Πρόκειται χωρίς αμφιβολία για μία σπουδαία είδηση. Κι αυτή δεν είναι άλλη από την αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας του ΟΤΕ που ανακοίνωσε η S&P Global Ratings.
Πρόκειται για την καλύτερη αξιολόγηση ελληνικής εταιρείας, και 3 βαθμίδες πάνω από την αξιολόγηση της χώρας!
Τα σχόλια που συνοδεύουν την αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας του ΟΤΕ, αποθεώνουν το “εύρωστο οικονομικό προφίλ του Ελληνικού Οργανισμού Τηλεπικοινωνιών, τα σημαντικά κέρδη και την συνετή οικονομική πολιτική”.
Η αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας του ΟΤΕ και μάλιστα κατά 3 μονάδες πάνω από την αντίστοιχη της χώρας εκλαμβάνεται ταυτόχρονα σαν αναγνώριση της ηγεσίας του Ομίλου, τον Πρόεδρό του κ. Μιχάλη Τσαμάζ, ο οποίος συγκαταλέγεται ανάμεσα στα κορυφαία στελέχη της Παγκόσμιας Αγοράς των Τηλεπικοινωνιών.
Ειδικότερα ο διεθνής οίκος αύξησε την μακροπρόθεσμη πιστοληπτική ικανότητα του ΟΤΕ σε «BBB+» από «BBB» και ταυτόχρονα επιβεβαίωσε τη βραχυπρόθεσμη σε «Α-2».
Η S&P πρόσφατα είχε αναβαθμίσει την πιστοληπτική ικανότητα της μητρικής του ΟΤΕ, Deutsche Telekom σε «BBB+» και στην σχετική έκθεσή της αναφέρει ότι δύναται να βαθμολογήσει τον ΟΤΕ έως και τρεις βαθμίδες πάνω από τη μακροπρόθεσμη πιστοληπτική ικανότητα του ελληνικού δημοσίου (BB+ /Θετικό/Β).
Στην ίδια έκθεση σημειώνει ότι παρά τις αυξανόμενες ανταγωνιστικές πιέσεις ο ΟΤΕ θα σταθεροποιήσει το περιθώριο EBITDA (κέρδη προ φόρων τόκων και αποσβέσεων) περίπου στο 39% έως το 2024, έπειτα από μια προσωρινή πτώση το 2023 και θα δημιουργήσει σημαντικές ελεύθερες ταμειακές ροές.
Επίσης θεωρεί ότι η μόχλευση του τηλεπικοινωνιακού οργανισμού θα παραμείνει στο 0,8x-0,9x και οι ελεύθερες λειτουργικές ταμειακές ροές (FOCF) σε σχέση με τα χρέη άνω του 40%. Οι ταμειακές ροές θα στηριχθούν μεταξύ άλλων από τη συνεχιζόμενη επέκταση του δικτύου οπτικών ινών και την μεταφορά των συνδρομητών του σε υψηλότερες ταχύτητες.
Εκτιμά ακόμη ότι θα συνεχίσει να αναπτύσσεται κυρίως οργανικά και ως εκ τούτου η μόχλευση θα παραμείνει σταθερή το 2023 – 2025, ενώ δηλώνει πως δεν πιστεύει ότι η Deutsche Telekom θα αποεπενδύσει από τον ΟΤΕ στο εγγύς μέλλον.
Κατά την άποψη της S&P ο ΟΤΕ θα συνεχίσει να επωφελείται από την ανάκαμψη της Ελλάδας, συμπεριλαμβανομένης της αύξησης του πραγματικού ΑΕΠ 2,5% το 2023 και 2,4%-2,9% το 2024 – 2025, ενώ ο σταθερός ισολογισμός και το ισχυρό ιστορικό της ανθεκτικής παραγωγής FOCF θα προστατεύσουν την εταιρεία σε ένα σενάριο πίεσης.
Επισκόπηση σημαντικότερων σημείων αξιολόγησης
– Το εύρωστο οικονομικό προφίλ του Ελληνικού Οργανισμού Τηλεπικοινωνιών (ΟΤΕ) βασίζεται στην ηγετική θέση που κατέχει στην ελληνική αγορά τηλεπικοινωνιών, τα σημαντικά κέρδη του και τη συνετή οικονομική πολιτική του.
– Αναμένουμε ότι η μόχλευση του ΟΤΕ θα παραμείνει στα 0,8x-0,9x και η ελεύθερη λειτουργική ταμειακή ροή (FOCF) προς το χρέος θα ξεπεράσει το 40%.
– Επιπλέον, η πρόσφατη αναβάθμιση της μητρικής Deutsche Telekom του ΟΤΕ σε «BBB+» καταργεί το ανώτατο όριο στην αξιολόγησή μας όσον αφορά τον ΟΤΕ και συνεχίζουμε να πιστεύουμε ότι μπορούμε να τον βαθμολογήσουμε έως και τρεις βαθμίδες πάνω από την αξιολόγηση της μακροπρόθεσμης πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας (BB+/Positive/B).
– Ως εκ τούτου, αυξήσαμε τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας του ΟΤΕ σε «BBB+» από «BBB». Ταυτόχρονα, επιβεβαιώσαμε τη βραχυπρόθεσμη πιστοληπτική ικανότητα σε «Α-2» στον ΟΤΕ.
– Οι σταθερές προοπτικές αντανακλούν την άποψή μας ότι ο ΟΤΕ θα εμφανίσει σταθερό περιθώριο λειτουργικής κερδοφορίας (Ebitda) που θα διαμορφωθεί στο 39% μέχρι το 2024, ύστερα από μία «προσωρινή υποχώρηση» το 2023. Κατά τους επόμενους 24 μήνες, τοποθετούμε την αναλογία του προσαρμοσμένου χρέους προς Ebitda σε επίπεδα χαμηλότερα του 1x, εκτιμώντας ότι οι ελεύθερες ταμειακές ροές προς το χρέος θα ξεπεράσουν το 40%.
Σκεπτικό Αξιολόγησης
Η συγκεκριμένη αξιολόγηση αντικατοπτρίζει την πρόσφατη αναβάθμιση της μητρικής εταιρείας του ΟΤΕ και τις προσδοκίες μας ότι το αυτόνομο οικονομικό προφίλ του ΟΤΕ θα παραμείνει ισχυρό. Η αναβάθμιση της μητρικής Deutsche Telekom του ΟΤΕ στο ‘BBB+’ έχει αφαιρέσει το όριο όσον αφορά την αξιολόγησης του ΟΤΕ. Επιπλέον, η αναβάθμιση του ΟΤΕ αντικατοπτρίζει τη δική μας άποψη ότι οι πιστωτικές μετρήσεις του παραμένουν ισχυρές, επωφελούμενες από τον σταθερό ισολογισμό της εταιρείας με σταθερή προσαρμοσμένη μόχλευση για το 2023-2024 στα 0,8x-0,9x και ελαστική παραγωγή FOCF. Προσδοκούμε συνέχιση της επέκτασης του δικτύου οπτικών ινών και της μεταφοράς συνδρομητών για περαιτέρω μείωση της απόκλισης και της υποστήριξης μετατροπής και ανάπτυξης σταθερών αναφερόμενων ταμειακών ροών (μετά τις μισθώσεις).
Παρά την προσωρινή πτώση των περιθωρίων EBITDA και της συνεχιζόμενης μείωσης της παλαιού τύπου τηλεφωνίας, η οποία εν μέρει μόνο αντισταθμίζεται από την αύξηση της σταθερής ευρυζωνικότητας, αναμένουμε ότι η εταιρεία θα συνεχίσει να παράγει μεγάλο FOCF μετά από μισθώσεις 450 € εκατ.-490 εκατ. ευρώ το 2023-2024, που μεταφράζεται σε FOCF σε χρέος περίπου 43% το 2023 και 48% σε
2024.
Η πρόσφατη αναθεώρηση των προοπτικών για την Ελλάδα σε θετική και η επιβεβαίωση της βαθμολογίας «BB+» συμβάλλει σε συνεχείς βελτιώσεις στο οικονομικό περιβάλλον της εταιρείας. Θεωρούμε ότι οι διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις στην Ελλάδα, όπως και η οικονομική της ανθεκτικότητα, μαζί με την υποστήριξη της ΕΕ, έχουν βελτιώσει κατά πολύ την σταθερότητα του χρηματοπιστωτικού τομέα. Κατά την άποψή μας, ο ΟΤΕ θα συνεχίσει να επωφελείται από την ανάκαμψη της Ελλάδας, συμπεριλαμβανομένης της αύξησης του πραγματικού ΑΕΠ κατά 2,5% το 2023 και 2,4%-2,9% το 2024-2025, από την ανάκαμψη του 8,4% και μετά τη συρρίκνωση του 9% το 2020.
Πιστεύουμε ότι ο σταθερός ισολογισμός του ΟΤΕ και το ισχυρό ιστορικό της ανθεκτικής παραγωγής FOCF θα προστατεύσει την εταιρεία μπροστά σε ένα αγχωτικό σενάριο. Εμείς, ως εκ τούτου, αξιολογούμε τον ΟΤΕ έως και τρεις βαθμίδες πάνω από την αξιολόγηση της μακροπρόθεσμης πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας (BB+/Positive/B).
Αναμένουμε ότι η οικονομική πολιτική του ΟΤΕ δεν θα οδηγήσει σε releveraging τα επόμενα δύο χρόνια. Σύμφωνα με την οικονομική πολιτική της εταιρείας, το 70%-100% του FOCF του ΟΤΕ (καθορισμένη μέτρηση που χρησιμοποιεί η εταιρεία) θα διανέμεται στους μετόχους ως πληρωμή μερίσματος και με τη μορφή επαναγοράς μετοχών. Προσδοκούμε ότι η εταιρεία θα συνεχίσει να αναπτύσσεται κυρίως οργανικά και ως εκ τούτου δεν αναμένουμε κάποιες μεγάλες συγχωνεύσεις και εξαγορές (Σ&Ε). Επομένως, κατά την άποψή μας, δεδομένων της πρόσφατης καταγεγραμμένης πορείας χρηματοοικονομικής πολιτικής του ΟΤΕ και της προσδοκίας μας για τη συνέχισή της, αναμένουμε ότι η μόχλευση του ΟΤΕ θα παραμείνει σταθερή για την περίοδο 2023-2025.
Η ηγετική θέση του ΟΤΕ στην αγορά στους κλάδους σταθερής και κινητής τηλεφωνίας στην Ελλάδα συνεχίζει να υποστηρίζει την επενδυτική μας βαθμολογία. Αξιολογούμε το αυτόνομο πιστωτικό προφίλ του ΟΤΕ σε ‘bbb+’, με βάση την ανθεκτική λειτουργική απόδοση της εταιρείας, ιδιαίτερα όσον αφορά τις ελληνικές λειτουργίες κινητής τηλεφωνίας και τις υπηρεσίες business-to-business (B2B), παρέχοντας τεχνολογικές λύσεις σε επιχειρήσεις και στο δημόσιο τομέα και κατέχοντας ισχυρή ρευστότητα.
Η εκτίμησή μας υποστηρίζεται περαιτέρω από την κυρίαρχη θέση του ΟΤΕ στην ελληνική αγορά τηλεπικοινωνιών. Η εταιρεία είχε πάνω από 50% μερίδιο αγοράς και στους δύο τομείς τηλεφωνίας, σταθερής και κινητής, το 2022, όσον αφορά τα έσοδα από τις υπηρεσίες και τους συνδρομητές. Το δίκτυο κινητής τηλεφωνίας του καλύπτει πάνω από το 99% της χώρας με 4G (και 96% με 4G+, καθώς και πληθυσμιακή κάλυψη 5G άνω του 85%). Η εταιρεία επενδύει σε δίκτυα νέας γενιάς, υποστηρίζοντας τη θετική τάση στις υπηρεσίες σταθερής τηλεφωνίας στην Ελλάδα.
Το Fiber to the home (FTTH) ήταν διαθέσιμο για περισσότερα από 940 χιλιάδες σπίτια στο τέλος του πρώτου τριμήνου 2023 και ο ΟΤΕ στοχεύει να φτάσει περίπου τα 1,4 εκατ. σπίτια και επιχειρήσεις μέχρι το τέλος του 2023 (ανάπτυξη FTTH 3 εκατομμυρίων κατοικιών έως το 2027). Ταυτόχρονα, η χρήση στις κατοικίες που πέρασε από το FTTH έφτασε στο 18% το πρώτο τρίμηνο του 2023, που αν και πρόκειται για ένα σχετικά χαμηλό επίπεδο είναι σημαντικά αυξημένο από το 12% του ίδιου τριμήνου πέρυσι.
Την ίδια στιγμή, η διείσδυση ευρυζωνικών ινών υψηλής ταχύτητας έφτασε στο 64% της βάσης ευρυζωνικών ειδών λιανικής, από 51% το 2021. Καθώς οι πελάτες μεταβαίνουν σε προσφορές FTTH υψηλότερης ταχύτητας, το μερίδιο των συνδρομητών που χρησιμοποιούν ευρυζωνικές ταχύτητες 100 megabit ανά δευτερόλεπτο ή υψηλότερες έχουν πλέον φτάσει στο 45% όλων των συνδέσεων με οπτικές ίνες, σε σύγκριση με μόλις 23% το 2021.
