Opening statement by Mr Philip Lowe, Governor of the Reserve Bank of Australia, to the House of Representatives Standing Committee on Economics, Sydney, 11 February 2022.
Καλημέρα. Οι συνάδελφοί μου και εγώ ανυπομονούμε για την ημέρα που θα μπορέσουμε να επιστρέψουμε στις προσωπικές ακροάσεις. Ελπίζουμε ότι θα συμβεί στην επόμενη ακρόαση.
Θα ήθελα να εστιάσω τις εισαγωγικές μου παρατηρήσεις σήμερα σε τρία θέματα: την οικονομική ανάκαμψη, τις προοπτικές για τον πληθωρισμό και τις αποφάσεις νομισματικής πολιτικής της RBA-Reserve Bank of Australia.
Η οικονομική ανάκαμψη
Την ώρα της προηγούμενης ακρόασης τον Αύγουστο, βρισκόμασταν στις πρώτες μέρες των περιορισμών της Delta και περιμέναμε μια ισχυρή ανάκαμψη όταν οι περιορισμοί είχαν χαλαρώσει. Αυτή η ανάκαμψη όντως έλαβε χώρα και η οικονομία είχε ισχυρή δυναμική στα τέλη του περασμένου έτους. Στη συνέχεια χτύπησε η Omicron, η οποία ήταν μια σημαντική οπισθοδρόμηση για πολλούς ανθρώπους και επιχειρήσεις. Ωστόσο, για άλλη μια φορά, η οικονομία έχει αποδειχθεί ανθεκτική. Παρά τη διαταραχή που προκάλεσε η Omicron τον Ιανουάριο, εξακολουθούμε να αναμένουμε θετική ανάπτυξη του ΑΕΠ το τρίμηνο Μαρτίου, με τις δαπάνες και τις ώρες εργασίας να έχουν ήδη ανακάμψει.
Αντικατοπτρίζοντας αυτήν την ανθεκτικότητα, οι προοπτικές για την αυστραλιανή οικονομία έχουν βελτιωθεί από την τελευταία μας συνάντηση. Εκτιμούμε ότι το ΑΕΠ αυξήθηκε κατά περίπου 5% το 2021 και αναμένουμε αύξηση του ΑΕΠ περίπου 4¼% το 2022 και 2% το 2023.
Αυτή η προοπτική υποστηρίζεται από διάφορους παράγοντες. Αυτά περιλαμβάνουν ισολογισμούς των νοικοκυριών που είναι γενικά σε καλή κατάσταση, με τα νοικοκυριά να έχουν συσσωρεύσει περισσότερα από 200 δισεκατομμύρια δολάρια σε πρόσθετες αποταμιεύσεις τα τελευταία δύο χρόνια. Μια άνοδος στις επιχειρηματικές επενδύσεις βρίσκεται επίσης σε εξέλιξη και υπάρχει ένας μεγάλος αριθμός κτιριακών συγκροτημάτων που θα ολοκληρωθεί μέσα στον επόμενο χρόνο περίπου. Οι ρυθμίσεις μακροοικονομικής πολιτικής υποστηρίζουν την ανάπτυξη, με τις κυβερνήσεις να σχεδιάζουν σημαντικές δαπάνες για υποδομές και η νομισματική πολιτική παραμένει πολύ ευνοϊκή.
Η ανθεκτικότητα της οικονομίας είναι εμφανής στην αυστραλιανή αγορά εργασίας, όπου οι προοπτικές συνέχισαν να βελτιώνονται. Πριν από ένα χρόνο, η κεντρική μας πρόβλεψη ήταν ότι το ποσοστό ανεργίας θα ήταν κοντά στο 6% στο τέλος του 2021. Το αποτέλεσμα ήταν πολύ καλύτερο από αυτό: 4,2%. Υπήρξε επίσης μια ευπρόσδεκτη μείωση της υποαπασχόλησης, καθώς πολλά άτομα μπόρεσαν να αποκτήσουν επιπλέον ώρες. Η συμμετοχή στο εργατικό δυναμικό έχει αυξηθεί και το μερίδιο του πληθυσμού σε ηλικία εργασίας με εργασία δεν ήταν ποτέ υψηλότερο από ό,τι είναι τώρα.
Οι δείκτες για το μέλλον υποδηλώνουν περαιτέρω αύξηση των θέσεων εργασίας τους επόμενους μήνες με τις κενές θέσεις σε πολύ υψηλό επίπεδο. Η κεντρική μας πρόβλεψη είναι ότι το ποσοστό ανεργίας θα μειωθεί κάτω από το 4% αργότερα φέτος και θα παραμείνει κάτω από το 4% το επόμενο έτος. Εάν αυτό συμβεί, θα είναι ένα σημαντικό ορόσημο. Η Αυστραλία δεν γνώρισε τόσο χαμηλά ποσοστά ανεργίας από τις αρχές της δεκαετίας του 1970, σχεδόν πριν από μισό αιώνα.
Η κύρια πηγή αβεβαιότητας σχετικά με τις προοπτικές συνεχίζει να είναι ο COVID-19. Η πανδημία δεν είναι ακόμα πίσω μας και είναι απολύτως πιθανό να υπάρξουν περισσότερα κρούσματα. Μένει επίσης να δούμε πώς τα νοικοκυριά χρησιμοποιούν όλες αυτές τις οικονομίες που έχουν συσσωρεύσει τα τελευταία δύο χρόνια. Υπάρχουν μεγάλες γεωπολιτικές αβεβαιότητες και ο μεγαλύτερος εμπορικός μας εταίρος, η Κίνα, εργάζεται μέσω μιας δύσκολης προσαρμογής στην αγορά ακινήτων της. Η απότομη άνοδος του πληθωρισμού σε μέρη του κόσμου, ιδίως στις Ηνωμένες Πολιτείες, προκάλεσε έκπληξη και αποτελεί πρόσθετη πηγή αβεβαιότητας σχετικά με τις προοπτικές.
Πληθωρισμός
Για πρώτη φορά εδώ και αρκετές δεκαετίες, ο πληθωρισμός έχει γίνει μείζον ζήτημα στην παγκόσμια οικονομία, αν και αξίζει να σημειωθεί ότι οι ρυθμοί πληθωρισμού στο μεγαλύτερο μέρος της Ασίας παραμένουν χαμηλοί. Στις Ηνωμένες Πολιτείες, ο πληθωρισμός του ΔΤΚ είναι πάνω από 7% και στο Ηνωμένο Βασίλειο αναμένεται να είναι σε παρόμοιο ρυθμό σύντομα. Στη Γερμανία, ο πληθωρισμός είναι 5,7% και στη Νέα Ζηλανδία είναι 5,9%. Αυτά είναι τα υψηλότερα ποσοστά των τελευταίων δεκαετιών και ο υψηλότερος πληθωρισμός αποδεικνύεται πιο επίμονος από ό,τι αναμενόταν νωρίτερα.
Αυτή η άνοδος του πληθωρισμού αντανακλά σε μεγάλο βαθμό την αύξηση της παγκόσμιας ζήτησης για αγαθά κατά τη διάρκεια της πανδημίας, η οποία συμπίπτει με τη μειωμένη ικανότητα του παγκόσμιου οικονομικού συστήματος να παράγει και να διανέμει αγαθά. Ένας σχετικός παράγοντας σε λίγες χώρες, συμπεριλαμβανομένων των ΗΠΑ και του Ηνωμένου Βασιλείου, ήταν η μείωση της συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό, η οποία μείωσε την προσφορά εργασίας και συνέβαλε σε μεγαλύτερη αύξηση των μισθών. Οι υψηλότερες τιμές για τη βενζίνη, την ηλεκτρική ενέργεια και το φυσικό αέριο έχουν επίσης ωθήσει τον πληθωρισμό σε πολλές χώρες.
Στην Αυστραλία, είχαμε επίσης υψηλότερο πληθωρισμό από ό,τι περιμέναμε εμείς και άλλοι, αν και η αύξηση εδώ είναι μικρότερη από ό,τι σε πολλές άλλες χώρες. Σε γενικούς όρους, ο πληθωρισμός είναι 3½% και σε βασικούς όρους είναι 2,6%. Αισθανόμαστε τις επιπτώσεις των παγκόσμιων προβλημάτων της εφοδιαστικής αλυσίδας και των υψηλότερων τιμών του πετρελαίου, αλλά δεν έχουμε δει τις ίδιες αυξήσεις στις τιμές των αγαθών όπως συνέβη στις Ηνωμένες Πολιτείες. Είναι επίσης σημαντικό ότι οι τιμές που πληρώνουν τα νοικοκυριά της Αυστραλίας για τις υπηρεσίες κοινής ωφέλειας έχουν αλλάξει ελάχιστα και δεν έχουν αυξηθεί απότομα όπως οι τιμές των υπηρεσιών κοινής ωφέλειας στην Ευρώπη. Ο πληθωρισμός ενοικίων ήταν επίσης χαμηλότερος στην Αυστραλία από ό,τι αλλού.
Κοιτάζοντας το μέλλον, αναμένουμε περαιτέρω άνοδο του υποκείμενου πληθωρισμού. Είναι επίσης πιθανό να υπάρξει μετατόπιση των παραγόντων του πληθωρισμού. Η κεντρική μας πρόβλεψη είναι ότι ο υποκείμενος πληθωρισμός θα αυξηθεί στο 3¼% τα επόμενα τρίμηνα, πριν υποχωρήσει σε περίπου 2¾%. Αυτή η αύξηση βραχυπρόθεσμα αντανακλά πρωτίστως τις συνεχιζόμενες επιπτώσεις των διαταραχών από την πλευρά της προσφοράς, πιο πρόσφατα λόγω της Omicron, σε μια περίοδο έντονης ζήτησης. Καθώς αυτές οι πιέσεις από την πλευρά της προσφοράς επιλύονται, μέρος της τρέχουσας ανοδικής πίεσης στις τιμές αναμένεται να υποχωρήσει. Αντιστάθμιση αυτού, ωστόσο, αναμένεται να είναι η ισχυρότερη αύξηση του κόστους εργασίας λόγω της στενότερης αγοράς εργασίας.
Η αύξηση των μισθών έχει επιταχυνθεί πρόσφατα, αλλά μόνο στον χαμηλό ρυθμό που επικρατούσε πριν από την πανδημία. Ο μεγάλος όγκος των Αυστραλών εξακολουθεί να υφίσταται αύξηση μισθών που δεν υπερβαίνει τo 2% αν και υπάρχουν περιοχές όπου οι αυξήσεις είναι πολύ μεγαλύτερες από αυτό και τα μη μισθολογικά επιδόματα αυξάνονται επίσης. Αναμένεται περαιτέρω ανάκαμψη της συνολικής αύξησης των μισθών, αν και αυτό είναι πιθανό να είναι μια σταδιακή διαδικασία δεδομένων των θεσμικών χαρακτηριστικών της αγοράς εργασίας μας – συμπεριλαμβανομένων πολυετών επιχειρηματικών συμφωνιών, ετήσιας αναθεώρησης των μισθών ανάθεσης και μισθολογικών πολιτικών του δημόσιου τομέα. Αναμένουμε επίσης ευρύτερες μετρήσεις του κόστους εργασίας να αυξηθούν ταχύτερα από τον Δείκτη Τιμών Μισθών.
Ωστόσο, υπάρχει μεγαλύτερος από τον συνηθισμένο βαθμός αβεβαιότητας σχετικά με τις προοπτικές για τον πληθωρισμό και τους μισθούς. Δεν είναι ακόμη σαφές εάν και με ποιον ρυθμό θα ομαλοποιηθεί η ζήτηση για αγαθά καθώς μειώνονται τα ποσοστά μόλυνσης. Η ταχύτητα με την οποία η πλευρά της προσφοράς της οικονομίας μπορεί να ανταποκριθεί στις αλλαγές στην πλευρά της ζήτησης είναι επίσης αβέβαιη. Και δεν έχουμε καμία σύγχρονη εμπειρία για να αξιολογήσουμε πώς θα εξελιχθούν τα μισθολογικά αποτελέσματα σε εθνικό ποσοστό ανεργίας κάτω του 4%.
Μια ευρύτερη αβεβαιότητα είναι ο βαθμός στον οποίο άλλες κεντρικές τράπεζες θα πρέπει να αυξήσουν τα επιτόκια για να επαναφέρουν τον πληθωρισμό σε χαμηλότερα επιτόκια. Οι κεντρικές τράπεζες και οι χρηματοπιστωτικές αγορές αναμένουν ότι η μείωση του πληθωρισμού στον στόχο μπορεί να επιτευχθεί χωρίς τα πραγματικά επιτόκια πολιτικής να επιστρέψουν σε θετικό έδαφος. Είναι απολύτως πιθανό, ωστόσο, οι χώρες με υψηλότερους ρυθμούς πληθωρισμού να χρειαστούν μεγαλύτερη προσαρμογή των επιτοκίων από ό,τι αναμενόταν σήμερα. Εάν ναι, αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε απότομη προσαρμογή των οικονομικών συνθηκών.
Νομισματική πολιτική
Θα ήθελα τώρα να στραφώ στη νομισματική πολιτική της Αυστραλίας, όπου υπήρξαν ορισμένες σημαντικές εξελίξεις από την τελευταία συνάντηση, συμπεριλαμβανομένης της διακοπής του στόχου απόδοσης, της παύσης του προγράμματος αγοράς ομολόγων και της αλλαγής των προοπτικών για τα επιτόκια.
Ο στόχος απόδοσης για το ομόλογο Απριλίου 2024 διακόπηκε στις αρχές Νοεμβρίου. Μέχρι εκείνο το σημείο ο στόχος είχε διαδραματίσει σημαντικό ρόλο στη σταθεροποίηση της καμπύλης αποδόσεων και στη διατήρηση του κόστους χρηματοδότησης και δανεισμού σε χαμηλά επίπεδα στην Αυστραλία. Στις αρχές Οκτωβρίου, η απόδοση του ομολόγου-στόχου ήταν κοντά στο μηδέν. Στη συνέχεια, όμως, μια ροή ισχυρότερων από το αναμενόμενο δεδομένων, τόσο εδώ όσο και στο εξωτερικό, είχε ως αποτέλεσμα μια αλλαγή στην κατανομή των πιθανών μελλοντικών αποτελεσμάτων για το επιτόκιο μετρητών. Ειδικότερα, τα στοιχεία αυτά υποδήλωναν ότι υπήρχε εύλογη πιθανότητα αύξησης του επιτοκίου σε μετρητά πριν από το 2024. Η εκτίμηση αυτή επιτεύχθηκε τόσο από την RBA όσο και από τους συμμετέχοντες στις χρηματοπιστωτικές αγορές και αντικατοπτρίστηκε στις τιμές της αγοράς. Υπό αυτές τις συνθήκες, το Διοικητικό Συμβούλιο έκρινε ότι υπήρχαν περισσότερα κόστη παρά οφέλη στην προσπάθεια συνέχισης της σταθεροποίησης της απόδοσης του ομολόγου του Απριλίου 2024 στις 10 μονάδες βάσης. Η άρση του στόχου συνδέθηκε με αστάθεια στην αγορά ομολόγων. Η RBA διενεργεί μια ανασκόπηση της όλης εμπειρίας με τον στόχο απόδοσης και τα αποτελέσματα θα δημοσιευθούν αργότερα μέσα στο έτος.
Σε ό,τι αφορά το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων, οι τελικές αγορές έγιναν πρόσφατα. Συνολικά, στα διάφορα προγράμματα, η RBA έχει αγοράσει ομόλογα 350 δισεκατομμυρίων δολαρίων που εκδόθηκαν από την αυστραλιανή κυβέρνηση και από τις πολιτείες και τις περιοχές. Αυτές οι αγορές μείωσαν το κόστος χρηματοδότησης, στήριξαν τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων και οδήγησαν σε χαμηλότερη συναλλαγματική ισοτιμία. Ως αποτέλεσμα, περισσότεροι άνθρωποι έχουν θέσεις εργασίας και ο πληθωρισμός είναι πιο κοντά στον στόχο. Το απόθεμα των ομολόγων που αγοράστηκαν θα συνεχίσει επίσης να υποστηρίζει διευκολυντικές οικονομικές συνθήκες στην Αυστραλία.
Η απόφαση να τερματιστεί το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων ακολούθησε μια ανασκόπηση των τριών κριτηρίων που χρησιμοποιήσαμε εξαρχής: (i) τις ενέργειες άλλων κεντρικών τραπεζών. (ii) τη λειτουργία της αγοράς ομολόγων μας. και (iii) την πραγματική και αναμενόμενη πρόοδο προς τους στόχους μας.
Και οι τρεις σκέψεις κατέληξαν στο ίδιο συμπέρασμα – να τελειώσει το πρόγραμμα. Από αυτές τις τρεις εκτιμήσεις, η πιο σημαντική ήταν ότι έχει σημειωθεί ταχύτερη από την αναμενόμενη πρόοδος προς τους στόχους μας για πλήρη απασχόληση και πληθωρισμό σύμφωνα με τον στόχο.
Η τελική εξέλιξη ήταν η αλλαγή στις προσδοκίες για τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων. Από την έναρξη της πανδημίας, το Διοικητικό Συμβούλιο είπε ότι δεν θα αυξήσει το επιτόκιο μετρητών έως ότου ο πληθωρισμός είναι σταθερά στο εύρος του 2-3%. Όταν συναντηθήκαμε τελευταία φορά, αυτή η προϋπόθεση δεν αναμενόταν να εκπληρωθεί πριν από το 2024 στο κεντρικό σενάριο της RBA. Έκτοτε, η οικονομία είχε καλύτερες επιδόσεις και ο πληθωρισμός ήταν υψηλότερος από ό,τι σε αυτό το σενάριο. Ως αποτέλεσμα, οι προσδοκίες για τα επιτόκια κινήθηκαν υψηλότερα.
Ωστόσο, είναι πολύ νωρίς για να συμπεράνουμε ότι ο πληθωρισμός είναι σταθερά στο εύρος του στόχου. Σε βασικούς όρους, ο πληθωρισμός μόλις έφτασε στο μέσο της ζώνης-στόχου για πρώτη φορά σε περισσότερα από επτά χρόνια. Και αυτό οφείλεται σε πολύ μεγάλες διακοπές στις αλυσίδες εφοδιασμού και στα δίκτυα διανομής, οι οποίες αναμένεται να είναι μόνο προσωρινές. Έρχεται επίσης σε μια εποχή που η συνολική αύξηση των μισθών δεν είναι υψηλότερη από ό,τι πριν από την πανδημία, η οποία συνδέθηκε με τον πληθωρισμό να είναι επίμονα κάτω από τον στόχο.
Υπό αυτές τις συνθήκες, το Διοικητικό Συμβούλιο είναι έτοιμο να είναι υπομονετικό. Έχουμε περιθώριο να περιμένουμε και να δούμε πώς θα εξελιχθούν τα δεδομένα και πώς θα επιλυθούν ορισμένες από τις αβεβαιότητες. Οι χώρες με υψηλότερους ρυθμούς πληθωρισμού έχουν μικρότερο πεδίο εφαρμογής εδώ.
Αναγνωρίζω ότι υπάρχει κίνδυνος να περιμένεις, αλλά υπάρχει επίσης κίνδυνος να κινηθείς πολύ νωρίς. Κατά την προσεχή περίοδο έχουμε την ευκαιρία να εξασφαλίσουμε χαμηλότερο ποσοστό ανεργίας από ό,τι πιστεύαμε ότι είναι δυνατό μόλις πριν από λίγο. Η μετακίνηση πολύ νωρίς θα μπορούσε να θέσει αυτό σε κίνδυνο. Ταυτόχρονα, δεσμευόμαστε να διατηρήσουμε χαμηλό και σταθερό πληθωρισμό και θα κάνουμε ό,τι είναι απαραίτητο για την επίτευξη αυτού του σημαντικού στόχου. Όσο ισχυρότερη είναι η οικονομία και όσο μεγαλύτερη είναι η ανοδική πίεση στις τιμές και τους μισθούς, τόσο ισχυρότερη θα είναι η περίπτωση αύξησης των επιτοκίων.
Θα ήθελα να τελειώσω με έναν σύντομο προβληματισμό για τα δύο τελευταία χρόνια.
Καθ’ όλη τη διάρκεια της πανδημίας, η RBA έπρεπε να λάβει αποφάσεις σε ένα εξαιρετικά αβέβαιο περιβάλλον στο οποίο υπήρχαν πολλά κινούμενα μέρη. Κατά τη διάρκεια των δύο ετών, προσπαθήσαμε να παρέχουμε την υποστήριξη που χρειαζόταν η αυστραλιανή οικονομία και να παίξουμε τον ρόλο μας στην οικοδόμηση της γέφυρας προς την άλλη πλευρά. Οι ενέργειές μας έχουν επίσης ως κίνητρο την παροχή στη χώρα ασφάλισης έναντι της πιθανότητας μεγάλων καθοδικών κινδύνων που θα μπορούσαν να έχουν βλάψει την οικονομία και να βλάψουν την ευημερία του αυστραλιανού λαού. Σε όλη αυτή την περίοδο, κάποια πράγματα λειτούργησαν όπως αναμενόταν, αλλά υπήρξαν πολλές εκπλήξεις στην πορεία. Η RBA δεσμεύεται να εξετάσει πλήρως αυτήν την εμπειρία με ανοιχτό και διαφανή τρόπο και να αντλήσει μαθήματα για το μέλλον.
Θα κλείσω σε αυτό το σημείωμα.
Για λόγους χρόνου, δεν θα κάνω καμία εισαγωγική παρατήρηση σχετικά με τα πολλά ζητήματα του συστήματος πληρωμών που επεξεργάζεται η RBA, αλλά θα χαιρόμασταν την ευκαιρία να μιλήσουμε για αυτά κατά τη διάρκεια της ακρόασης, εάν αυτό ήταν δυνατό.
Σας ευχαριστώ. Οι συνεργάτες μου και εγώ είμαστε εδώ για να απαντήσουμε στις ερωτήσεις σας.
>ΒΙS
