Οι ειδικοί της Wall Street προβλέπουν πού θα κλείσει ο S&P 500 στο τέλος του επόμενου ημερολογιακού έτους. Γιατί να μην κάνω το ίδιο;
Από τον Jeff Sommer/The New York Times
Μπορεί να αντιταχθείτε ότι δεν έχω ιδέα πού πηγαίνει η αγορά, και θα έχετε δίκιο. Αλλά και τι έγινε; Κανείς άλλος δεν ξέρει, και αυτό δεν σταμάτησε ποτέ τη Wall Street.
Οι επαγγελματίες στρατηγικοί αναλυτές εκστομίζουν αριθμούς σε μια παράλογη ετήσια τελετουργία. Αυτές οι προβλέψεις είναι σχεδόν πάντα λανθασμένες. Όταν είναι σωστές, συμβαίνει μόνο τυχαία. Νομίζω ότι έχω την ίδια πιθανότητα να είμαι κατά λάθος σωστός με οποιονδήποτε άλλον.
Χωρίς καμία προσποίηση ακρίβειας, προβλέπω ότι ο S&P 500 θα μειωθεί κατά 16% τον επόμενο χρόνο.
Υπάρχουν πολλοί λόγοι να ανησυχούμε για την χρηματιστηριακή αγορά, συμπεριλαμβανομένων των δασμών, των αποτιμήσεων των μετοχών και των σημαδιών ευφορίας για την Τεχνητή Νοημοσύνη. Ωστόσο, υπάρχουν επίσης ισχυροί παράγοντες υπέρ της αγοράς, όπως η ορμή που ωθεί τις τιμές υψηλότερα, μαζί με τα ισχυρά εταιρικά κέρδη.
Ποια πλευρά θα κυριαρχήσει το 2026; Θα το μάθουμε αφού το ζήσουμε. Έχω όμως κάποιες σημαντικές συμβουλές: Ό,τι και να κάνετε, σας παρακαλώ, μην εμπιστεύεστε την ψευδή πρόβλεψή μου.
Κακό για τις επιχειρήσεις
Σε αντίθεση με εμένα, η Wall Street είναι διαρκώς αισιόδοξη, κάτι που, όχι τυχαία, διευκολύνει πολύ την προσέλκυση ανθρώπων στις συναλλαγές μετοχών.
Σκεφτείτε το εξής. Αν σας έλεγε ένας χρηματιστής με σιγουριά ότι η αγορά θα μειωνόταν τον επόμενο χρόνο, μπορεί να μην ήσασταν πρόθυμοι να αγοράσετε και να πουλήσετε μετοχές, δικαιώματα προαίρεσης και συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, τα οποία όλα δημιουργούν κέρδη για τους επενδυτικούς οίκους.
Οι επιφανείς χρηματιστηριακές εταιρείες και οι επενδυτικές τράπεζες της Wall Street, όπως η Goldman Sachs, η Bank of America και η Morgan Stanley, δεν προειδοποιούν ότι οι προβλέψεις τους είναι ιδιότροπες, όπως εγώ. Κάνουν κομψές παρουσιάσεις, καλλιεργώντας την ψευδαίσθηση ότι είναι διορατικές.
Στην πραγματικότητα, το ιστορικό προβλέψεών τους είναι εκτός λογικής.
Ο Paul Hickey, ιδρυτής της Bespoke Investment Group, συντάσσει αυτές τις προβλέψεις εδώ και χρόνια. Έχει διαπιστώσει ότι από τις 31 Δεκεμβρίου 2000, η συναίνεση της Wall Street έχει προβλέψει μόνο ετήσια κέρδη, κάθε χρόνο. Η αγορά δεν ανέβαινε κάθε χρόνο, φυσικά.
Το 2022, για παράδειγμα, ο S&P 500 υποχώρησε κατά 19,4%. Η πρόβλεψη της συναίνεσης έκανε λόγο για κέρδος 3,9%, μια απόκλιση 23,3 ποσοστιαίων μονάδων. Συνολικά, μέχρι το 2024, ο S&P 500 έπεσε σε επτά από τα 25 ημερολογιακά έτη, ή στο 28% του χρόνου. Οι απώλειες ήταν μερικές φορές γιγάντιες, όπως η κατάρρευση του 38,5% το 2008.
Αν κοιτάξετε μόνο τους συνολικούς μέσους όρους, μπορεί να μην καταλάβετε πόσο γελοία κακοί είναι στην πραγματικότητα οι επαγγελματίες του χώρου της πρόβλεψης μετοχών. Η μέση ετήσια πρόβλεψη για τα κέρδη των τιμών για ολόκληρη αυτήν την περίοδο ήταν 8,9%, όχι πολύ μακριά από την πραγματική μέση απόδοση του 7,7% για τον S&P 500 ετησίως.
Αλλά επειδή η συναίνεση ήταν θετική σε όλα τα έτη ύφεσης, και επειδή πολλά από τα καλά έτη ήταν πολύ καλύτερα από ό,τι προέβλεπε η συναίνεση, οι προβλέψεις της Wall Street ήταν απόκλισης κατά μέσο όρο 14,1 ποσοστιαίες μονάδες ετησίως. Με άλλα λόγια, κατά μέσο όρο, το σφάλμα ήταν περισσότερο από 50 τοις εκατό μεγαλύτερο από την πρόβλεψη.
Τα λάθη ήταν τόσο μεγάλα που έμοιαζαν με την πρόβλεψη ζεστού, ηλιόλουστου καιρού πριν από την άφιξη μιας μεγάλης χιονοθύελλας.
Θα ήθελα να είμαι πιο ευγενικός με όσους κάνουν προγνώσεις φέτος, τώρα που έκανα και μία δική μου πρόβλεψη. Αλλά, δυστυχώς, θα συνέκρινα τη μέση πρόβλεψη της Wall Street με το δικό μου σερβίς τένις. Συχνά χτυπάω την μπάλα πολύ μακριά ή πολύ κοντά. Πολύ αριστερά ή δεξιά. Θα μπορούσε κανείς να πει ότι, κατά μέσο όρο, ότι το σερβίς μου είναι σχεδόν τέλειο. Αλλά θα ήταν πιο ακριβές να πούμε ότι χρειάζεται μεγάλη βελτίωση.
Δοκιμάστε λίγη τρυφερότητα
Η γενική άποψη είναι ότι ο S&P 500 θα αυξηθεί κατά 11% το 2026, διαπίστωσε ο Hickey. Μέχρι στιγμής, κανείς στην έρευνα δεν προβλέπει πτώση της αγοράς. Αυτός είναι κυρίως ο λόγος που προβλέπω πτώση. Δεν εργάζομαι στη Wall Street. Δεν είμαι μέρος της αγέλης.
Ωστόσο, παραδέχομαι με ευκολία ότι οι στρατηγικοί αναλυτές στη Wall Street αποτελούν μια ελίτ. Είναι γενικά έξυπνοι, μορφωμένοι και καλά ενημερωμένοι άνθρωποι. Ενώ οι εκθέσεις τους δεν αξίζουν να ονομάζονται προβλέψεις, συχνά περιέχουν αξιόλογες αντιλήψεις για την οικονομία, την πολιτική και τις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Τα τελευταία χρόνια, απλώς κορόιδευα τους ανθρώπους που συμμετείχαν σε αυτή τη μάταιη προσπάθεια. Αν δεν ήταν τόσο ακριβοπληρωμένοι και δεν οδηγούσαν τους επενδυτές σε παραπλάνηση ίσως να τους λυπόμουν κιόλας. Άλλωστε, η πραγματοποίηση προβλέψεων είναι μέρος της δουλειάς τους. Δεν μπορεί να είναι καλό για την ψυχή να λέει στον κόσμο ποιο θα είναι το μέλλον μόνο και μόνο για να αποδεικνύεται λάθος, χρόνο με το χρόνο.
Προσπάθησα να μπω στη θέση τους φέτος, με τη βοήθεια του Hickey. Φαντάστηκα ότι εργάζομαι στη Wall Street, μου αρέσει το παχυλό μου μπόνους και θέλω να το διατηρήσω. Σε αυτή την περίπτωση, θα έπρεπε να διαμορφώσω μια θετική πρόβλεψη για το 2026, όχι την αρνητική που έχω κάνει.
Καταρχάς, αυτό που θα περίμενε κανείς από εμένα είναι μια αισιόδοξη πρόβλεψη. Επιπλέον, το να είμαι θετικός είναι το σωστό, τουλάχιστον κατευθυντικά, όπως έχει συμβεί περίπου στα δύο τρίτα των περιπτώσεων από το 2000.
Σε αυτά τα θετικά χρόνια, είπε ο Hickey, ο S&P 500 έχει αυξηθεί περισσότερο από 16%. Στα χρόνια ύφεσης, έχει μειωθεί λίγο κάτω από 16%. Η ετήσια απόδοση ήταν «σχεδόν δυαδική», είπε σε τηλεφωνική κλήση.
Κατά τη διαμόρφωση οποιασδήποτε ετήσιας πρόβλεψης, είπε, «πιθανότατα θα ξεκινούσα αποφασίζοντας αν ήθελα να πω ότι η αγορά θα αυξηθεί ή θα μειωθεί». Επειδή αυξάνεται φέτος, είπε, ίσως είναι λογικό να υποθέσουμε ότι θα συνεχίσει να το κάνει. Επιμένοντας σε αυτή την υπόθεση, είπε, γιατί να μην προβλέψουμε ένα μεγάλο κέρδος, 16% ή και περισσότερο; Αυτό θα μπορούσε να με βοηθήσει να κερδίσω την εύνοια των αφεντικών μου στη Wall Street.
Ο ίδιος έσπευσε να προσθέσει ότι υπάρχουν επίσης πολλοί λόγοι να πιστεύουμε ότι η αγορά θα μειωνόταν — λόγοι που επισημαίνω όλο το χρόνο και θα τους αναλύσω περαιτέρω σε μελλοντικές στήλες. Ο Hickey και εγώ συμφωνήσαμε απόλυτα σε ένα πράγμα: Κανείς από εμάς δεν έχει ιδέα για το πώς θα πάει η αγορά το 2026.
Παρ’ όλα αυτά, με την ιδιότητά μου ως πρότυπου αναλυτή της Wall Street, θα πρέπει να είμαι θετικός και σίγουρος για τον εαυτό μου. Η ασφαλέστερη προσέγγιση θα ήταν να επιμείνω σε κάτι κοντά στην πραγματική μέση απόδοση, ένα κέρδος περίπου 7 ή 8% κάθε χρόνο.
Αλλά αν ήθελα πραγματικά να ξεχωρίσω ως ανεξάρτητη προσωπικότητα, θα καταλάβαινα τι έκαναν όλοι οι άλλοι και θα ήμουν πραγματικά αντιδραστικός. Αυτό αποφάσισα να κάνω σε αυτή τη στήλη.
Σε μικρότερο βαθμό, αυτή είναι και η προσέγγιση που ακολούθησαν δύο γνωστοί στρατηγικοί αναλυτές, ο Byron Wien και ο Laszlo Birinyi, οι οποίοι απεβίωσαν και οι δύο το 2023. Επί δεκαετίες, εξέδιδαν τακτικά προβλέψεις για την αγορά που γίνονταν πρωτοσέλιδα.
Το 2011, μίλησα και με τους δύο σχετικά με το γιατί επέμεναν στις προβλέψεις.
Ο Wien, ο οποίος είχε παραβλέψει εντελώς την κατάρρευση του 2008 στην ετήσια πρόβλεψή του, απλώς αγνόησε αυτή την αποτυχία. Μου είπε ότι γνώριζε ότι δεν είχε καμία ικανότητα να προβλέψει το μέλλον. Ωστόσο τις έκανε, είπε, απλώς για να έχουν «ενδιαφέρον».
Ομοίως, ο Birinyi, ο οποίος επίσης παραβλέποντας την κατάρρευση του 2008 κατάφερε να προβλέψει την ανάκαμψη της αγοράς το 2009, είπε ότι ήθελε απλώς να είναι προκλητικός. Οποιαδήποτε πρόβλεψή του, είπε, θα πρέπει να εκληφθεί μόνο ως «επιχείρημα» – ένα επιχείρημα που οι άνθρωποι έπρεπε να αξιολογήσουν μόνοι τους.
Η πρόβλεψή μου προορίζεται επίσης ως ένα προκλητικό επιχείρημα. Δεν λέω ότι η αγορά θα μειωθεί το 2026. Πώς να το ξέρω; Υποστηρίζω ότι είναι καλύτερο να αγνοήσετε εντελώς τις προβλέψεις, αλλά να επενδύσετε ούτως ή άλλως.
Το να βάζετε τα χρήματά σας χωρίς να είστε απολύτως βέβαιοι για το αποτέλεσμα είναι εγγενώς επικίνδυνο. Αλλά επειδή η οικονομία είναι πιθανό να συνεχίσει να αναπτύσσεται μακροπρόθεσμα, ανταμείβοντας τελικά τους ανθρώπους που αγοράζουν μετοχές κερδοφόρων εταιρειών, είναι λογικό για όσους έχουν μακροπρόθεσμους ορίζοντες να επενδύουν στην χρηματιστηριακή αγορά. Προστατέψτε τα στοιχήματά σας κρατώντας χαμηλού κόστους, καλά διαφοροποιημένα αμοιβαία κεφάλαια δεικτών, μαζί με μια κατάλληλη ποσότητα ομολόγων υψηλής ποιότητας, για ασφάλεια.
Εάν είστε συνταξιούχος, ο ορίζοντάς σας είναι βραχύς για οποιονδήποτε λόγο ή θέλετε να δώσετε έμφαση στην ασφάλεια για άλλους λόγους, ίσως θελήσετε να δώσετε έμφαση στα ομόλογα και να μειώσετε δραστικά τις επενδύσεις σε μετοχές ή να αποφύγετε εντελώς την χρηματιστηριακή αγορά.
Θα επανέλθω του χρόνου με περισσότερες σκέψεις για τις αγορές. Εν τω μεταξύ, ελπίζετε για το καλύτερο, αλλά προστατεύστε τον εαυτό σας από αναξιόπιστες προβλέψεις.
