράπεζα την περασμένη εβδομάδα. Λίγες ημέρες πριν από την κατάρρευση της SVB, η Silvergate Capital Corp., μια από τις μεγαλύτερες τράπεζες του κλάδου κρυπτογράφησης, δήλωσε ότι θα κλείσει.
«Οι συνέπειες αυτών των δύο υποθέσεων είναι απόδειξη ενός σημαντικού εποπτικού προβλήματος», δήλωσε η Karen Petrou, διευθύνουσα σύμβουλος της Federal Financial Analytics, μιας ρυθμιστικής συμβουλευτικής εταιρείας για τον τραπεζικό κλάδο. «Γι’ αυτό έχουμε στόλους τραπεζικών ελεγκτών και αυτό υποτίθεται ότι κάνουν».
Η Federal Reserve ήταν η κύρια ομοσπονδιακή ρυθμιστική αρχή και για τις δύο τράπεζες.
Συγκεκριμένα, οι κίνδυνοι στις δύο εταιρείες κρύβονταν σε κοινή θέα. Στους ισολογισμούς τους καταγράφηκε ταχεία άνοδος των περιουσιακών στοιχείων και των καταθέσεων και οι αυξανόμενες απώλειες από τα ομόλογα ήταν εμφανείς στις σημειώσεις των οικονομικών τους καταστάσεων.
If this rumor is true have you considered that may be want is wanted by the Fed? Push all the capital to the GSIBs (Globally Systemic Important Bank) before they usher in CBDC?
I am not in the room where these decisions are made but watch what they do Bill. https://t.co/eD9BYK0VYL pic.twitter.com/4JT4my9Iao
— Edward Dowd (@DowdEdward) March 11, 2023
Η SVB αναπτύχθηκε με ιλιγγιώδεις ρυθμούς, διπλασιάζοντας σχεδόν τις καταθέσεις σε μόλις ένα χρόνο. Το συνολικό ενεργητικό της μητρικής της, SVB Financial Group, αυξήθηκε στα 211 δισεκατομμύρια δολάρια στο τέλος του 2021, έναντι 116 δισεκατομμυρίων δολαρίων ένα χρόνο νωρίτερα. Μέχρι το τέλος του 2022, η SVB ήταν ο 16ος μεγαλύτερος δανειστής στις ΗΠΑ. Η κατάρρευσή της ήταν η δεύτερη μεγαλύτερη τραπεζική χρεοκοπία στην αμερικανική ιστορία και σηματοδοτεί τη μεγαλύτερη δοκιμή μέχρι σήμερα της ρυθμιστικής αρχιτεκτονικής μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση που σχεδιάστηκε για να αναγκάσει τις τράπεζες να περιορίσουν τον κίνδυνο και να ελέγχονται πιο προσεκτικά.
«Η ταχεία ανάπτυξη θα πρέπει πάντα να είναι τουλάχιστον μια κίτρινη σημαία για τις εποπτικές αρχές», δήλωσε ο Daniel Tarullo, πρώην διοικητής της Federal Reserve, ο οποίος ήταν το επίκεντρο της κεντρικής τράπεζας για τη ρύθμιση μετά την οικονομική κρίση. Αυτό συμβαίνει επειδή οι έλεγχοι κινδύνου και τα αποθέματα ασφαλείας έναντι πιθανών ζημιών συχνά δεν αυξάνονται σύμφωνα με τους νέους κινδύνους που αναλαμβάνουν οι ταχέως αναπτυσσόμενες τράπεζες.
Επιπλέον, σχεδόν το 90% των καταθέσεων της SVB ήταν ανασφάλιστες, καθιστώντας τις πιο επιρρεπείς σε περιόδους προβλημάτων, καθώς η Federal Deposit Insurance Corp. δεν στέκεται πίσω από αυτές.
«Μια τράπεζα 200 δισεκατομμυρίων δολαρίων δεν πρέπει να πτωχεύσει λόγω ρευστότητας», είπε ο Eric Rosengren, ο οποίος διετέλεσε πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Βοστώνης από το 2007 έως το 2021 και ήταν ο κορυφαίος ρυθμιστής των τραπεζών πριν από αυτό. «Θα έπρεπε να γνωρίζουν ότι το χαρτοφυλάκιό τους είχε μεγάλη στάθμιση προς το επιχειρηματικό κεφάλαιο και οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων δεν θέλουν να αναλαμβάνουν ρίσκο με τις καταθέσεις τους. Υπήρχε λοιπόν μια καλή πιθανότητα αν οι εταιρείες χαρτοφυλακίου επιχειρηματικών κεφαλαίων άρχιζαν να αποσύρουν κεφάλαια, θα το έκαναν μαζικά».
Η SVB και η Silvergate είχαν και οι δύο λιγότερο επαχθείς κανόνες ρευστότητας από τις μεγαλύτερες τράπεζες. Στον απόηχο των αποτυχιών, οι ρυθμιστικές αρχές ενδέχεται να ρίξουν μια νέα ματιά στους κανόνες ρευστότητας, με το βλέμμα προς την προσαρμογή των απαιτήσεων για τη διατήρηση υψηλής ποιότητας ρευστοποιήσιμων περιουσιακών στοιχείων για τράπεζες των οποίων οι πηγές χρηματοδότησης υπερβαίνουν κατά πολύ τις καταθέσεις λιανικής, δήλωσε ο Jaret Seiberg, αναλυτής της TD. Cowen Washington Research Group, σε σημείωμα.
Βεβαίως, οι τράπεζες δανείζονται τακτικά βραχυπρόθεσμα για να δανείζουν για μεγαλύτερες χρονικές περιόδους. Ωστόσο, η SVB συγκέντρωσε τον ισολογισμό της σε μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία, επιχειρώντας ουσιαστικά την απόδοση για να ενισχύσει τα αποτελέσματα, τη χειρότερη δυνατή στιγμή, ακριβώς πριν από την εκστρατεία αύξησης των επιτοκίων της Federal Reserve. Αυτό την άφησε να βρίσκεται σε μεγάλες απραγματοποίητες απώλειες, καθιστώντας την πιο ευάλωτη σε πελάτες που τραβούν κεφάλαια.
Ο Timothy Coffey, αναπληρωτής διευθυντής έρευνας αποθεμάτων στην Janney Montgomery Scott LLC, είπε ότι οι ρυθμιστικές αρχές γνώριζαν ότι οι μη πραγματοποιηθείσες απώλειες στα χαρτοφυλάκια τίτλων των τραπεζών θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε προβλήματα, αλλά δεν έλαβαν συγκεκριμένα μέτρα για την αντιμετώπιση του ζητήματος.
«Αυτό είναι κάτι που κυκλοφορεί στον κλάδο εδώ και αρκετούς μήνες», είπε. «Δεν έκαναν τίποτα για να βοηθήσουν αυτή την τράπεζα», πρόσθεσε, αναφερόμενος στην SVB.
Πράγματι, οι δύο εταιρείες δεν είναι οι μόνες που αντιμετωπίζουν τον κίνδυνο από μη πραγματοποιηθείσες ζημίες. Ο τραπεζικός κλάδος στο σύνολό του είχε περίπου 620 δισεκατομμύρια δολάρια σε μη πραγματοποιηθείσες απώλειες σε τίτλους στο τέλος του περασμένου έτους, σύμφωνα με την Federal Deposit Insurance Corp., η οποία άρχισε να τονίζει αυτές στα τέλη του περασμένου έτους.
Ένα άλλο ρυθμιστικό ζήτημα: κανόνες λογιστικής και κεφαλαίου που επιτρέπουν στις τράπεζες να αγνοούν τις ζημίες από την αγορά ορισμένων τίτλων εάν σκοπεύουν να τους κρατήσουν μέχρι τη λήξη. Στην SVB, ο κάδος που κρατά αυτούς τους τίτλους -που αποτελείται σε μεγάλο βαθμό από ενυπόθηκα ομόλογα που εκδίδονται από οντότητες που χρηματοδοτούνται από την κυβέρνηση- είναι εκεί που βρίσκεται η μεγαλύτερη τρύπα κεφαλαίου.
Η ιδέα πίσω από έναν τέτοιο κάδο είναι ότι απομονώνει ένα ίδρυμα από τη βραχυπρόθεσμη αστάθεια των τιμών. Το πρόβλημα που θέτει αυτό είναι διπλό.
Πρώτον, μια τράπεζα μπορεί να μην είναι σε θέση να κρατήσει τέτοιους τίτλους μέχρι τη λήξη εάν αντιμετωπίζει κρίση μετρητών, όπως συνέβη στην SVB. Ωστόσο, η πώληση των τίτλων θα ανάγκαζε την τράπεζα να αναγνωρίσει δυνητικά τεράστιες ζημίες.
Δεύτερον, η μεταχείριση των τίτλων σημαίνει ότι τράπεζες όπως η SVB αποθαρρύνονται να πουλήσουν όταν προκύψουν ζημίες, προκαλώντας δυνητικά προβλήματα στη φθορά και την ανάπτυξη. Αυτό φαίνεται να συνέβη στην SVB και σε πολλές άλλες τράπεζες, καθώς η αύξηση των επιτοκίων το 2022 προκάλεσε μεγάλες απώλειες στις αγορές ομολόγων.
Οι τράπεζες έχουν ένα πρόσθετο κίνητρο να συσσωρεύουν κρατικά ομόλογα. Πρέπει να διατηρούν λιγότερα κεφάλαια έναντι τέτοιων συμμετοχών, που υποτίθεται ότι είναι ακίνδυνες. Ωστόσο, αυτό σημαίνει ότι οι τράπεζες διατηρούν λιγότερα κεφάλαια για να απορροφήσουν τις ζημίες και τα Υπουργεία Οικονομικών μπορεί να χάσουν την αξία τους λόγω μεταβολών στα επιτόκια.
Άλλοι είπαν ότι η νομισματική πολιτική κατά την τελευταία δεκαετία έπαιξε ρόλο. Η Fed «κατέστειλε την καμπύλη αποδόσεων και κατέστησε πολύ σαφές στον τραπεζικό κλάδο ότι θα το κάνατε αυτό για μεγάλο χρονικό διάστημα», δήλωσε ο Thomas Hoenig, πρώην πρόεδρος της Federal Reserve Bank of Kansas City και πρώην αντιπρόεδρος της FDIC. «Έτσι οι τραπεζίτες λαμβάνουν αποφάσεις με βάση αυτό το μήνυμα και με βάση αυτήν την πολιτική, και γεμίζουν το χαρτοφυλάκιό τους με κρατικούς τίτλους διαφορετικής διάρκειας και λένε ότι θα τους κρατήσουν μέχρι τη λήξη».
Η Silvergate και η SVB μπορεί να ήταν ιδιαίτερα επιρρεπείς στην αλλαγή των οικονομικών συνθηκών επειδή συγκέντρωσαν τις δραστηριότητές τους σε τομείς άνθησης-καύσης. Καθώς οι εταιρείες σε αυτούς τους τομείς μεταφέρουν πλέον περιουσιακά στοιχεία αλλού στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, η φύση αυτών των κινδύνων μπορεί να αλλάξει, δήλωσε ο Saule Omarova, καθηγητής Νομικής στο Πανεπιστήμιο Cornell που ορίστηκε να διευθύνει το Office of the Controller of the Currency το 2021.
Αυτό υποδηλώνει την ανάγκη οι ρυθμιστικές αρχές να έχουν μια ευρύτερη άποψη των κινδύνων στο χρηματοπιστωτικό σύστημα. «Όλες οι χρηματοοικονομικές ρυθμιστικές αρχές πρέπει να αρχίσουν να αναλαμβάνουν την ευθύνη και να σκέφτονται τις διαρθρωτικές συνέπειες αυτού που συμβαίνει αυτή τη στιγμή», είπε.
>
Jonathan Weil, Jon Hilsenrath and Nick Timiraos contributed to this article.
