Η μηχανή κερδών που οδήγησε για καιρό τις μετοχές στα υψηλότερα τους, κάνοντας πολλούς Αμερικανούς να νιώσουν πλουσιότεροι από ό,τι ήταν εδώ και μια γενιά, μπορεί πλέον να λειτουργεί αντίστροφα.
Από τους Peter Eavis και Talmon Joseph Smith/New York Times
Εταιρείες όπως η Snap, η Cisco Systems, η Deere, η Walmart και η Target έχουν προειδοποιήσει τους επενδυτές σχετικά με τις προκλήσεις που αντιμετωπίζουν οι επιχειρήσεις τους, οδηγώντας τις μετοχές τους απότομα χαμηλότερα και συμβάλλοντας σε μια βουτιά που έριξε τον δείκτη S&P 500 περίπου κατά 13% από την κορύφωσή του τον Ιανουάριο.
Οι μεγάλες πτώσεις στη χρηματιστηριακή αγορά καταγράφηκαν αφού οι επενδυτές άρχισαν να φοβούνται ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) θα πατούσε φρένο στην οικονομία προκειμένου να δαμάσει τον πληθωρισμό, αυξάνοντας τα επιτόκια και τερματίζοντας τις αγορές περιουσιακών στοιχείων της. Οι συγκεκριμένες κινήσεις της κεντρικής τράπεζας θα μπορούσαν να επιφέρουν σοβαρά προβλήματα στα εταιρικά κέρδη, κάτι για το οποίο τελικά ενδιαφέρονται περισσότερο οι επενδυτές.
Οι ίδιοι ελπίζουν ότι η Fed μπορεί να επιτύχει μια ήπια προσγείωση, μειώνοντας τον πληθωρισμό χωρίς εκτεταμένες οικονομικές ζημιές. Αλλά η πρόσφατη πληθώρα άτονων εταιρικών οικονομικών εκθέσεων υποδηλώνει ότι η οικονομία έχει ήδη κάνει μια στροφή προς το χειρότερο —και ότι περισσότερες εταιρείες θα ανακοινώσουν επιβράδυνση στις δραστηριότητές τους.
«Υπάρχει τεράστια αβεβαιότητα», δήλωσε ο Mike O’Rourke, επικεφαλής στρατηγικής αγοράς στην JonesTrading. «Νομίζω ότι τα πράγματα θα αποδυναμωθούν».
Η Snap, γνωστή για την εφαρμογή της Snapchat, προειδοποίησε τους επενδυτές την περασμένη εβδομάδα για μια απότομη επιδείνωση των δραστηριοτήτων της επιχείρησής της, η οποία εξαρτάται σχεδόν πλήρως από την πώληση διαφημίσεων. «Από τότε που εκδώσαμε οδηγίες στις 21 Απριλίου 2022, το μακροοικονομικό περιβάλλον έχει επιδεινωθεί περαιτέρω και ταχύτερα από ό,τι αναμενόταν», έγραψε ο Derek Andersen, οικονομικός διευθυντής της Snap, σε ένα memo. Η μετοχή της έχει πέσει 31% από τότε.
Τέτοιες προειδοποιήσεις έρχονται μετά από ένα χρόνο κερδών-ρεκόρ σε πλήθος μεγάλων επιχειρήσεων σε όλη την Αμερική.
Η χαλαρή νομισματική πολιτική και οι υψηλές κρατικές δαπάνες βοήθησαν πολλές εταιρείες του δείκτη S&P 500 το 2021. Και ορισμένες επιχειρήσεις σημείωσαν υψηλότερα κέρδη επειδή οι τιμές για αγαθά με υψηλή ζήτηση και εξαιτίας της έλλειψης προσφοράς αυξήθηκαν πολύ, παρά το γεγονός ότι οι εταιρείες πούλησαν λιγότερα αγαθά.
Τα κέρδη για τις εταιρείες του S&P 500 αυξήθηκαν κατά 70% από το 2020 και 33% υψηλότερα από το 2019, που ήταν μια αρκετά καλή χρονιά για τα εταιρικά κέρδη. Αλλά κάτι άλλο συνέβη πέρυσι για να δημιουργηθεί το συγκεκριμένο γεγονός και αυτή η ανάπτυξη θα μπορούσε τώρα να εκτονωθεί.
Μια ανάλυση των New York Times σε περισσότερες από 2.000 εισηγμένες εταιρείες εκτός του χρηματοπιστωτικού τομέα διαπίστωσε ότι οι περισσότερες από αυτές τις εταιρείες αύξησαν τις πωλήσεις τους πιο γρήγορα σε σχέση με τα έξοδα τους, ένα αξιοσημείωτο επίτευγμα όταν το κόστος των μισθών, των πρώτων υλών και των εξαρτημάτων αυξανόταν και οι αλυσίδες εφοδιασμού ήταν εκτός λειτουργίας.
Ωστόσο, η πτώση του χρηματιστηρίου φέτος ήταν επώδυνη. Και παραμένει δύσκολο να προβλέψουμε τι επιφυλάσσει το μέλλον. Ως αποτέλεσμα, τα περιθώρια κέρδους, τα οποία μετρούν πόσα χρήματα βγάζει μια επιχείρηση σε κάθε δολάριο πωλήσεων, αυξήθηκαν πολύ πάνω από τον μέσο όρο πριν από την πανδημία. Συνολικά, οι εταιρείες κατέγραψαν εκτιμώμενα 200 δισεκατομμύρια δολάρια σε πρόσθετα λειτουργικά κέρδη πέρυσι λόγω αυτής της αύξησης των περιθωρίων.
Το απροσδόκητο κέρδος οδήγησε τις μετοχές να εκτιναχθούν σε ένα κύμα έξαρσης της αγοράς, αλλά δυνητικά πέρα από αυτό που αξίζουν τα θεμελιώδη στοιχεία των συγκεκριμένων επιχειρήσεων. Η αναλογία τιμής προς κέρδη -ένας δείκτης του πόσα πληρώνουν οι επενδυτές για κάθε δολάριο εταιρικού κέρδους- για όλες τις εταιρείες του S&P 500 ανέβηκε στο 23 στο αποκορύφωμά του, σε σύγκριση με έναν μέσο όρο 18 για τη δεκαετία πριν από την πανδημία. Σε μια τέτοια αυξημένη αναλογία τιμής προς κέρδη, οι τιμές των μετοχών ήταν ιδιαίτερα ευάλωτες σε πωλήσεις.
Και έτσι πλέον υπάρχουν πολλοί και ισχυροί σε αξία λόγοι για τους επενδυτές να ανησυχούν όσον αφορά τα κέρδη. Πολλά ομοσπονδιακά προγράμματα τόνωσης που δημιουργήθηκαν κατά τη διάρκεια της πανδημίας έχουν λήξει ή τελειώνουν. Η Fed, από την άλλη, αυξάνει τα επιτόκια. Και τα στελέχη επιχειρήσεων προειδοποιούν ότι τα προβλήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας που μπορεί να τους βοήθησαν να αυξήσουν τα κέρδη τους πέρυσι έχουν γίνει πλέον ένα ασήκωτο βάρος.
Η Deere, κατασκευάστρια γεωργικού, κηπουρικού και άλλου εξοπλισμού, ανέφερε ότι το κόστος των υλικών εξακολουθεί να αυξάνεται και ότι δεν διαθέτει εξαρτήματα για την ολοκλήρωση ορισμένων προϊόντων, καθυστερώντας έτσι τις πωλήσεις. Η Cisco, η οποία κατασκευάζει εξοπλισμό δικτύωσης υπολογιστών, παραπονέθηκε επίσης ότι δεν μπορούσε να αποκτήσει ορισμένα εξαρτήματα.
Ιδιαίτερα ανησυχητικά για τους επενδυτές είναι τα σημάδια ότι η ζήτηση για ορισμένα αγαθά και υπηρεσίες συνεχίζει να μειώνεται. Η Walmart σημείωσε ότι το υψηλότερο κόστος τροφίμων φαίνεται να μείωσε τη ζήτηση για πολλά είδη. Και ενώ η Target περίμενε ότι η ζήτηση για είδη όπως ένδυσης και οικιακού εξοπλισμού θα μειωνόταν καθώς τα κυβερνητικά κίνητρα εξαντλήθηκαν, η εταιρεία «δεν περίμενε το μέγεθος αυτής της αλλαγής», δήλωσε ο διευθύνων σύμβουλός της, Brian Cornell.
Οι μετοχές της εταιρείας λιανικής πώλησης ρούχων Gap υποχώρησαν απότομα την περασμένη εβδομάδα αφού ανακοίνωσε απογοητευτικά κέρδη για τους πρώτους τρεις μήνες του έτους, καθώς και μια πιο απαισιόδοξη προοπτική για τα κέρδη της για το υπόλοιπο του 2022. Η εταιρεία επηρεάστηκε σε μεγάλο βαθμό από τη μεγάλη πτώση των πωλήσεων του εμπορικού σήματος Old Navy, το οποίο τείνει να προσελκύει καταναλωτές με χαμηλότερο εισόδημα.
Πολλοί λιανοπωλητές αντιμετωπίζουν μια παρόμοια πρόκληση: Τα μεγαλύτερα αποθέματα και οι χαμηλότερες πωλήσεις τους ωθούν σε εκπτώσεις αγαθών, μειώνοντας τα περιθώρια κέρδους. Τα ουσιαστικά κακά νέα για τα κέρδη των εταιρειών θα μπορούσαν να είναι καλά νέα για τις προοπτικές του πληθωρισμού, καθώς οι τιμές για τουλάχιστον ορισμένα αγαθά προσγειώνονται σε ρεαλιστικά επίπεδα.
Ωστόσο, πολλές εταιρείες τα πήγαν καλά τους πρώτους τρεις μήνες του έτους και έχουν προσφέρει αισιόδοξες προβλέψεις για το υπόλοιπο.
Μόνο 97 από τις εταιρείες του S&P 500 ανέφεραν κέρδη που ήταν χαμηλότερα από τις προσδοκίες των αναλυτών και 375 επιχειρήσεις τα ξεπέρασαν, σύμφωνα με την S&P.
Οι μετοχές των Macy’s και Dollar General εκτινάχθηκαν την Πέμπτη μετά από τις αισιόδοξες προβλέψεις από τα στελέχη των εταιρειών. «Ενώ οι μακροοικονομικές πιέσεις στις καταναλωτικές δαπάνες αυξήθηκαν κατά τη διάρκεια του τριμήνου, οι πελάτες μας συνέχισαν να ψωνίζουν», ανέφερε η Macy’s σε δήλωση της. Η αλυσίδα λιανικής αύξησε τις προβλέψεις για τα κέρδη της για το έτος.
Ακόμη και η Deere και η Cisco, δύο εταιρείες που προειδοποίησαν για προβλήματα στην εφοδιαστική αλυσίδα, δήλωσαν ότι δεν υπήρξε πτώση της ζήτησης για τα προϊόντα τους.
Οι αναλυτές της Wall Street, γενικά αισιόδοξοι, παραμένουν έτσι και σήμερα. Έχουν περιορίσει τις προβλέψεις τους για κέρδη σε ορισμένους τομείς αλλά τις αύξησαν για άλλους, ιδίως στην ενέργεια. Παρόλο που η οικονομική αβεβαιότητα έχει βαθύνει, οι αναλυτές αύξησαν σταθερά τις προβλέψεις τους για τα ετήσια κέρδη όλων των εταιρειών του S&P 500 και αναμένουν ότι τα κέρδη θα αυξηθούν κατά 10% φέτος και το επόμενο έτος, σύμφωνα με στοιχεία της FactSet.
Προς το παρόν, πολλοί αναλυτές και στελέχη επιχειρήσεων λένε ότι δεν ανησυχούν για τη ζήτηση. Λένε ότι καταναλωτές και επιχειρήσεις έχουν πολλά χρήματα προκειμένου να αγοράζουν αγαθά και υπηρεσίες —ακόμη και με υψηλότερα επιτόκια.
Μια πρόσφατα δημοσιευμένη έρευνα που διεξήγαγε η Fed υπογράμμισε την ασυμφωνία μεταξύ του αδύναμου καταναλωτικού συναισθήματος, όπως μετρήθηκε από το Πανεπιστήμιο του Μίσιγκαν ή του Conference Board και των σταθερών τραπεζικών λογαριασμών των νοικοκυριών.
Η Fed διαπίστωσε ότι το μερίδιο των ενηλίκων που δήλωσαν ότι είχαν τα μετρητά για να καλύψουν μια δαπάνη έκτακτης ανάγκης 400 δολαρίων είχε φτάσει στο υψηλότερο επίπεδο από την έναρξη της ίδιας ερώτησης της δημοσκόπησης του 2013, στο 68%.
Οι ανησυχίες ότι οι αυξήσεις στο κόστος των τροφίμων και των καυσίμων θα μπορούσαν να αναγκάσουν τις αμερικανικές οικογένειες να υποχωρήσουν δραστικά σε σχέση με τις ιδιαίτερες αγορές έχουν αμβλυνθεί, εν μέρει, σύμφωνα με τα πρόσφατα στοιχεία. Οι λιανικές πωλήσεις ανέβηκαν σε νέο υψηλό τον Απρίλιο, ενώ η δραστηριότητα στη βιομηχανική παραγωγή ανήλθε επίσης σε επίπεδο ρεκόρ τον περασμένο μήνα.
Ακόμη και καθώς τα νοικοκυριά με χαμηλότερο εισόδημα έχουν εξαντλήσει μεγάλο μέρος των αποταμιεύσεων τους από την εποχή της πανδημίας, είναι πιθανό ότι τα άτομα με υψηλότερα εισοδήματα θα μπορούσαν να βοηθήσουν στη διατήρηση των αυξημένων επιπέδων των καταναλωτικών δαπανών. Πολλοί άνθρωποι ανυπομονούν να ταξιδέψουν τώρα που η πανδημία του κορωνοϊού έχει γενικά ξεθωριάσει ως ανησυχία. Η United Airlines, η Southwest Airlines και η JetBlue δήλωσαν αυτόν τον μήνα ότι τα έσοδά τους για το δεύτερο τρίμηνο θα ήταν υψηλότερα από ό,τι περίμεναν.
Οι αναλυτές της Morgan Stanley σημείωσαν ότι παρόλο που τα νοικοκυριά με χαμηλότερο εισόδημα θα δέχονταν το μεγαλύτερο πλήγμα από τον πληθωρισμό, αντιπροσωπεύουν ένα σχετικά μικρό μερίδιο κατανάλωσης στην οικονομία. Τα νοικοκυριά στο κατώτερο 60% της κατανομής εισοδήματος συνήθως αντιπροσωπεύουν λιγότερο από το 40% των συνολικών δαπανών, διαπίστωσαν οι αναλυτές, ενώ το ανώτερο 40% αντιπροσωπεύει περισσότερο από το 60% των δαπανών.
Ο Jim Paulsen, επικεφαλής στρατηγικής αγοράς στον Όμιλο Leuthold, ανέφερε ότι οι χρηματοοικονομικές συνθήκες έχουν σφίξει για λίγο και ότι ο πληθωρισμός είναι πιθανό να μετριαστεί σύντομα. Αυτό, είπε, θα έκανε τους καταναλωτές να αισθάνονται καλύτερα για την οικονομία και ότι θα τους έδινε μεγαλύτερη αγοραστική δύναμη.
Σε μια αγορά γεμάτη απαισιοδοξία, κάθε καλό νέο θα μπορούσε να οδηγήσει τις μετοχές υψηλότερα, πρόσθεσε ο Paulsen.
Ο S&P 500 έκλεισε με άνοδο 6,6% την περασμένη εβδομάδα.
