Speech by Mr Andrew Baile, Governor of the Bank of England, at the TheCityUK Annual Dinner, London, 10 February 2022.
Είναι χαρά που βρίσκομαι εδώ απόψε, και ας πάρουμε το γεγονός ότι είμαστε σε θέση να είμαστε εδώ ως θετικό σημάδι για τα πράγματα που έρχονται.
Adrian*, είναι καιρός να θυμηθούμε ότι, νωρίς στην εποχή του Covid, εσείς και εγώ αρχίσαμε να μιλάμε για τη σημασία της διασφάλισης ότι το χρηματοπιστωτικό σύστημα θα μπορούσε να υποστηρίξει την οικονομία εν μέσω της πανδημίας και για την ανάγκη κινητοποίησης ώστε να διασφαλίσουμε ότι μακροπρόθεσμα το κεφάλαιο θα ήταν διαθέσιμο για τις επιχειρήσεις καθώς θα βγαίναμε από την πανδημία. Αυτές οι συζητήσεις αποτέλεσαν σημαντική συμβολή στο έργο της Ομάδας Εργασίας Productive Finance, έργο που συνεχίζεται και για το οποίο θέλω να ευχαριστήσω τον John Glen για τον ηγετικό του ρόλο και τη δέσμευσή του, καθώς και τον Nikhil Rathi. Αυτή η δουλειά δεν έχει γίνει, αλλά έχει περισσότερη δυναμική και ουσία ως συνέπεια της πρώιμης δέσμευσής μας.
Θα πω λίγα λόγια για το θέμα της ανθεκτικότητας, τι σημαίνει στα οικονομικά και πόσο σημαντικό είναι.
Τον Μάρτιο του 2020, σχεδόν πριν από δύο χρόνια, είχαμε την αρχική μας πολύ δύσκολη περίοδο με ορισμένες χρηματοπιστωτικές αγορές, τη λεγόμενη «dash for cash», όπου οι αδυναμίες στο σύστημα χρηματοδότησης βάσει της αγοράς ενίσχυσαν το αρχικό σοκ του κορωνοϊού. Και η απουσία σημαντικής παρέμβασης από τις αρχές εδώ και σε άλλες χώρες, θα κινδύνευε να αυστηροποιήσει σημαντικά τους όρους χρηματοδότησης και να κάνει τον αντίκτυπο της πανδημίας πολύ χειρότερο. Η αντιμετώπιση των αιτιών είναι σήμερα ένας σημαντικός τομέας εργασίας τόσο σε διεθνές όσο και σε εγχώριο επίπεδο.
Για τις τράπεζες, κάναμε αυστηρές δοκιμές ώστε να διασφαλίσουμε την ασφάλεια και την ευρωστία, και ιδιαίτερα ότι οι τράπεζες θα μπορούσαν να στηρίξουν την οικονομία σε αυτές τις πολύ δύσκολες στιγμές. Πράγματι, κάναμε δοκιμές για να βεβαιωθούμε ότι αυτή η υποστήριξη θα μπορούσε να συνεχιστεί σε ακόμη πιο δύσκολες στιγμές και η απάντηση ήταν θετική. Αυτό έχει μεγάλη σημασία γιατί η ύπαρξη ενός ανθεκτικού συστήματος σήμαινε ότι ο επιχειρηματικός δανεισμός θα μπορούσε να διατηρηθεί και οι παύσεις εξυπηρέτησης στεγαστικών δανείων για την υποστήριξη των νοικοκυριών που επηρεάστηκαν σοβαρά από τον Covid και τις οικονομικές του επιπτώσεις ήταν ευρέως διαθέσιμες και χρησιμοποιήθηκαν, όλα για να βοηθήσουν στην αντιμετώπιση των συνεπειών του Covid. Ήταν η πρώτη σημαντική δοκιμή των μεταρρυθμίσεων μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση σε ρυθμιστικά πρότυπα.
Κατά την εκτίμησή μου, αυτό το αποτέλεσμα περνά κυρίως από το τεστ της ανθεκτικότητας, αποδεχόμενοι ότι έχουμε δουλειά να κάνουμε για τα μαθήματα από την dash for cash και ότι δεν μπορούμε ποτέ να μείνουμε στάσιμοι επειδή τα θετικά οφέλη της καινοτομίας δημιουργούν επίσης τις δικές τους προκλήσεις.
Τι σημαίνει όμως η ιδέα της ανθεκτικότητας; Ένα ανθεκτικό χρηματοπιστωτικό σύστημα έχει τους πόρους και την ευελιξία για να ανταποκριθεί σε μια σειρά από κραδασμούς διαφορετικών ειδών. Με αυτόν τον τρόπο, θα υποστηρίξει ισχυρότερη ανάπτυξη μακροπρόθεσμα, βοηθώντας την οικονομία να ανακάμψει και μειώνοντας τις μακροπρόθεσμες οικονομικές ουλές που προκαλούνται από το σοκ. Με άλλα λόγια, οι κραδασμοί θα είναι πιο εύκολο να απορροφηθούν και να διαχειριστούν εάν τα θεμελιώδη στοιχεία είναι καλά εκ των προτέρων.
Υπάρχει μια σημαντική επιλογή που πρέπει να γίνει σχετικά με το πού θα καθοριστεί ο βαθμός ανθεκτικότητας.
Η απάντηση εξαρτάται από τον στόχο, στην προκειμένη περίπτωση τον στόχο δημόσιας πολιτικής, και η δουλειά μας αυτή είναι μια από τις βασικές καινοτομίες της μακροπροληπτικής πολιτικής την τελευταία δεκαετία.
Δεν είναι μόνο για να αποτραπεί η αποτυχία των ιδρυμάτων, αλλά μάλλον να διασφαλιστεί για τις τράπεζες ότι στο επιλεγμένο επίπεδο ανθεκτικότητας μπορούν να υποστηρίξουν τη χορήγηση δανείων προς την οικονομία, τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά.
Φυσικά, υπάρχουν σημεία στην ουρά της κατανομής πέρα από το επιλεγμένο σημείο και είναι για εκείνα που έχουμε εργαλεία επίλυσης. Υπάρχει ένα μικτό κόστος για την ανθεκτικότητα των τραπεζών, το κόστος των αυξημένων κεφαλαίων και αποθεμάτων ρευστότητας. Αλλά αυτό το κόστος θα πρέπει να αντισταθμίζεται κατάλληλα από τα οφέλη, για την οικονομία και τις ίδιες τις επιχειρήσεις. Ο καθορισμός του επιλεγμένου σημείου ανθεκτικότητας πρέπει φυσικά να συνάδει με την περίπτωση κόστους-οφέλους.
Η εφαρμογή αυτής της έννοιας της ανθεκτικότητας στον κόσμο της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας ήταν έργο των ετών μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση και δεν θα γίνει ποτέ με την έννοια ότι πρέπει να επιτρέψουμε και να ανταποκριθούμε στην καινοτομία. Υπάρχουν δύο κεντρικές σανίδες σε αυτό το έργο: πρώτον, να παρέχει μια ισχυρή αντικυκλική ικανότητα. Αυτό σημαίνει ότι οι τράπεζες είναι σε θέση να δανείζουν μέσω σοβαρής οικονομικής ύφεσης, οι ασφαλιστές μπορούν να διατηρήσουν την ικανότητα αναδοχής έναντι ενός ευρέος φάσματος σοβαρών κραδασμών και οι χρηματοπιστωτικές αγορές είναι σε θέση να λειτουργήσουν, καθώς προσαρμόζονται σε κραδασμούς.
Μεγάλο μέρος αυτής της λειτουργίας βασίζεται επίσης στη δεύτερη βαθμίδα της ανθεκτικότητας, δηλαδή στα διαρθρωτικά μέτρα που δεν έχουν σχεδιαστεί να ποικίλλουν με αντικυκλικό τρόπο, αλλά αντίθετα εφαρμόζονται εξίσου ανά πάσα στιγμή. Για τις τράπεζες, αυτό σημαίνει ελάχιστους δείκτες κεφαλαίου και μόχλευσης πάνω από τους οποίους βρίσκονται αποθέματα ασφαλείας που υπάρχουν για να χρησιμοποιούνται αντικυκλικά σε περιόδους πίεσης.
Σε συμφωνία με την ιδέα της ανθεκτικότητας, υπάρχουν δύο βασικά ερωτήματα που πρέπει να τεθούν σχετικά με τα αποθέματα ασφαλείας: είναι το μέγεθος τους σύμφωνα με τον στόχο χρηματοπιστωτικής σταθερότητας; και είναι στην πράξη αξιοποιήσιμα σε περιόδους άγχους; Πρέπει να κρατάμε και τις δύο αυτές ερωτήσεις υπό σχεδόν συνεχή επανεξέταση.
Μετά το Brexit, είναι απαραίτητο να αναθεωρήσουμε και, όπου ενδείκνυται, το ρυθμιστικό σύστημα ώστε να είναι συνεπές με τους ειδικούς μας στόχους στο Ηνωμένο Βασίλειο. Όταν λέω Ηνωμένο Βασίλειο, ωστόσο, πρέπει να αναγνωρίσουμε –όπως κάνει το TheCityUK– ότι είμαστε ένα κορυφαίο παγκόσμιο οικονομικό κέντρο. Έτσι, ο στόχος μας για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα είναι ένα παγκόσμιο δημόσιο αγαθό, όπως έχει επισημάνει προηγουμένως το ΔΝΤ. Πρέπει επομένως να συνεχίσουμε να συμμετέχουμε στενά στη διαμόρφωση των διεθνών προτύπων και στη συνέχεια να τα εφαρμόσουμε σωστά. Μπορώ να σας διαβεβαιώσω ότι κάνουμε και τα δύο.
Επιπλέον, όταν αποφασίζουμε να αναθεωρήσουμε τα κληρονομημένα πρότυπα της ΕΕ, πρέπει να διασφαλίσουμε ότι πληρούν τους στόχους δημόσιας πολιτικής μας. Επιτρέψτε μου να δώσω εν συντομία το Solvency 2 ως παράδειγμα – η ομιλία όχι μετά το δείπνο θα πρέπει να περιέχει κάτι περισσότερο από τη συνοπτική περιγραφή του Solvency 2. Στο επίκεντρο του προληπτικού καθεστώτος για τους ασφαλιστές στο ΗΒ βρίσκονται οι στόχοι της ασφάλειας και της ευρωστίας και της προστασίας των αντισυμβαλλομένων. Ο τρόπος με τον οποίο εφαρμόζουμε αυτούς τους στόχους θα πρέπει επίσης να περιλαμβάνει τυχόν μακροπροληπτικά μέτρα που θεωρούμε κατάλληλα.
Δεν θεωρώ για μια στιγμή ότι το Solvency 2 που μεταφέραμε από τη νομοθεσία και τους κανονισμούς της ΕΕ ταιριάζει καλύτερα στο Ηνωμένο Βασίλειο. Γιατί να ήταν, αφού σχεδιάστηκε για να καλύπτει 27 χώρες; Η υπόθεση της μεταρρύθμισης είναι ξεκάθαρη. Ωστόσο, το ίδιο είναι η ανάγκη πρώτα να διασφαλίσουμε ότι καθορίζουμε και θέτουμε τις προσδοκίες μας για την ασφάλεια και την ευρωστία και την προστασία των αντισυμβαλλομένων.
Στη συνέχεια, σύμφωνα με αυτές τις προσδοκίες, μπορούμε να επιδιώξουμε περισσότερη υποστήριξη από τους ασφαλιστές για παραγωγική χρηματοδότηση και επενδύσεις σε υποδομές κ.λπ., με αυτόν τον τρόπο μπορούμε να διασφαλίσουμε μια ανθεκτική προσέγγιση στην προληπτική ρύθμιση των ασφαλιστών και επομένως σταθερότητα στην παροχή χρηματοδότησης
Η ανθεκτικότητα είναι επίσης πολύ σχετική με το διεθνές χρηματοπιστωτικό σύστημα και την προσέγγιση των διεθνών ρυθμιστικών προτύπων. Θέλω να ολοκληρώσω σχολιάζοντας εν συντομία μια πτυχή αυτού. Κατά την άποψή μου, η ανθεκτικότητα επιτυγχάνεται και διατηρείται καλύτερα μέσω ενός ανοιχτού και καλά διοικούμενου διεθνούς χρηματοπιστωτικού συστήματος. Φτάσαμε σε μια καθοριστική χρονική στιγμή για αυτό το θέμα κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης. Δεδομένου του σοβαρού άγχους και του τρόπου με τον οποίο μεταδόθηκε διασυνοριακά, θα ήταν εύκολο και λάθος να αποφασίσουμε ότι το μέλλον βρισκόταν στον προστατευτισμό, στους φραγμούς και στα πιο κλειστά εθνικά συστήματα. Αυτός θα ήταν ο λάθος δρόμος. Ευτυχώς, οι παγκόσμιοι ηγέτες στο G20 επέλεξαν να διατηρήσουν το σύστημα ανοιχτό, να αποφύγουν τον κατακερματισμό, με το κόστος και τον κίνδυνο που συνεπάγεται, και αντί αυτού επέλεξαν ισχυρότερα διεθνή ρυθμιστικά πρότυπα και μια πολύ βελτιωμένη ρυθμιστική αρχιτεκτονική που βασίζεται στο Συμβούλιο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας και στο σχετικό πρότυπο. Αυτό το σύστημα έχει αποδειχθεί ότι λειτουργεί, ιδίως από την ανθεκτικότητα του συστήματος απέναντι στην κρίση του Covid.
Η προσπάθεια κατακερματισμού του διεθνούς συστήματος δεν μπορεί να δικαιολογηθεί υπό το φως της επιτυχίας της προσέγγισης μετά την οικονομική κρίση. Χαιρετίζω την πρόσφατη ανακοίνωση για την τριετή παράταση της προσωρινής ισοδυναμίας για τα εκκαθαριστικά. Θα συνεχίσουμε να εργαζόμαστε σε στενή συνεργασία με τις αρχές της ΕΕ για να διασφαλίσουμε την καλή διαχείριση των κινδύνων στα γραφεία συμψηφισμού, όπως κάνουμε με άλλες αρχές σε άλλες χώρες. Αλλά πρέπει να πω ότι η διατήρηση μιας κοινής βαθιάς δέσμευσης για ανοιχτές αγορές και ανοιχτά χρηματοπιστωτικά συστήματα με ισχυρά και κατάλληλα ρυθμιστικά πρότυπα και συνεργασία για την υποστήριξή τους σημαίνει ότι δεν χρειάζεται να υπάρχει χρονικός περιορισμός για αυτήν την ισοδυναμία.
Adrian, ο ισχυρός διάλογος που διατηρούμε έχει παίξει τον ρόλο του στην ενίσχυση της ανθεκτικότητας του χρηματοπιστωτικού μας συστήματος. Ανυπομονώ να συνεχίσει.
> ΒIS
*Sir Adrian Montague
Adrian is Chairman of TheCityUK Leadership Council, Manchester Airports Group (aviation), Cadent Gas (utilities) and Porterbrook (railways).
