Η διαμάχη για τους δασμούς αναβάλλεται καθώς άλλοι κίνδυνοι σιγοβράζουν
Χαρτοφυλάκια για τον κίνδυνο που μπορεί να μην φανταζόμαστε
Οι επενδυτές αντιμετώπισαν μια άγρια πορεία το 2025 – και ο ενθουσιασμός, προς το καλύτερο ή το χειρότερο, μπορεί να μην έχει τελειώσει. Οι αγορές μετοχών και σταθερού εισοδήματος χρειάστηκαν λιγότερο από ένα μήνα για να ανακάμψουν μετά τις ανακοινώσεις δασμών των ΗΠΑ στις αρχές Απριλίου, δίνοντάς τους μια πολύτιμη ευκαιρία να επανεξετάσουν τη σχέση τους με τον κίνδυνο.
Kevin Khang/Vanguard Senior International Exconomist
Μια υγιής σχέση με τον κίνδυνο ξεκινά με την κατανόηση ότι οι υφέσεις δεν είναι πάντα τόσο επιφανειακές και οι ανακάμψεις όχι πάντα τόσο γρήγορες όσο έχουμε δει τα τελευταία 15 χρόνια περίπου.
Τρεις βασικές αρχές για την αντιμετώπιση του κινδύνου μπορούν να βελτιώσουν τα αποτελέσματα ακόμη και αν η πορεία γίνει πιο άγρια.
Αρχή 1: Να είστε ταπεινοί απέναντι στον άγνωστο κίνδυνο
Ο αείμνηστος οικονομικός ιστορικός Peter Bernstein παρατήρησε κάποτε ότι ορισμένοι κίνδυνοι είναι εγγενώς άγνωστοι εκ των προτέρων. Αυτοί οι κίνδυνοι τείνουν να είναι οι πιο ανατρεπτικοί, έχοντας τη δυνατότητα να εμφανιστούν στους επενδυτές χωρίς προειδοποίηση. Για παράδειγμα, ένας βασικός παράγοντας στην παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, που έγινε σαφής μόνο με το όφελος της εκ των υστέρων γνώσης, ήταν το μέγεθος του συστημικού κινδύνου που είχε συσσωρευτεί μέσω πιστωτικών παραγώγων.
Ο βαθμός στον οποίο η ανάληψη κινδύνου σε πιστωτικά ιδρύματα – στεγαστικά και εταιρικά – ήταν συγκεντρωμένη στο σύστημα δεν ήταν καλά κατανοητός μέχρι να επιδεινωθεί η κρίση. Αυτή η αβεβαιότητα οδήγησε στον πανικό που ξεκίνησε στο αποκορύφωμα της κρίσης.
«Οι μειώσεις στην αγορά μετοχών μπορούν να διαρκέσουν περισσότερο και βαθύτερα από ό,τι έχουμε συνηθίσει. Είναι αυτό το δυνητικά μεταβαλλόμενο τοπίο για το οποίο οι επενδυτές μπορεί να θέλουν να προετοιμαστούν».
Kevin Khang/Vanguard Senior International Exconomist
Σε παρόμοιο πνεύμα, αυτό που ανησύχησε την αγορά σχετικά με τις πρόσφατες ανακοινώσεις δασμών δεν ήταν ότι ακολουθούνταν νέες πολιτικές δασμών. Αντίθετα, ήταν το μέγεθος και το εύρος αυτών των πολιτικών, και ο ρυθμός με τον οποίο εξελίχθηκαν, που ήταν σε μεγάλο βαθμό άγνωστα και επιδείνωσαν την αστάθεια.
Ο πραγματικά ανατρεπτικός κίνδυνος είναι συχνά άγνωστος εκ των προτέρων. Η ταπεινότητα απέναντι σε αυτή την αλήθεια μπορεί να βοηθήσει τους επενδυτές να διατηρήσουν μια υγιή αντίληψη του κινδύνου. Η αποδοχή ότι οι άγνωστοι κίνδυνοι ταλανίζουν περιοδικά τις αγορές μπορεί να προωθήσει μια ευέλικτη και μετρημένη αντίδραση όταν εμφανίζονται ακραίοι κίνδυνοι – ή ακραίες εξελίξεις της αγοράς – μετριάζοντας τον αντίκτυπο απρόβλεπτων γεγονότων και αποτρέποντας αποφάσεις που προκαλούνται από πανικό.
Αρχή 2: Να έχετε μια ισχυρή κατανομή περιουσιακών στοιχείων
Επειδή το μέλλον είναι αβέβαιο και ορισμένοι κίνδυνοι είναι άγνωστοι, είναι λογικό να βρεθεί μια ισχυρή λύση – μια λύση που παρέχει αποτελέσματα που είναι αρκετά καλά σε μια σειρά περιστάσεων, αντί να είναι βέλτιστα σε ορισμένα σενάρια αλλά εξαιρετικά ανεπιθύμητα σε άλλα. Ένα ισχυρό χαρτοφυλάκιο, πέρα από το να εξισορροπείται από κάποιον συνδυασμό μετοχών, ομολόγων και μετρητών και να διαφοροποιείται εντός κάθε κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων, είναι ένα που μπορεί να διατηρήσει ο επενδυτής, ειδικά σε ακραίες συνθήκες της αγοράς.
Οι αυστηρές προβλέψεις απόδοσης της κεφαλαιαγοράς που λαμβάνουν υπόψη τα άκρα είναι επίσης κρίσιμες για την ανθεκτικότητα. Αυτό συμβαίνει επειδή τα κακά μακροπρόθεσμα αποτελέσματα αποτελούν μεγαλύτερο κίνδυνο από τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές. Στην πράξη, μια ισχυρή προσέγγιση στην κατασκευή χαρτοφυλακίου λαμβάνει υπόψη ένα ευρύ φάσμα περιβαλλόντων απόδοσης στον επενδυτικό ορίζοντα του επενδυτή και επιτυγχάνει μια κατανομή που θα ήταν κατάλληλη σε αυτά τα περιβάλλοντα.
Ένα νέο βιβλίο του Joe Davis, παγκόσμιου επικεφαλής οικονομολόγου της Vanguard, παρέχει ένα παράδειγμα μιας τέτοιας προσέγγισης για επενδυτές με επταετή έως δεκαετή ορίζοντα. Τοποθετώντας τις πιθανότητες ριζικής αλλαγής του οικονομικού περιβάλλοντος κατά την επόμενη δεκαετία σε πάνω από 80%, αυτή η προσέγγιση σταθμίζει δύο εντελώς διαφορετικά περιβάλλοντα αποδόσεων. Το προκύπτον χαρτοφυλάκιο είναι ισχυρό και για τα δύο: 1) ένα αισιόδοξο περιβάλλον στο οποίο η παραγωγικότητα που καθοδηγείται από την Τεχνητή Νοημοσύνη οδηγεί σε υψηλή οικονομική ανάπτυξη και αποτιμήσεις της αγοράς και 2) ένα απαισιόδοξο περιβάλλον όπου τα αυξανόμενα διαρθρωτικά ελλείμματα ασκούν ανοδική πίεση στον πληθωρισμό και τις αποδόσεις, ενώ παράλληλα μειώνουν τις αποτιμήσεις των μετοχών.
Αρχή 3: Να είστε αισιόδοξοι αλλά προετοιμασμένοι για υφέσεις
Οι ισορροπημένοι επενδυτές πρέπει να διαχειρίζονται προσεκτικά τον κίνδυνο καθοδικής πορείας. Η τήρηση μιας κατανομής κατά τη διάρκεια σημαντικών μειώσεων απαιτεί ρεαλιστικές προσδοκίες σχετικά με την ανοχή κάποιου στον πόνο. Στη σημερινή αγορά, αυτό σημαίνει ότι έχει ρεαλιστικές προσδοκίες για πιθανές μειώσεις και δεν βασίζεται σε υπερβολικά αισιόδοξες προσδοκίες αποδόσεων με βάση την πρόσφατη απόδοση.
Οι ήπιες διορθώσεις στις τιμές των μετοχών των τελευταίων ετών θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε βαθύτερες, πιο μακροχρόνιες μειώσεις.
Οι προηγούμενες αποδόσεις δεν αποτελούν εγγύηση για τα μελλοντικά αποτελέσματα.
Προσεγγίζοντας τις πηγές μελλοντικού κινδύνου – και ενδεχομένως αναπροσαρμογή των προσδοκιών
Η σύγκλιση δυνάμεων που οδήγησαν σε υποτονικές πτώσεις τα τελευταία 15 χρόνια μπορεί να εξελίσσεται, δημιουργώντας ένα πιο απαιτητικό σκηνικό κινδύνου:
Η ανανεωμένη εστίαση στη δημοσιονομική ευθύνη μπορεί να συνεπάγεται μειωμένο περιθώριο για δημοσιονομικά κίνητρα σε μελλοντικές οικονομικές υφέσεις.
Οι δυσμενείς εξελίξεις από την πλευρά της προσφοράς και η πιθανότητα στασιμοπληθωρισμού ενδέχεται να περιορίσουν τις προσπάθειες των κεντρικών τραπεζών να μετριάσουν την αστάθεια της αγοράς.
Η προοπτική ενός αναδιαταχθέντος παγκόσμιου οικοσυστήματος συναλλαγών έχει ένα ευρύ φάσμα σημαντικών μακροπρόθεσμων επιπτώσεων που θα μπορούσαν να δημιουργήσουν πηγές αναταραχής – πολλές από τις οποίες είναι άγνωστες.
Για ορισμένους επενδυτές, η συνετή διαχείριση κινδύνου μπορεί να σημαίνει αναπροσαρμογή των προσδοκιών ώστε να συμπεριλάβουν βαθύτερες και πιο μακροχρόνιες μειώσεις που είναι περισσότερο σύμφωνες με προηγούμενες ιστορικές περιόδους. Ακόμα κι αν αυτή η αναπροσαρμογή δεν αλλάξει δραματικά την κατανομή των περιουσιακών στοιχείων κάποιου, μπορεί να αυξήσει τις πιθανότητες ο επενδυτής να διατηρήσει την κατανομή του κατά τη διάρκεια περιόδων ύφεσης.
