Παρασκευή 5 Σεπτεμβρίου 2025
Πάμε να δούμε τι λένε οι φίλοι μας της Vanguard για τη πορεία της αμερικανικής οικονομίας μετά τους δασμούς Trump καθώς πριν λίγο έφτασε στο email του Koυρδιστού Πορτοκαλιού η σχετική ανάλυση του Josh Hirt [Vanguard senior economist].
Εδώ μπορούμε να διακρίνουμε μία προσπάθεια να πέσουν οι τόνοι της αντιπαράθεσης με τον Λευκό Οίκο.
Οι αυξανόμενες τιμές και οι επίμονες εμπορικές εντάσεις έχουν αναζωογονήσει τους φόβους του πληθωρισμού. Ωστόσο, παρά τους τίτλους, τα δεδομένα υποδεικνύουν ότι ο αντίκτυπος θα είναι σταδιακός. Οι τιμές καταναλωτή είναι πιθανό να απορροφήσουν την πίεση πιο αργά από ό, τι αρχικά αναμενόταν, με τον πληθωρισμό να κορυφώνεται το 2026 και σε μεγάλο βαθμό να υποχωρεί εντός μηνών.
“Θα χρειαστούν διαρθρωτικοί παράγοντες – όπως μια επίμονη στενή αγορά εργασίας, η συνεχιζόμενη δημοσιονομική επέκταση ή μια υπερβολικά ευνοϊκή Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ – για να οδηγήσει σε μια πιο επίμονη αύξηση του πληθωρισμού”, δήλωσε ο Josh Hirt, ανώτερος οικονομολόγος της Vanguard. “Κανένα από αυτά δεν αποτελεί μέρος της βασικής μας προβλέψεως για το επόμενο έτος ή δύο, αν και παραμένουν κίνδυνοι παρακολούθησης”.
Εν τω μεταξύ, οι στρατηγικές εταιρικές απαντήσεις, η μετατόπιση των εμπορικών ροών και η προσεκτική συμπεριφορά των καταναλωτών συμβάλλουν σε ένα καθυστερημένο και αραιωμένο πληθωριστικό αποτέλεσμα.
Ενώ υπήρξε ευρύ φόβος για έναν δασμολογικό βράχο, τον απότομο πληθωρισμό όταν οι επιχειρήσεις εξαντλήσουν τα αποθέματά τους πριν από τα δοχεία-αυτό είναι απίθανο να συμβεί.
Οι αμερικανικές εταιρείες έχουν προσαρμοστεί γρήγορα στο μεταβαλλόμενο τιμολογιακό τοπίο, παρουσιάζοντας ανθεκτικότητα στον τρόπο διαχείρισης των αποθεμάτων και των αλυσίδων εφοδιασμού.
Μετά από ανακοινώσεις τιμολογίων, πολλές επιχειρήσεις έβαλαν τα αποθέματά τους για βιομηχανικές προμήθειες και ενδιάμεσα αγαθά.
Έχουν επίσης αλλάξει ήσυχα αλλά δραματικά τους εμπορικούς εταίρους τους, εισάγοντας λιγότερο από χώρες υψηλότερου δασμολογίου και περισσότερο από εναλλακτικές λύσεις χαμηλότερου δασμολογίου.
Για παράδειγμα, οι παγκόσμιες εισαγωγές ηλεκτρονικών ειδών παρέμειναν σταθερές σε περίπου 40 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα, αλλά οι εισαγωγές από την Κίνα μειώθηκαν κατά 59% από τον Ιανουάριο έως τον Μάιο του τρέχοντος έτους (από 11 δισεκατομμύρια δολάρια σε 4,5 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με στοιχεία του Γραφείου Απογραφής των Η.Π.Α.-U.S. Census Bureau), με χώρες όπως το Βιετνάμ και η Ινδονησία να αντικαθιστούν μεγάλο μέρος αυτού του χάσματος.
Οι δαπάνες των καταναλωτών παραμένουν σχετικά υγιείς, αλλά έχουν κρυώσει σε πιο υποτονικά επίπεδα το 2025.
Οι πραγματικές δαπάνες προσωπικής κατανάλωσης κατά τους πρώτους πέντε μήνες του τρέχοντος έτους μειώθηκαν κάτω από τον ρυθμό τάσης του 2024 (με βάση τους υπολογισμούς της Vanguard, χρησιμοποιώντας δεδομένα από το γραφείο οικονομικής ανάλυσης από τις 31 Μαΐου 2025).
“Αυτή τη στιγμή, οι εταιρείες πιθανόν να έχουν λιγότερη ευελιξία να αυξήσουν τις τιμές από ό, τι κατά την άμεση post-pandemic περίοδο”, δήλωσε ο Hirt. “Πολλοί επιλέγουν να απορροφήσουν ένα μέρος του δασμολογικού κόστους μειώνοντας τα περιθώρια τους, γεγονός που είναι μια υπολογιζόμενη κίνηση που προορίζεται να διατηρήσει τη ζήτηση και να αποφευχθεί το είδος της ώθησης των καταναλωτών που παρατηρείται κατά τη διάρκεια προηγούμενων πληθωριστικών αιχμών”.
Ωστόσο, αυτή η στρατηγική έχει τα όριά της. Η ανάλυση της Vanguard υποδηλώνει ότι οι εταιρείες θα περάσουν τελικά το κόστος των δασμών μέχρι τους καταναλωτές. Αλλά θα είναι μια μετατόπιση που θα ξεδιπλωθεί με την πάροδο του χρόνου.
“Η κατώτατη γραμμή είναι ότι τα τιμολόγια θα αυξήσουν τις τιμές, αλλά όχι όλα ταυτόχρονα”, δήλωσε ο Hirt. “Η οικονομία των ΗΠΑ έχει την ευελιξία να απορροφήσει αυτές τις πιέσεις εάν περάσουν σταδιακά.”
Σχετικά πρόσφατη και η αλλαγή ηγεσίας στην Vanguard. Ο Όμιλος επέλεξε τον Salim Ramji, πρώην ανώτερο στέλεχος της BlackRock, για να είναι ο πέμπτος διευθύνων σύμβουλός της, καθιστώντας τον τον πρώτο outsider επικεφαλής του χρηματοοικονομικού διαχειριστή 9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.
Ο Ramji θα αντικαταστήσει τον Tim Buckley, ο οποίος είπε μόλις τον Μάρτιο ότι σχεδίαζε να αποσυρθεί μετά από έξι χρόνια ως Διευθύνων Σύμβουλος της Vanguard, η οποία πρωτοστάτησε στις παθητικές επενδύσεις υπό τον αείμνηστο ιδρυτή της John Bogle.
Η εταιρεία με έδρα την Πενσυλβάνια είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος διαχειριστής χρημάτων στον κόσμο πίσω από την BlackRock.
Πρώην συνεργάτης της McKinsey, ο Ramji εντάχθηκε στη BlackRock πριν από μια δεκαετία για να ηγηθεί της εταιρικής στρατηγικής. Αναδείχθηκε στην ηγεσία της τεράστιας επιχείρησης iShares και ανταλλαγών εμπορικών κεφαλαίων κατά τη διάρκεια μιας περιόδου ταχείας ανάπτυξης. Κατά τη διάρκεια της θητείας του, η BlackRock κυκλοφόρησε το πρώτο spot bitcoin ETF καθώς και μια σουίτα προϊόντων ομολόγων.
Ο Ramji θεωρούνταν ένα από τα ανερχόμενα αστέρια της BlackRock μέχρι που ανακοίνωσε την παραίτησή του τον Ιανουάριο ως μέρος μιας ευρείας αναδιοργάνωσης. Εκείνη την εποχή, άνθρωποι του στενού του περιβάλλοντος είπαν ότι πιθανότατα θα επιδίωκε να διευθύνει μια δική του εταιρεία, δεδομένου ότι ο ιδρυτής της BlackRock Larry Fink δεν δείχνει σημάδια απόσυρσης.
Η BlackRock συνεχάρη τον Ramji για τον διορισμό του σε δήλωση την Τρίτη, λέγοντας ότι «είναι περήφανη που έχει ιστορικό αποφοίτων της εταιρείας μας να ηγούνται πολλών εταιρειών διαχείρισης επενδύσεων και χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων».
Ο Mark Loughridge, επικεφαλής ανεξάρτητος διευθυντής της Vanguard, περιέγραψε τον Ramji ως έναν «εξαιρετικό ηγέτη» που θα βοηθούσε την εταιρεία, η οποία ανήκει στους επενδυτές της, να εξερευνήσει ευκαιρίες ανάπτυξης στη διαχείριση πλούτου και τη μεγαλύτερη χρήση της τεχνολογίας. Ο Buckley σχεδιάζει να παραιτηθεί από τη θέση του προέδρου και του CEO, με τον Loughridge να γίνεται πρόεδρος.
Ο Ramji, ο οποίος ξεκίνησε την καριέρα του ως δικηγόρος με την Clifford Chance στο Λονδίνο και το Χονγκ Κονγκ, δήλωσε σε μια δήλωση: «Είναι τιμή να συμμετέχω στην Vanguard. . . το σημερινό τοπίο των επενδυτών αλλάζει και αυτό προσφέρει ευκαιρίες για τη Vanguard να προωθήσει την αποστολή της να δώσει στους ανθρώπους τις καλύτερες ευκαιρίες για επενδυτική επιτυχία». Θα ξεκινήσει τον Ιούλιο.
Η Vanguard είπε επίσης την Τρίτη ότι ο πρόεδρος και επικεφαλής επενδύσεων Greg Davis, ο οποίος είχε θεωρηθεί ως κύριος εσωτερικός υποψήφιος για τη θέση του διευθύνοντος συμβούλου, θα ενταχθεί στο διοικητικό συμβούλιο της εταιρείας και θα επεκτείνει τις αρμοδιότητές του για ρυθμιστικές και κυβερνητικές υποθέσεις.
Στη συνέχεια ο πρώην ηγέτης της Vanguard Tim Buckley βρέθηκε στη Pfizer.
Απόφοιτος του Ηarvard ο προηγούμενος CEO της Vanguard, Mortimer Joseph “Tim” Buckley υπηρέτησε την εταιρία από το 2018 έως το 2024.
Ο κ. Buckley, ηλικίας 55 ετών, διορίστηκε στην Επιτροπή Διακυβέρνησης και Βιωσιμότητας και στην Επιτροπή Ελέγχου του Διοικητικού Συμβουλίου της Pfizer. Μετά τον διορισμό του κ. Buckley, το Διοικητικό Συμβούλιο αποτελείται από 14 μέλη, 13 εκ των οποίων είναι ανεξάρτητα.
Ο πατέρας του κ. Buckley ήταν Προϊστάμενος της Καρδιοχειρουργικής Μονάδας του Γενικού Νοσοκομείου της Μασαχουσέτης, ένας πιστός Καθολικός από οικογένεια Ιρλανδών μεταναστών που μεγάλωσε τα παιδιά του με την καθολική πίστη. Ιρλανδός ήταν και ο οδηγός της λιμουζίνας του JFK και σύμφωνα με τα ελάχιστα ντοκουμέντα που απελευθέρωσε ο Trump ήταν αυτός που πυροβόλησε τον Πρόεδρο τον Νοέμβριου του 1963 στο Dallas του Τexas.
Ο κ. Buckley έλαβε πτυχίο Bachelor of Arts στα Οικονομικά από το Harvard College και μεταπτυχιακό στη Διοίκηση Επιχειρήσεων από το Harvard Business School.
«Είμαστε στην ευχάριστη θέση να καλωσορίσουμε τον Tim Buckley στο Διοικητικό Συμβούλιο της Pfizer», δήλωσε ο Albert Bourla, Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος της Pfizer. «Ο Tim είναι ένας ευρέως σεβαστός ηγέτης επιχειρήσεων με βαθιά εμπειρία στη διαχείριση παγκόσμιων επενδύσεων, στις χρηματοπιστωτικές αγορές και στις λειτουργίες και κάποιος που εκτιμά την κοινή αίσθηση σκοπού, κάτι που θα αποτελέσει πλεονέκτημα για την Pfizer και τους μετόχους μας».
«Είναι τιμή μου που εντάσσομαι στο Διοικητικό Συμβούλιο της Pfizer, μια ομάδα ηγετών με διακεκριμένες σταδιοδρομίες στην επιστήμη, την κυβέρνηση, τον ακαδημαϊκό χώρο, την τεχνολογία και τις επιχειρήσεις», δήλωσε ο Buckley. «Είμαι εντυπωσιασμένος από την αφοσίωση της Pfizer στους ασθενείς και την εστίαση στην καινοτομία για τη βελτίωση της υγείας. Ανυπομονώ να συνεργαστώ με το Διοικητικό Συμβούλιο και τη διοίκηση για να υποστηρίξουμε τις ανακαλύψεις που αλλάζουν τη ζωή (προς τη κατεύθυνση του αδόκητου-dust in the wind) των ασθενών, ενώ παράλληλα οδηγούν σε μακροπρόθεσμη αξία για τους (επιζήσαντες ανεμβολίαστους) μετόχους».
Το Κουρδιστό Πορτοκάλι για την Vanguard
Ο επικεφαλής της Vanguard υπερασπίζεται την απόφαση να αποσύρει τον διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων από τη συμμαχία για το κλίμα, σύμφωνα με ένα αποκαλυπτικό ρεπορτάζ των Financial Times, που υπογράφουν οι Chris Flood, Harriet Agnew και Patrick Jenkins στο Λονδίνο και Madison Darbyshire στη Νέα Υόρκη.
«Δεν μπορούμε να δηλώσουμε ότι οι επενδύσεις (περιβαλλοντικές, κοινωνικές και διακυβέρνησης), έχουν καλύτερες επιδόσεις από τις επενδύσεις με ευρεία βάση δεικτών», δήλωσε ο Buckley
Ο διευθύνων σύμβουλος της Vanguard υπερασπίστηκε την απόφασή του να αποσύρει τον μεγαλύτερο διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο από μια παγκόσμια συμμαχία για την αντιμετώπιση της κλιματικής αλλαγής, λέγοντας ότι η φωνή του ομίλου «πνίγηκε».
Τον Δεκέμβριο, η Vanguard παραιτήθηκε από την πρωτοβουλία Net Zero Asset Managers, έναν συνασπισμό 301 διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων που δεσμεύτηκαν να μειώσουν τις εκπομπές αερίων του θερμοκηπίου.
«Αισθανθήκαμε ότι η φωνή μας πνίγεται ή μπερδεύεται», είπε ο Tim Buckley σε συνέντευξή του στους Financial Times.
Ο Buckley πρόσθεσε ότι η προσέγγιση της Vanguard για τη διαχείριση των κινδύνων της κλιματικής αλλαγής, η οποία επικεντρώνεται κυρίως στα πρότυπα γνωστοποίησης των εταιρειών, «δεν έχει αλλάξει».
«Δεν πιστεύουμε ότι πρέπει να υπαγορεύσουμε τη στρατηγική της εταιρείας», είπε, στα πρώτα δημόσια σχόλιά του σχετικά με την απόφαση. «Θα ήταν ύβρις να υποθέσουμε ότι γνωρίζουμε τη σωστή στρατηγική για τις χιλιάδες εταιρείες στις οποίες επενδύει η Vanguard. Θέλουμε απλώς να βεβαιωθούμε ότι οι κίνδυνοι αποκαλύπτονται κατάλληλα και ότι κάθε εταιρεία παίζει με τους κανόνες».
Η Vanguard βρέθηκε παγιδευμένη ανάμεσα στις δύο πλευρές της συζήτησης για την κλιματική αλλαγή.
Η απόφαση να αποσυρθεί από τον συνασπισμό έχει πυροδοτήσει οργή μεταξύ περιβαλλοντικών ακτιβιστών που έχουν ήδη εξοργιστεί από την άρνηση του διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων που εδρεύει στην Πενσυλβάνια να αποκλείσει νέες επενδύσεις σε ορυκτά καύσιμα.
Οι ακτιβιστές του κλίματος λένε ότι θα πρέπει να χρησιμοποιήσει την επιρροή της για να πιέσει τις εταιρείες να επιταχύνουν την απαλλαγή από τις ανθρακούχες εκπομπές των δραστηριοτήτων τους, ενώ οι Ρεπουμπλικάνοι πολιτικοί των ΗΠΑ την κατηγορούν ότι δεν υποστηρίζει τις βιομηχανίες ορυκτών καυσίμων.
Ο Buckley, ωστόσο, είπε ότι η Vanguard “δεν ήταν στο παιχνίδι της πολιτικής”.
«Οι πολιτικοί και οι ρυθμιστικές αρχές έχουν να διαδραματίσουν κεντρικό ρόλο στον καθορισμό των βασικών κανόνων για την επίτευξη μιας δίκαιης μετάβασης σε μια οικονομία χαμηλότερων εκπομπών άνθρακα», είπε, όταν ρωτήθηκε για την αυξανόμενη πολιτικοποίηση των επενδύσεων ESG.
Το αφεντικό της Vanguard προειδοποίησε επίσης τους επενδυτές να μην περιμένουν ανώτερες αποδόσεις από το όργωμα χρημάτων σε κεφάλαια ESG και εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία – δύο από τα ταχύτερα αναπτυσσόμενα τμήματα του κλάδου διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων – αντί των δεικτών που υποστηρίζει η εταιρεία του.
«Δεν μπορούμε να δηλώσουμε ότι οι επενδύσεις (περιβαλλοντικές, κοινωνικές και διακυβέρνησης), έχουν καλύτερες επιδόσεις από τις επενδύσεις με ευρεία βάση δεικτών», δήλωσε ο Buckley. «Η έρευνά μας δείχνει ότι η επένδυση ESG δεν έχει κανένα πλεονέκτημα έναντι της επένδυσης ευρείας βάσης».
Η Vanguard έχει περισσότερους από 30 εκατομμύρια πελάτες σε όλο τον κόσμο και έχει δημιουργήσει μια επιχείρηση με 7,2 τρισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση, υπερασπιζόμενος τα χαμηλού κόστους ανιχνευτικά κεφάλαια που ακολουθούν έναν δείκτη όπως ο S&P 500 ή ο FTSE 100.
Σύμφωνα με τον αστικό μύθο, η Vanguard δεν καταβάλλει μερίσματα σε εξωτερικούς μετόχους. Αυτή η δομή την βοήθησε να γίνει ο πιο επιθετικός ανταγωνιστής τιμών του επενδυτικού κλάδου με συνεχείς μειώσεις στις προμήθειες κεφαλαίων από την ίδρυσή της το 1975.
Τα περιουσιακά στοιχεία που διαχειρίζονται τα κεφάλαια ESG έχουν εκτοξευθεί στα 2,5 τρισεκατομμύρια δολάρια από μόλις 0,6 τρις δολάρια στις αρχές του 2018. Όμως η εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία οδήγησε σε σημαντικά κέρδη για τις μετοχές της ενέργειας και της άμυνας, προαναγγέλλοντας την αναζήτηση ψυχής για επενδυτές που επικεντρώνονται στο ESG σε ένα δύσκολο περιβάλλον για αποδόσεις
Η Vanguard πουλά μόλις 28 βιώσιμα κεφάλαια με παγκόσμιο ενεργητικό 33,9 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Αυτό είναι πολύ πίσω από τον πλησιέστερο ανταγωνιστή της BlackRock, ο οποίος έχει πολύ μεγαλύτερο εύρος 282 βιώσιμων κεφαλαίων με περιουσιακά στοιχεία 270 δισεκατομμυρίων δολαρίων, σύμφωνα με τον πάροχο δεδομένων Morningstar.
Η εταιρεία προσφέρει κεφάλαια με δείκτη ESG που αποκλείουν ορισμένες εταιρείες, οι οποίες «επιτρέπουν στους επενδυτές να εκφράσουν τις αξίες και τις προτιμήσεις τους», αλλά αυτό «πρέπει να είναι επιλογή του μεμονωμένου επενδυτή», είπε ο Buckley.
Ο Buckley, ο οποίος ξεκίνησε την καριέρα του στη Vanguard το 1991 ως βοηθός ερευνητής του ιδρυτή της Jack Bogle, είναι επίσης δύσπιστος σχετικά με τις προοπτικές για τις λεγόμενες εναλλακτικές στρατηγικές, όπως το private equity και το private credit. Προειδοποίησε ότι οι εναλλακτικές στρατηγικές «δεν αποτελούν πανάκεια στις προκλήσεις που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές».
«Οι συνολικές αποδόσεις χαρτοφυλακίου δεν βελτιώνονται αυτόματα από τις κατανομές σε ιδιωτικά κεφάλαια ή ιδιωτικές πιστώσεις, καθώς η καλή επιλογή διαχειριστή είναι απαραίτητη», είπε. “Οι εναλλακτικές λύσεις μπορεί να παρέχουν μια εξαιρετική ροή εσόδων για έναν διαχειριστή κεφαλαίων, αλλά μπορεί να μην είναι μια εξαιρετική λύση για έναν επενδυτή.”
Ο Buckley θέλει τώρα να προωθήσει περισσότερο τον ανταγωνισμό τιμών στον κλάδο των χρηματοοικονομικών συμβουλών για να προσελκύσει περισσότερους πελάτες στη συμβουλευτική επιχείρηση της Vanguard, η οποία αυξάνεται κατά 15 έως 20% ετησίως. Έχει θέσει ως στόχο την παροχή συμβουλών σε 1 εκατομμύριο πελάτες έως το τέλος του 2025. Ο όμιλος παρέχει επί του παρόντος συμβουλές σε περίπου 650.000 πελάτες λιανικής που συνολικά αντιστοιχούν σε 350 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία.
