Τις πρώτες εβδομάδες του έτους, το διεθνές πολιτικό τοπίο έχει μετατοπιστεί με τρόπους που κάποτε θα μπορούσαν να είχαν συγκλονίσει τις παγκόσμιες αγορές: Συνελήφθη ένας ξένος ηγέτης. Το Υπουργείο Δικαιοσύνης ξεκίνησε έρευνα για την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ. Και ένας ανατρεπτικός Λευκός Οίκος παρενέβη σε νέους τομείς του αμερικανικού εμπορίου.
Από τις Denitsa Tsekova και Isabelle Lee/Bloomberg
Όμως, αντί να υποχωρήσουν, οι αγορές έχουν εκτοξευθεί, μία επέκταση της αλαζονείας ανάληψης κινδύνων που εδώ και καιρό παρέχει κάλυψη για το επιθετικό εγχειρίδιο πολιτικής του Donald Trump.
Οι εισροές του Ιανουαρίου σε ETF (διαπραγµατεύσιµα αµοιβαία κεφάλαια) με επίκεντρο τις μετοχές κινούνται πέντε φορές πάνω από τον μέσο όρο για τον μήνα, με τα funds να προσελκύουν ρεκόρ 400 δισεκατομμυρίων δολαρίων τους τελευταίους τρεις μήνες, ένα σημάδι του πόσο επιθετική έχει γίνει η όρεξη για ρίσκα.
Τα ETF με μόχλευση κατέχουν πλέον 145 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία, σε σύγκριση με μόλις 12 δισεκατομμύρια δολάρια σε funds που στοιχηματίζουν σε πτώσεις της αγοράς.
Οι κατανομές μετρητών έχουν μειωθεί σε ιστορικά χαμηλά, σύμφωνα με την Bank of America Corp. Οι πιστωτικές αγορές συμπεριφέρονται σαν να είναι το 2007, ενώ τα ασφάλιστρα κινδύνου για τη διακράτηση ομολόγων junk σφίγγονται, ακόμη και καθώς ο εταιρικός δανεισμός αυξάνεται.
Μια αγορά με τόση αυτοπεποίθηση δημιουργεί ελάχιστες τριβές για έναν Λευκό Οίκο που είναι ολοένα και πιο πρόθυμος να δοκιμάσει τα όρια. Κατά την άποψη ορισμένων, μπορεί ακόμη και να το ενθαρρύνει.
«Ο πρόεδρος χρησιμοποιεί σε μεγάλο βαθμό τις αγορές ως δείκτη βαθμολογίας αυτή τη στιγμή, και αυτός ο δείκτης βαθμολογίας – από την οπτική γωνία του προέδρου – λέει ότι κερδίζει», δήλωσε ο Mark Malek, επικεφαλής επενδύσεων στη Siebert Financial.
«Όλα αυτά σίγουρα θα ωθούσαν την αμερικανική κυβέρνηση να προσπαθήσει να επεκτείνει το νικηφόρο σερί της, εμβαθύνοντας σε αυτό το τμήμα του εγχειριδίου που δεν είχε μέχρι τώρα. Με άλλα λόγια, να περιμένετε το απροσδόκητο».
Η δυναμική διακυβεύεται και προς τις δύο κατευθύνσεις.
Τον περασμένο Απρίλιο, οι παγκόσμιες αγορές αντέδρασαν απότομα, υποχωρώντας ως απάντηση σε ένα απειλούμενο κύμα δασμών που θα αναστάτωνε τις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού. Ο S&P 500 σημείωσε άμεση πτώση, ωθώντας την κυβέρνηση να ανατρέψει την προστατευτική της πίεση. Ήταν μια από τις λίγες στιγμές στη δεύτερη θητεία του Donald Trump που η αντίδραση των επενδυτών φάνηκε να μετριάζει τις πολιτικές παρορμήσεις σε πραγματικό χρόνο.
Ωστόσο, τα σημερινά σοκ αντιμετωπίζονται σε μεγάλο βαθμό ως απλός θόρυβος, με τη βοήθεια της πεποίθησης, μεταξύ ορισμένων επενδυτών, ότι μια σοβαρή εξέγερση της αγοράς θα ωθούσε τον Λευκό Οίκο να υποχωρήσει, όπως ακριβώς έκανε τον Απρίλιο.
Εν τω μεταξύ, το κεφάλαιο συνεχίζει να κυνηγά θέματα που συνδέονται με την Τεχνητή Νοημοσύνη, τη βιομηχανική ανάκαμψη και την ανάκαμψη της κυκλικής ζήτησης.
Αυτή η οικονομική αισιοδοξία είναι ορατή στον τρόπο με τον οποίο τοποθετούνται οι επενδυτές.
Ο δείκτης ETF S&P 500 με ίση στάθμιση έχει ξεπεράσει τον αντίστοιχο με στάθμιση κεφαλαιοποίησης μέχρι στιγμής φέτος, ενώ ένα μεγάλο fund που παρακολουθεί τον λιγότερο συγκεντρωμένο δείκτη έφερε 3,7 δισεκατομμύρια δολάρια σε νέες εισροές. Ο Russell 2000 σημείωσε άνοδο 2% στην εβδομάδα, επεκτείνοντας την υπεραπόδοσή του έναντι του S&P 500, ο οποίος κατέγραψε μικρή απώλεια. Οι κινήσεις αυτές αντανακλούν τα στοιχήματα των επενδυτών ότι η οικονομική ισχύς θα ενισχύσει και άλλα μέρη εκτός από τις μεγαλύτερες τεχνολογικές μετοχές.
«Βλέπουμε ανάπτυξη χωρίς πληθωριστικές πιέσεις. Η αμερικανική οικονομία βρίσκεται σε σταθερή βάση σε μια εποχή που ο πληθωρισμός εξακολουθεί να συμπεριφέρεται με θετικό τρόπο», δήλωσε ο Jack McIntyre, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Brandywine Global Investment Management. «Υποψιάζομαι ότι υπάρχει και λίγο FOMO (φόβος μήπως χάσεις κάτι), δεδομένης της εποχής του χρόνου».
Μια σειρά από ισχυρότερα από το αναμενόμενο οικονομικά δεδομένα έχει συμβάλει στη διαμόρφωση μιας αυξανόμενης αίσθησης ότι οι συνθήκες βελτιώνονται, καθώς εμφανίζονται περισσότερα σημάδια ότι ο πληθωρισμός συνεχίζει να υποχωρεί. Από τις αιτήσεις για επιδόματα ανεργίας που δείχνουν ανθεκτικές αγορές εργασίας έως την απροσδόκητη αύξηση της παραγωγής στα εργοστάσια των ΗΠΑ τον Δεκέμβριο, τα οικονομικά δεδομένα συνεχίζουν να τροφοδοτούν την όρεξη των επενδυτών για ρίσκο.
Η μετατόπιση του κλίματος είναι επίσης εμφανής στην αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης. Ακόμα και όταν η αμερικανική κυβέρνηση πρότεινε τον περιορισμό των επιτοκίων πιστωτικών καρτών, κλιμάκωσε τη ρητορική της κατά του Ιράν και κατέσχεσε πετρελαϊκά περιουσιακά στοιχεία της Βενεζουέλας, ο δείκτης VIX, ένας δείκτης που δείχνει τις αναμενόμενες διακυμάνσεις της χρηματιστηριακής αγοράς, βρισκόταν στο 17ο εκατοστημόριο του πενταετούς εύρους του. Πολύ χαμηλό, με άλλα λόγια.
Το Skew, το ασφάλιστρο που πληρώνουν οι επενδυτές για να ασφαλιστούν έναντι απότομων μειώσεων, παραμένει κάτω από τον μέσο όρο, ακόμη και καθώς η πολιτική αβεβαιότητα αυξάνεται.
Εν τω μεταξύ, η ζήτηση για προστασία από πτώσεις, όπως τα puts σε δείκτες ή οι αντισταθμίσεις κινδύνου tail-risk, παραμένει χαμηλή.
«Οι επενδυτές έχουν ανταμειφθεί τόσο καλά που αγνοούν τους γεωπολιτικούς κινδύνους που σε αυτό το σημείο θα χρειαστεί να δουν κάτι απίστευτα απτό για να κλονίσει την εμπιστοσύνη τους», δήλωσε ο Peter Atwater, ιδρυτής της Financial Insyghts.
Βεβαίως, δεν θεωρείται κάθε κίνηση που προέρχεται από την Ουάσινγκτον ως απειλή.
Το πετρέλαιο της Βενεζουέλας, εάν ανακατευθυνθεί μέσω δυτικών καναλιών, θα μπορούσε να βοηθήσει στην άμβλυνση των παγκόσμιων περιορισμών στην προσφορά. Ένα ανώτατο όριο στα πιστωτικά επιτόκια θα μπορούσε να ενισχύσει τις δαπάνες των νοικοκυριών με χαμηλότερο εισόδημα βραχυπρόθεσμα. Αλλά το ευρύτερο αποτέλεσμα είναι εντυπωσιακό: με τα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου να αυξάνονται και τη μεταβλητότητα να συμπιέζεται, ο Λευκός Οίκος φαίνεται να λειτουργεί σε μια ζώνη ασυνήθιστα χαμηλού περιορισμού της αγοράς.
Ο κίνδυνος δεν είναι απαραίτητα ότι οποιαδήποτε μεμονωμένη πολιτική κίνηση θα αποτύχει. Είναι ότι η προθυμία της αγοράς να απορροφήσει μια σειρά από σοκ μπορεί η ίδια να αντανακλά μια τοποθέτηση που έχει γίνει πολύ μονόπλευρη. Όταν κάθε συμμετέχων κλίνει προς την ίδια κατεύθυνση, ακόμη και μικρές μετατοπίσεις στο κλίμα μπορούν να προκαλέσουν υπερβολικά μεγάλες κινήσεις.
Ακόμα και μεταξύ εκείνων των οποίων η τοποθέτηση παραμένει πιο επιφυλακτική από ό,τι υποδηλώνουν οι κύριοι δείκτες, μια αρκετά απότομη υποχώρηση πιθανότατα θα αντιμετωπιστεί με αγορές.
«Υπάρχει τουλάχιστον μια αξιοπρεπής ομάδα θεσμικών επενδυτών, οι οποίοι θα αντισταθμίσουν την πτωτική πορεία τους δεδομένης της επιβεβαίωσης – η ίδια ομάδα που υπέστη πλήγμα στις 2 Απριλίου πιθανότατα παραμένει πιο πτωτική από ό,τι αντανακλά η αγορά», δήλωσε η Amy Wu Silverman, επικεφαλής στρατηγικής παραγώγων στην RBC Capital Markets.
«Πιθανότατα θα συνεργαζόντουσαν αν είχαμε μια μαζική πώληση μετοχών τύπου πολλαπλών τυπικών αποκλίσεων».
