Οι επενδυτές αρχίζουν να αγοράζουν ουκρανικά και ρωσικά ομόλογα που έπεσαν σε μειωμένες τιμές, στοιχηματίζοντας ότι θα ανακάμψουν εάν ο πόλεμος μεταξύ των δύο χωρών τελειώσει.
Βy Matt Wirz /The Wall Street Journal
Το εμπόριο είναι υψηλού κινδύνου, δεδομένης της αβεβαιότητας για το πώς θα είναι η Ουκρανία μετά τον πόλεμο και πόσο καιρό θα διαρκέσει ο οικονομικός κλοιός γύρω από τη Ρωσία. Θέτει επίσης κινδύνους για τη φήμη λόγω του ανθρώπινου κόστους της σύγκρουσης και της αυξανόμενης απροθυμίας πολλών χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων και εταιρειών να συνδεθούν με τη Ρωσία με οποιονδήποτε τρόπο.
Η επενδυτική ομάδα της Gramercy Funds Management LLC πραγματοποίησε έκτακτη συνάντηση το Σάββατο, 26 Φεβρουαρίου, για να συζητήσει τον αντίκτυπο της εισβολής στα μακροοικονομικά και στο χαρτοφυλάκιο της εταιρείας. Ο Mohamed El-Erian, πρόεδρος της Gramercy και πρώην ανώτατο στέλεχος της Pacific Investment Management Co., συμμετείχε μαζί με τον ιδρυτή της Gramercy, Robert Koenigsberger, ο οποίος υπήρξε παίκτης στις αναδιαρθρώσεις κρατικών ομολόγων της Αργεντινής.
Ο Robert Koenigsberger του Gramercy λέει, «Όταν αισθάνεσαι πραγματικά τρόμο, πρέπει ακόμα να προγραμματίσεις το εμπόριο και να ανταλλάξεις το σχέδιο».
(Οι επιτυχημένοι έμποροι συναλλάγματος έχουν σταθερή πειθαρχία. Σχεδιάζουν κάθε μία από τις συναλλαγές τους, μετά απλώς ανταλλάσσουν τα σχέδιά τους.)
Μια ιδέα που εξέτασε η εταιρεία ήταν να αγοράσει ουκρανικά κρατικά ομόλογα, τα οποία είχαν πέσει σε περίπου 45 σεντς του δολαρίου. Η εταιρεία είχε την ικανότητα να αγοράσει επειδή είχε πουλήσει όλα τα ομόλογά της στη Ρωσία και την Ουκρανία περίπου ένα μήνα νωρίτερα.
Η Ουκρανία πιθανότατα θα παρέμενε ανεξάρτητη με κάποια μορφή μετά τον πόλεμο και θα λάβει τεράστια οικονομική βοήθεια από την Ευρώπη και τις ΗΠΑ, πίστευαν οι αναλυτές του Gramercy. Αλλά δεν ήταν βέβαιοι πόσο χρέος θα κληθούν να συγχωρήσουν οι επενδυτές ομολόγων σε μια πιθανή αναδιάρθρωση και αποφάσισαν να περιμένουν δεδομένης της αβεβαιότητας.
«Έπρεπε να είμαστε προσεκτικοί να μην αγοράζουμε πολύ γρήγορα», είπε ο κ. Koenigsberger.
Η Ουκρανία κατέβαλε τόκους, συγκέντρωσε ένα νέο ομόλογο και είπε στους επενδυτές ότι σχεδιάζει να εξοφλήσει το χρέος της, αλλά οι τιμές συνέχισαν να πέφτουν καθώς προχωρούσε ο ρωσικός στρατός. Τα ομόλογα της χώρας υποχώρησαν στα 22 σεντς στις 2 Μαρτίου και η Gramercy με έδρα το Greenwich, Conn άρχισε να αγοράζει.
Οι τιμές θα μπορούσαν να πέσουν περαιτέρω, αλλά ο κίνδυνος να χάσετε μια ανάκαμψη είναι μεγαλύτερος, είπε ο κ. Koenigsberger. «Όταν αισθάνεσαι πραγματικό τρόμο, πρέπει ακόμα να προγραμματίσεις το εμπόριο και να είσαι έτοιμος να ανταλλάξεις το σχέδιο».
Τώρα είναι η κατάλληλη στιγμή για να αρχίσετε να αγοράζετε ομόλογα της Ουκρανίας, αλλά πολλοί πελάτες διστάζουν να συμμετάσχουν, δήλωσε ένας άλλος διαχειριστής κεφαλαίων αναδυόμενων αγορών που αγόρασε τα ομόλογα της χώρας τις τελευταίες ημέρες. «Είχαμε στην πραγματικότητα δύο από τους μεγαλύτερους επενδυτές μας οι οποίοι επικοινώνησαν μαζί μας για να πουν όχι στη Ρωσία και ίσως όχι στην Ουκρανία γιατί θα μπορούσε να γίνει μέρος της Ρωσίας», είπε.
Η Gramercy και ο διαχειριστής κεφαλαίων αναδυόμενων αγορών είπαν ότι δεν εξετάζουν το ενδεχόμενο να αγοράσουν χρέος της ρωσικής κυβέρνησης, αλλά άλλοι βυθίζονται, ή τουλάχιστον προσπαθούν να το κάνουν.
Τα κρατικά ομόλογα σε δολάριο Ρωσίας διαπραγματεύονταν περίπου 17 σεντς για το δολάριο στις 2 Μαρτίου, από 95 την προηγούμενη εβδομάδα. Αυτό είναι πολύ χαμηλότερο από αυτό που είναι πιθανό να λάβουν οι επενδυτές σε μια αναδιάρθρωση εάν η Ρωσία χρεοκοπήσει, ακόμη και αν χρειαστούν χρόνια για να αποπληρωθεί, είπε ένας διαχειριστής hedge funds στις ΗΠΑ που θέλει να αγοράσει. Το πρόβλημα είναι ο εντοπισμός των ομολόγων, είπε ο διαχειριστής hedge-fund , ο οποίος βρήκε μόνο ομόλογα 5 εκατομμυρίων δολαρίων για αγορά.
Πολλές συντάξεις, ασφαλιστές και διαχειριστές χρημάτων επιδιώκουν να απορρίψουν το ρωσικό χρέος τους, αλλά οι συναλλαγές σταματούν ουσιαστικά μετά τις κυρώσεις της Δύσης που απέκοψαν τη χώρα από τα παγκόσμια τραπεζικά συστήματα. Οι κυρώσεις δεν ισχύουν για συναλλαγές που αφορούν υφιστάμενα κρατικά ομόλογα της Ρωσίας, αλλά οι περισσότερες επενδυτικές τράπεζες που συνήθως διαπραγματεύονται το χρέος δεν πωλούν.
Ορισμένες τράπεζες θέλουν τα ομόλογα να αντισταθμίζουν τις συναλλαγές που αφορούν ρωσικές ανταλλαγές πιστωτικής αθέτησης ή CDS, είπε ο διαχειριστής του hedge-fund. Άλλοι δεν συναλλάσσονται καθόλου, λόγω ανησυχίας για τους περιορισμούς που έχουν τεθεί τόσο από τις δυτικές όσο και από τις ρωσικές αρχές. Οι τρέχουσες κυρώσεις δεν απαγορεύουν τη διαπραγμάτευση του υπάρχοντος κρατικού χρέους της Ρωσίας, αλλά οι έμποροι φοβούνται ότι θα μπορούσαν να συμπεριληφθούν σε μελλοντικές επαναλήψεις, προκαλώντας νέα πτώση των τιμών.
Οι αρχές των ΗΠΑ και της Ευρώπης απαγόρευσαν τις συναλλαγές νέων ρωσικών κρατικών ομολόγων, πάγωσαν τα υπεράκτια αποθέματα ξένου συναλλάγματος της Ρωσίας και έδιωξαν πρόσφατα αρκετές ρωσικές τράπεζες από το σύστημα χρηματοοικονομικών μηνυμάτων Swift. Η κεντρική τράπεζα της Ρωσίας απάντησε απαγορεύοντας προσωρινά τις πληρωμές για τα ομόλογά της σε ρούβλια σε διεθνείς επενδυτές σε μια προσπάθεια να προστατεύσει το νόμισμά της.
Αυτό είχε ανατριχιαστικό αποτέλεσμα στις εταιρείες εκκαθάρισης που διατηρούν τα υδραυλικά του χρηματοπιστωτικού συστήματος. Η Euroclear είπε ότι δεν θα διακανονίζει πλέον συναλλαγές τίτλων σε ρούβλια. Η Depository Trust and Clearing Corp., ή DTCC, δήλωσε ότι θα σταματήσει να επεξεργάζεται συναλλαγές που αφορούν περίπου δώδεκα ρωσικά κρατικά ομόλογα σε δολάρια.
Οι συναλλαγές γίνονται κυρίως μεταξύ διεθνών τραπεζών και επενδυτών σε κρατικό και εταιρικό χρέος σε δολάρια, ανέφεραν οι διαχειριστές κεφαλαίων. Τα μέτρα που επιβλήθηκαν από τις δυτικές και τις ρωσικές αρχές έχουν μπλοκάρει τις συναλλαγές σε χρέος σε ρούβλια και στις οποίες εμπλέκονται Ρώσοι αντισυμβαλλόμενοι.
*Matt Wirz covers credit markets for The Wall Street Journal’s Money & Investing team. Previously he was a founder and Editor in Chief of Debtwire.
