Wall Street’s Most Feared Activist Investor Is Changing His Game After Shaking Up Twitter, AT&T And Samsung
Leave a Comment / Business / By bassettnews
Billionaire Paul Singer made his name pressing public companies – but recent windfalls in private equity have prompted him to shift tactics.
Ο πιο τρομακτικός ακτιβιστής επενδυτής της Wall Street αλλάζει το παιχνίδι του μετά την στοχοποίηση του Twitter, της AT&T και της Samsung
Αφήστε ένα σχόλιο / Επιχείρηση / Από bassettnews
Ο δισεκατομμυριούχος Paul Singer έκανε το όνομά του πιέζοντας τις δημόσιες εταιρείες – αλλά τα πρόσφατα απροσδόκητα κέρδη σε ιδιωτικά κεφάλαια τον ώθησαν να αλλάξει τακτική.
Την άνοιξη του 2017, η Elliott Management πίστευε ότι είχε δημιουργήσει το τέλειο σχέδιο για να σώσει την Athenahealth, έναν πάροχο λογισμικού αρχείων ασθενών που είχε χάσει σχεδόν τη μισή αξία του τα προηγούμενα χρόνια. Αφού δημιούργησε ένα μερίδιο περίπου 9%, το ακτιβιστικό hedge fund υπέβαλε την πρότασή του στα στελέχη της Athena.
Υπήρχε μόνο ένα πρόβλημα: Τα στελέχη διαφώνησαν.
Με επικεφαλής τον συνιδρυτή και μακροχρόνιο διευθύνοντα σύμβουλο Jonathan Bush, ξάδερφο του George W. Bush, η Athena προσπάθησε να κερδίσει τον Elliott με τις δικές της μεθόδους, απολύοντας εργαζομένους και μειώνοντας το κόστος. Αλλά ο Elliot είχε άλλες αλλαγές στο μυαλό του – όπως το να αντικαταστήσει τον ίδιο τον Bush. Η εταιρεία του έβλεπε μια καλή εταιρεία που είχε παρασυρθεί από την αναποτελεσματική ηγεσία. Αυτή η ηγεσία, φυσικά, είχε διαφορετική άποψη.
Η κατάσταση σιγοβράζει για περισσότερο από ένα χρόνο. Τελικά, η σκέψη του Elliott άλλαξε. Εάν η Athena δεν ήθελε να εφαρμόσει τα σχέδια της εταιρείας, τότε ο Elliott θα προσπαθούσε να εφαρμόσει ο ίδιος αυτά τα σχέδια.
Ο Elliott υπέβαλε επίσημη πρόταση εξαγοράς τον Μάιο του 2018. Ένα μήνα αργότερα, ο Bush παραιτήθηκε από το Athenahealth αφότου το Bloomberg δημοσίευσε μια ιστορία που περιγράφει λεπτομερώς παλαιότερη ενδοοικογενειακή βία στην οικογένεια του Jonathan Bush και νεότερες κατηγορίες για κακή συμπεριφορά στο χώρο εργασίας. Η μετοχή της Athena συνέχισε να πέφτει και οι μέτοχοί της επέλεξαν να συμπαραταχθούν με τον Elliott. Μια συμφωνία επιτεύχθηκε τον Νοέμβριο του 2018, όταν ο Elliott συνεργάστηκε με την εταιρεία ιδιωτικών μετοχών Veritas Capital για να αγοράσει την Athena για 5,7 δισεκατομμύρια δολάρια.
Η Elliott έχει εξαγοράσει πολλές άλλες αξιόλογες εταιρείες εκτός από την Athenahealth και τη Citrix Systems.
Κάποτε, θα ήταν μια σπάνια περίπτωση ο Elliott να έπαιρνε πλειοψηφικό μερίδιο σε μια εταιρεία αντί να διατηρεί μια μικρότερη θέση ακτιβιστή. Αλλά η εταιρεία παίζει επιθετικά στον κόσμο των εξαγορών. Και η Athenahealth είναι η μεγαλύτερη επιτυχία της. Την περασμένη εβδομάδα, μετά από μόλις τρία χρόνια ιδιοκτησίας, η Elliott και η Veritas έκλεισαν την πώληση της Athena για 17 δισεκατομμύρια δολάρια. Το κέρδος του Elliott εκτιμάται ότι είναι περίπου 5 δισεκατομμύρια δολάρια – μια κερδοφόρα έξοδος που χρησιμεύει ως απόδειξη των οφελών των ιδιωτικών κεφαλαίων και της ανάκαμψης του Elliott.
Οι ακτιβιστικές επενδύσεις του Elliott βασίζονταν πάντα σε βουνά έρευνας και λεπτομερή σχέδια για εταιρικούς μετασχηματισμούς. Ως μέτοχος μειοψηφίας, ωστόσο, η οικονομική άνοδος είναι περιορισμένη εάν αυτά τα λεπτομερή σχέδια λειτουργήσουν. Έτσι, η Elliott πέρασε τα τελευταία αρκετά χρόνια χτίζοντας την ομάδα εξαγοράς της για να πάρει ένα μεγαλύτερο κομμάτι της πίτας.
«Νομίζω ότι επιτέλους δείχνουμε αποτελέσματα που μιλούν από μόνα τους», δήλωσε ο David Kerko, επικεφαλής ιδιωτικών κεφαλαίων στη Βόρεια Αμερική της εταιρείας.
Η TOlliott ιδρύθηκε από τον Paul Singer το 1977, καθιστώντας την ένα από τα παλαιότερα hedge funds στον κόσμο. Στην αρχή, ο Singer επικεντρώθηκε στο arbitrage μετατρέψιμων ομολόγων και στη συνέχεια στο distressed investing (Η επένδυση σε αναξιοπαθούντα χρέη είναι η διαδικασία επένδυσης κεφαλαίου στο υπάρχον χρέος μιας εταιρείας, μιας κυβέρνησης ή μιας δημόσιας οντότητας που αντιμετωπίζει οικονομικά προβλήματα. Μια οικονομικά προβληματική εταιρεία είναι αυτή που έχει ασταθή κεφαλαιακή δομή).
Στη δεκαετία του 2000, έστρεψε τις προσπάθειές του στον ακτιβισμό. Μέχρι τότε, ο Elliott είχε γίνει γίγαντας της Wall Street. Και είχε κερδίσει τη φήμη μιας εταιρείας που δεν μπορεί να παραπλανηθεί, μιας εταιρείας που δεν φοβάται να τιμωρήσει τα στελέχη εταιρειών και να εκδώσει δημόσιες προσκλήσεις για διαδικασία πώλησης, αντικατάστασης των CEO ή άλλες σημαντικές στρατηγικές αλλαγές. Ο πιο διάσημος αγώνας της εταιρείας ήταν με την κυβέρνηση της Αργεντινής, μια 15ετή νομική εκστρατεία που διεξήχθη για ληξιπρόθεσμες οφειλές που περιελάμβανε την κατάσχεση ενός αργεντίνικου πλοίου και, τελικά, μια πληρωμή 2,4 δισεκατομμυρίων δολαρίων για τον Elliott. Πέρυσι, το Bloomberg περιέγραψε τον Elliott ως «το πιο τρομακτικό fund της Wall Street».
Οι ακτιβιστικές δραστηριότητες της Elliott συνεχίζονται: Οι στόχοι της τα τελευταία χρόνια περιλαμβάνουν το Twitter, την AT&T και τη Samsung. Ωστόσο, η επόμενη σημαντική εξέλιξή της ξεκίνησε το 2015, όταν η εταιρεία ίδρυσε την Evergreen Coast Capital ως θυγατρική εταιρεία με επίκεντρο την PE. Έκτοτε, ο Elliott έχει πραγματοποιήσει περίπου 40 εξαγορές, μια σημαντική άνοδο στη δραστηριότητα, εντυπωσιακές συμφωνίες για εταιρείες όπως οι LogMeIn, Gigamon, Cubic και Barnes & Noble.
«Σε ορισμένες περιπτώσεις, η επιδίωξη μιας ιδιωτικής συναλλαγής στο τέλος μιας ακτιβιστικής διαδικασίας είναι η καλύτερη δυνατότητα δημιουργίας αξίας», έγραψε ο Singer σε μια επιστολή του 2016 προς τους επενδυτές που περιγράφει λεπτομερώς τη στρατηγική αλλαγή που επιτεύχθηκε. Τα προηγούμενα χρόνια, η δομή του Elliott είχε κάνει πρόκληση να κάνει τέτοιες συμφωνίες. «Χάρη στις προσθήκες που κάναμε στην ομάδα μας», συνέχισε ο Singer, «αυτό δεν ισχύει πλέον».
Η έξοδος του TOlliott από την Athenahealth δεν είναι η μόνη πρόσφατη επικεφαλίδα. Η εταιρεία ανακοίνωσε τη μεγαλύτερη αγορά της μέχρι τώρα την τελευταία μέρα του Ιανουαρίου, σε συνεργασία με τους Vista Equity Partners για να εξαγοράσει την Citrix Systems αξίας 16,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Η Citrix θα συγχωνευθεί με την Tibco Software, μια υπάρχουσα εταιρεία χαρτοφυλακίου Vista, για να δημιουργήσει έναν νέο γίγαντα λογισμικού cloud με περίπου 400.000 πελάτες.
Ο ειδικός συνδυασμός δημόσιων και ιδιωτικών επενδύσεων της Elliott μέσω ενός ενιαίου αμοιβαίου κεφαλαίου είναι μοναδικός. Αλλά είναι επίσης μέρος μιας ευρύτερης τάσης μεταξύ πολλών από τις μεγαλύτερες εταιρείες επενδύσεων στον κόσμο.
Όλοι αναζητούν ένα νέο πλεονέκτημα, μια νέα οπτική γωνία—έναν νέο τρόπο να χρησιμοποιήσουν την τεχνογνωσία τους για να δημιουργήσουν τεράστιες αποδόσεις.
Οι μακροχρόνιοι κολοσσοί ιδιωτικών μετοχών όπως η Blackstone, η KKR και η Apollo Global Management έχουν δημιουργήσει εκρηκτική ανάπτυξη τα τελευταία χρόνια, διαφοροποιώντας τις αγορές τους. Την ίδια στιγμή, τα hedge funds έχουν οργώσει δισεκατομμύρια στην επιχείρηση αγοράς και πώλησης μεριδίων σε ιδιωτικές εταιρείες. Εταιρείες όπως η Tiger Global και η Coatue έχουν μετατραπεί σε δυνάμεις στον κόσμο των startup επενδύσεων. Η Point72 Asset Management και η DE Shaw άντλησαν πρόσφατα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια για πρώτη φορά.
Οι γραμμές θολώνουν. Καθώς οι ιδιωτικές αγορές έχουν γίνει πιο δημοφιλείς μεταξύ των LP, έχουν γίνει επίσης πιο πολυπληθείς και ανταγωνιστικές. Όλοι αναζητούν ένα νέο πλεονέκτημα, μια νέα οπτική γωνία—έναν νέο τρόπο να χρησιμοποιήσουν την τεχνογνωσία τους για να δημιουργήσουν τεράστιες αποδόσεις.
Οι προσφορές Athena και Citrix δείχνουν μερικά από τα βασικά συστατικά του κοκτέιλ ιδιωτικών μετοχών της Elliott.
Και οι δύο έχουν τις ρίζες τους στη λαϊκή αγορά. Ο Elliott επένδυσε για πρώτη φορά στη Citrix το 2015 και κατείχε μερίδιο για πέντε χρόνια προτού επιχειρήσει εξαγορά, και η εταιρεία κατείχε ένα κομμάτι της Athena για σχεδόν δύο χρόνια πριν κλείσει την εξαγορά της το 2019. Αυτή η πολυετής σχέση επιτρέπει στον Elliott να μάθει περισσότερα για τις δυνατότητες στόχους από ό,τι θα ήταν δυνατό με την κανονική επιμέλεια.
Επιτρέπει επίσης στην εταιρεία να εντοπίζει στόχους εκτός ραντάρ. Ούτε η Citrix ούτε η Athena είχαν ξεκινήσει κάποια επίσημη διαδικασία πώλησης όταν ο Elliott έκανε για πρώτη φορά την προσέγγισή της.
Και στις δύο περιπτώσεις, η Elliott συνεργάστηκε με μια άλλη εταιρεία ιδιωτικών κεφαλαίων. Το Clubbing διευκολύνει τη συγκέντρωση του σημαντικού κεφαλαίου που απαιτείται για αυτού του είδους τις μεγάλες συμφωνίες και επιτρέπει τη συνεργασία μεταξύ επενδυτών με συμπληρωματικά πλεονεκτήματα.
Ίσως το καθοριστικό στοιχείο της προσέγγισης του Elliott είναι ότι το κεφάλαιο για όλες τις επενδύσεις του -ιδιωτικές αγορές, δημόσιες αγορές και οτιδήποτε άλλο- προέρχεται από ένα μόνο αμοιβαίο κεφάλαιο και όλες οι συμφωνίες αξιολογούνται από την ίδια ομάδα επενδυτών. Αυτό έρχεται σε αντίθεση με τα μεγαλύτερα funds ιδιωτικών κεφαλαίων, όπου δεκάδες διακριτά κεφάλαια διαχειρίζονται διαφορετικές ομάδες που ακολουθούν εξειδικευμένες στρατηγικές. Η δομή δίνει στην ομάδα του Elliott περισσότερη ευελιξία και ελευθερία όταν αποφασίζει πώς να επενδύσει.
«Υπάρχουν στοιχεία επένδυσης στη δημόσια αγορά και υπάρχουν στοιχεία επένδυσης ιδιωτικού μετοχικού κεφαλαίου», δήλωσε ο Jesse Cohn, διαχειριστής εταίρος στην Elliott, ο οποίος είναι ένας από τους αρχιτέκτονες της ώθησης της στην PE.
«Παίρνουμε τις εταιρείες ιδιωτικές, αγοράζουμε δημόσια μερίδια, κάνουμε ακτιβισμό. Και σε πολλές περιπτώσεις, τα κάνουμε όλα ταυτόχρονα ή στον ίδιο στόχο». Μερικοί από τους επενδυτές πίσω από την πρωτοβουλία είναι ισόβιοι κατάδικοι του Elliott: Ο Cohn εργάζεται στην εταιρεία από το 2004. Άλλοι είναι νεότερες προσθήκες, συμπεριλαμβανομένου του Kerko, ο οποίος εντάχθηκε στην Elliott το 2020 μετά από σχεδόν δύο δεκαετίες στην KKR.
Αυτός ο συνδυασμός έχει δημιουργήσει ένα συνδυασμό της εμπιστευτικής γνώσης του Elliott και της εξωτερικής τεχνογνωσίας του κλάδου. Ο Kerko αναγνωρίζει ότι είναι πιο δύσκολο από ποτέ να ξεχωρίζεις από το σύνολο στο σημερινό πολυσύχναστο τοπίο ιδιωτικών μετοχών. Όμως το δύσκολο δεν είναι ακατόρθωτο.
